详解伯克希尔107亿美元投资损失

2025年第二季度，伯克希尔对持有的卡夫亨氏普通股投资计提了约50亿美元的税前减值损失。此外，2025年第四季度又对持有的西方石油公司普通股投资计提了约57亿美元的税前减值损失，合计107亿美元，产生的原因（按照权益法）如下：

产生减值的原因 = 股价太低（市值缩水） + 经营回报低于预期 + 会计准则强制要求（判定为非暂时性下跌）。

这50亿美元的减值本质上是一次性的账面“大洗澡”，将过去几年积压的估值缩水一次性在2025年利润表中体现了出来。简单说就是承认这笔投资亏了，而且亏损短期内回不来，所以必须在账面上把资产的价值减掉。

对全年综合影响如下，卡夫亨氏亏损43.93亿美元，西方石油亏损53.02亿美元，应该注意的是虽然账面亏损了，两个公司全年的累计分红分别是5.21亿美元和2.47亿美元。此外伯克希尔还有100亿美元对西方石油的优先股投资，这部分并没有减值，减值只是普通股投资部分，目前还有85亿美元优先股没有赎回，优先股的股息按面值以每年 8% 的利率累积。

从西方石油2025财报上第36页上看，西方石油仍在按照8%履约，全年获得了6.79亿美元优先股股息。

这两笔投资都是巴菲特执掌CEO时代的遗留问题，阿贝尔接手后需要处理好善后工作，尽管巴菲特多次称赞西方石油 CEO 维姬·霍卢布，但由于油价波动及西方石油股价在2025年大幅走低（曾触及每股30多美元的低点），伯克希尔依据会计准则判断这种价格下跌“并非暂时性”，因此进行了57亿美元 的账面减值。

2025年10月，伯克希尔以 97亿美元 现金收购了西方石油旗下的化学业务 OxyChem。这实际上是一次精准的“抽水”，既帮西方石油减债，又将优质现金流资产纳入伯克希尔能源版图。

伯克希尔目前持有约 26.9% 的普通股，在合适机会收购西方石油对集团的能源业务有益处，目前西方石油市值535.25亿左右，收购剩余股份市值391亿美元，如果按照1.2倍溢价需要469亿美元，考虑到目前剩余85亿美元优先股投资，拿出自有资产384亿美元即可，这对这符合接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）的能源布局。伯克希尔的现金及短期国债储备达到历史最高点，接近 3800 亿美元，没有财务压力，只是要西方石油股东同意，可能需要一段时间，伯克希尔在这笔能源股上投资不会亏损，只是赚多少的问题。

卡夫亨氏则是很棘手的问题，2025年卡夫亨氏净销售额下降约 3.5%，运营利润因巨额减值而转为亏损。长期以来巴菲特承认在合并卡夫和亨氏时买贵了。2026年初有市场传闻称，在新任 CEO 格雷格·阿贝尔的推动下，伯克希尔正考虑减持甚至清空这笔价值约 79亿美元的剩余头寸。

卡夫与亨氏合并过程中，3G 资本（3G Capital）与巴菲特的合作曾被视为资本市场的梦幻联动，但其在卡夫亨氏上的角色和退出路径，实际上是这一百亿级减值悲剧的核心背景。 3G 资本的清仓式减持与巴菲特选择长情持有并计提减值不同，3G 资本在过去几年中采取了更为果断的减持与撤退策略，2015 年合并初期，3G 资本持有约 24.2% 的股份。到 2023 年底，其持股比例已降至约 7.9%。进入 2025 财年，根据最新监管文件显示，3G 资本已基本淡出主要股东行列。

对于阿贝尔而言，这种平庸的必需消费品公司已失去护城河，未来可能会通过大宗交易逐步退出，转而增持如丘博保险（Chubb）或增加现金储备。

截至2025年底，伯克希尔现金储备达到创纪录的 3,733亿美元。2026年将是格雷格·阿贝尔作为 CEO 运作的首个完整财年（巴菲特留任主席）。大规模减值往往是新管理层上任后的“财务洗澡（Big Bath）”，清理历史包袱，为未来轻装上阵打下基础。减少对增长乏力的传统工业/消费品（如卡夫亨氏）的依赖，转向拥有强定价权的金融（运通）和科技（苹果）以及自主掌控的能源业务。

伯克希尔对这两家公司的减值要区分对待，西方石油仍是战略核心，重点在于现金流和能源转型。卡夫亨氏 已沦为边缘资产，大概率在2026年看到更多减持动作，但是规模有79亿美元，短期在资本市场找到合适接手仍有挑战。

在阿贝尔首个致股东信中告诉大家巴菲特仍然每天来办公室，但最重要的自己决策，给股东一个合理的回报，时间会给出答案。

伯克希尔2025财报在2月28日周六公布，周一市场上股价下跌4%（3月2日上午），是买入机会还是跟随卖出呢？投资者也要有自己的选择。