$中国汽研(SH601965)$ 1.业绩表现与市场担忧缓解

2025年单四季度业绩超预期：单季度实现3.9亿扣非净利润，环比增长74%，同比增长49%。

业绩超预期的主要原因是，二三季度结算较慢的项目集中在四季度完成结算，同时叠加一次性费用的影响，该业绩解除了市场对公司的部分担忧。

市场前期存在担忧情绪：由于二三季度业绩持续不及预期，市场担心公司业务拓展空间有限、市场份额可能下滑、盈利能力存在不确定性。

四季度业绩证明上述担忧无需过度担心，公司仍处于正常发展状态。

2.新一轮检测周期的催化与业绩影响

新一轮检测周期的核心催化因素：L2、L3、国七相关政策，催化节奏较为紧凑，业绩贡献将集中在未来三年。

L2相关时间节点：预计春节后或二季度开始报批，二三季度正式发布，2027年底正式实施。

L2对单车价值量贡献约50%，2026年下半年开始对业绩产生贡献，2027年全年贡献效果显著。

L3与国七相关时间节点：预计最晚2026年二季度出台征求意见稿，2028年左右正式实施。

L3与国七的检测业务增量，预计在2027年底或2028年上半年开始体现。

未来三年业绩增速预期：L2在2027年贡献全部增量后，L3、国七将继续叠加业绩增量，未来三年公司业绩增速有望加快，且增长确定性较高。

3.估值修复逻辑与投资推荐

估值现状与修复空间：由于连续两个季度业绩不及预期出现负增长，公司估值被压制至低位。

2025年四季度业绩反转，确认此前仅是业绩节奏问题，2026年年度业绩反转将基于检测周期逻辑展开。

公司估值有望从当前的十几倍，修复至历史中枢25倍，甚至达到30倍；当前公司市值约170多亿，估值修复空间较大。

投资推荐：当前时点继续重点推荐中国汽研。