$奕瑞科技(SH688301)$ 事件概述：公司发布25年半年报，25H1营收10.67亿元，同比+3.94%；归母净利润3.35亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-2.11%。

一、25Q2业绩超市场预期。分季度看：25Q2营收5.85亿元，同比9.32%、环比21.52%；归母净利润1.91亿元，同比13.86%、环比33.78%；扣非净利润1.87亿元，同比4.01%、环比32.38%。分业务看：25H1探测器营收8.66亿元，同比2.65%；技术服务收入营收0.63亿元，同比110.25%；核心部件销售营收0.82亿元，同比+16.90%。业绩超市场预期（预期Q2营收及利润同比持平），主因：传统探测器业务恢复增长，叠加新兴业务放量增长。

二、主业具备高成长性：核心增长点在核心部件及OEM解决方案。1）核心部件：成功开发130kV大功率微焦点球管、140kV背散射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类球管。其中，部分产品即将进入量产阶段，微焦点球管已实现量产。国内CT球管200亿元，国产化率不足10%，国产替代空间巨大；2）基于核心部件探测器及组合式射线源、CT球管、高压发生器，拓展OEM解决方案业务，持续放量增长。

三、新兴高成长性业务CMOS晶圆配套视涯，26-28年迎来爆发式增长。后续VR/MR中高端产品采用MicroOLED将成为行业趋势，采用视涯的硅基OLED。奕瑞于5月新增投资18亿元用于“硅基OLED微显示背板生产项目”，该项目建设预计新增硅基OLED微显示背板产能5K/月，以满足特定客户及视涯科技需求。26-27年shiya关联交易预计贡献增量收入10、20亿元，带来显著的增量收入及利润。

业绩预测：基于明后年主业维持20-30%增长+硅基OLED衬底晶圆增加较大业绩弹性，明年看300-350亿元。其中，主业明年8-9亿，给30xPE，市值240-270亿元；CMOS晶圆26-28年快速增长，贡献收入10、20亿元，对应市值50-100亿元。中报业绩超预期再次验证拐点明确，下半年确定性业绩高增+明年硅基oled需求爆发，看近翻倍空间！