$易德龙(SH603380)$ 易德龙：制造+研发双轮驱动，工控、通讯业务高速成长

柔性EMS行业优质企业，业绩新高在望：公司作为小批量多品种EMS代表企业，下游涵盖工控、通讯、医疗、汽车、消费电子，2024年公司实现营业收入21.6亿元，YoY+12.7%，净利润1.8亿元，YoY+38.2%。下游通讯、工控订单需求旺盛带动公司业绩稳健增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润2.5/3.0/3.6亿元，对应PE仅15.7/12.9/10.7倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级

工控和通讯市场是公司成长最大推动力：工控业务是公司收入占比最大的行业，下游客户涵盖海外优质龙头企业，2024年实现收入10.3亿元，占比47%，YoY+32.1%，公司配合行业头部客户全球布局产能，新客户及产品份额不断增长。通讯业务方面，2024年公司实现营收3.7亿元，You+39.7%，占比由2022年的12.1%提升至2024年的17.1%。当前公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加，带动公司通讯业务持续成长。

制造+研发双轮驱动，全球布局产能扩张：2024年，公司在原有的EMS业务基础上，针对客户特定模块开发的定制化研发需求，嵌入客户的研发团队，共同开发，与客户建立长期合作，自主研发打开全新增长空间。2024年，公司越南工厂和墨西哥工厂产能快速提升，罗马尼亚工厂顺利实现量产，进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。

风险提示：下游需求不及预期；上游原材料价格波动。

欢迎联系方正电子马天翼/鲍娴颖18768190852