$海昌新材(SZ300885)$
天风的小雅又开始吹了，等量化来。
海昌新材（300885.SZ）研报：双赛道卡位核心机遇，商业航天+特斯拉机器人打开成长天花板
一、核心投资逻辑：双风口共振，转型科技型企业
海昌新材作为国家级专精特新“小巨人”企业，正从传统粉末冶金零部件供应商向多元化高科技材料解决方案提供商战略转型。公司通过收购信为通讯切入商业航天赛道，凭借核心技术卡位特斯拉Optimus机器人供应链，两大高增长赛道形成共振，叠加传统业务现金流支撑，成长逻辑清晰且具备稀缺性。
二、商业航天：政策+业绩双驱动，卫星通讯打开增量空间
1. 跨界并购切入高景气赛道
公司以2.35亿元收购信为通讯51%股权，标的公司专注于高精度GNSS卫星定位天线、北斗卫星通信天线等射频核心部件，产品广泛应用于无人机、精准农业、无人驾驶等商业航天下游高景气领域。此次收购估值合理，信为通讯整体估值4.6亿元，低于市场法评估的5.15亿元，且后续有望通过发行股份收购剩余49%股权，实现全资控股。
2. 标的业绩高增，承诺绑定确定性
信为通讯盈利能力亮眼，2025年前三季度营收1.05亿元、净利润3464.80万元，均已超2024年全年水平，且已完成2025年承诺净利润（3800万元）的91.18%。根据业绩承诺，2025-2027年累计净利润不低于1.2亿元，将为公司带来持续稳定的利润增厚，同时其15%的细分领域市占率为增长提供保障。
3. 政策红利释放，行业空间广阔
我国卫星互联网产业政策密集落地，工信部启动卫星物联网商用试验，多地出台支持政策，推动行业从技术验证迈入规模化商用阶段。2025年中国商业航天市场规模已突破2.8万亿元，卫星互联网占比超四成，到2030年手机直连卫星用户将超千万，公司作为产业链核心部件供应商，有望充分受益于行业爆发式增长。
4. 协同效应显著，强化竞争壁垒
信为通讯的卫星定位技术可与公司现有无人机、新能源汽车零部件深度融合，提升客户黏度与技术壁垒，形成“粉末冶金零部件+卫星通讯模块”的一体化解决方案，在低空经济与智能驾驶领域构建差异化竞争优势。
三、特斯拉机器人：核心技术卡位，量产在即引爆业绩
1. 技术稀缺性，全球三强之一
公司是全球少数具备0.2模数齿轮量产能力的企业（仅日本住友、东睦及海昌新材），齿轮直径仅5mm却实现1000:1减速比，满足Optimus灵巧手0.1mm级操作精度需求。独创Fe-Ni-Mo-Cu合金材料，抗拉强度超800MPa，较传统材料减重30%、耐磨性提升40%，完美适配机器人高负载与轻量化需求。
2. 深度绑定特斯拉，量产催化业绩跃迁
公司已通过特斯拉二级供应商认证，深度参与第三代Optimus灵巧手齿轮系统联合开发，配套的微型行星减速齿轮箱单套价值3600元（12套/台）。特斯拉计划2026年底形成10万台产能，2027年扩至50万台，若按10万台量产规模测算，公司仅特斯拉供应链收入就可达3.6亿元，占当前营收比例超50%，业绩弹性巨大。
3. 产能+客户双保障，业务快速起量
公司机器人齿轮箱产能已达12万套/年，成本较行业低44%，具备规模化交付能力。除特斯拉外，公司还与宇树科技等机器人企业合作，2025年上半年机器人业务收入同比增长120%，营收占比从2024年5%跃升至18%，成为核心增长引擎。
4. 行业空间广阔，国产替代机遇凸显
中信证券测算，2030年全球人形机器人市场规模将突破千亿美元，特斯拉产业链占比超40%，Optimus业务潜在市场空间达2.4万亿美元。公司凭借超小模数齿轮技术垄断性与成本优势，有望在国产替代浪潮中抢占更高市占率，长期收入有望突破5亿元。
四、传统业务筑牢安全垫，协同赋能成长
公司电动工具零部件业务营收占比超80%，绑定史丹利百得、博世等国际巨头，毛利率达35.42%，提供稳定现金流支撑。汽车零部件业务增速迅猛，2024年收入同比大增82.78%，供应比亚迪、吉利等车企，受益于新能源汽车轻量化趋势。三大业务板块形成“传统业务稳现金流+新兴业务高增长”的格局，为双赛道布局提供坚实基础。
$航天机电(SH600151)$ $天孚通信(SZ300394)$