中粮科技投资逻辑分析报告
中粮科技作为中粮集团旗下唯一生物科技上市平台，是国内玉米深加工与生物制造领域的核心央企，正处于传统业务企稳复苏、新兴赛道加速突破的关键阶段。结合产业发展大势、国家政策导向与公司自身核心基本面，看好其长期价值重估与业绩成长空间，核心逻辑如下。
一、产业趋势：绿色转型与消费升级共振，赛道成长空间广阔
当前，全球双碳目标推进、生物基材料替代加速、健康消费需求爆发，共同构筑了中粮科技核心业务的成长底色，三大核心赛道均踩中产业发展主脉络。
（一）生物能源：燃料乙醇刚需凸显，SAF打开长期增量
全球能源绿色转型与减碳需求持续深化，燃料乙醇作为清洁生物能源，成为交通领域减碳的核心路径。2026年E10乙醇汽油全国推广落地，将直接催生千万吨级的燃料乙醇需求缺口，行业供需格局持续优化。公司作为国内燃料乙醇龙头，拥有135万吨产能，市占率达23%，是政策红利的核心受益主体。同时，可持续航空燃料（SAF）成为全球航空业碳中和的核心抓手，2030年全球需求预计超1500万吨，公司依托62项纤维素乙醇专利技术，切入乙醇制航煤（ATJ）赛道，技术成熟度国内领先，依托现有燃料乙醇产能可快速实现SAF量产，打开百亿级增量市场。
（二）生物材料：禁塑政策驱动，降解材料蓝海爆发
全球塑料污染治理加速，生物降解材料成为传统塑料的核心替代方案，行业进入高速增长期。2024-2029年全球生物降解塑料产能复合增速达18.3%，国内“禁塑令”持续加码，生物基可降解材料纳入战略性新兴产业，PLA、PHA等产品需求呈现爆发式增长。中粮科技依托玉米深加工全产业链优势，布局PLA+PHA双产品矩阵，突破丙交酯核心技术封锁，实现从乳酸、丙交酯到聚乳酸的全产业链自主可控，蚌埠丙交酯项目投产后，成本有望下降20%，彻底补齐原料短板，重塑行业竞争格局，充分享受行业高增长红利。
（三）食品原料：健康消费升级，高附加值产品放量
随着居民健康意识提升，低糖、零糖、功能化食品原料需求快速崛起，传统淀粉糖市场向高附加值、差异化方向升级。公司作为国内淀粉糖行业龙头，持续推进产能扩张，太仓、成都项目新增70万吨淀粉糖产能，强化华东、西南区域定价权，目标直指行业第一。同时，零热量代糖阿洛酮糖作为健康甜味剂核心品类，获头部茶饮、乳企客户认证，公司自主研发的酶法工艺转化率行业领先，产能布局持续推进，待国内法规全面开放后，将切入200亿级健康代糖市场，成为食品业务新的增长极。此外，海藻糖、环糊精等功能糖产品持续落地，进一步优化产品盈利结构。
二、政策导向：国家战略加持，政策红利持续释放
中粮科技的核心业务均契合国家粮食安全、双碳目标、生物制造、绿色环保等重大战略，政策支持力度持续加码，为公司发展提供坚实保障。
（一）粮食安全与生物制造战略核心载体
作为国资委实控的央企，中粮科技是国家生物制造战略的核心执行平台，承担着粮食深加工转化、提升农产品附加值、保障粮食产业链安全的核心使命。国家将生物制造、生物基材料纳入“十四五”战略性新兴产业，出台多项专项政策扶持，公司依托央企身份，享有政策协同、项目审批、资源倾斜等多重优势，在行业整合、技术攻关、产能布局中占据先机。同时，中粮集团的全球粮油布局与粮源调控能力，为公司提供稳定的原料保障，契合国家粮食安全战略。
（二）双碳政策与环保政策强力托底
双碳目标下，生物能源、生物降解材料均属于国家重点扶持的绿色低碳产业，享受税收优惠、应用补贴、碳配额等多重政策支持。公司年碳配额盈余超50万吨，碳交易收益可观，同时与大庆油田合作CCUS项目，碳税征收落地后将进一步催生新增收益。在环保政策方面，禁塑令、限塑令持续升级，传统塑料替代需求刚性释放，公司生物降解材料业务直接受益，政策端为行业发展划定了长期增长的赛道。
（三）能源安全与消费升级政策配套支持
燃料乙醇的推广，既是能源绿色转型的需要，也是提升国家能源自给率、保障能源安全的重要举措，国家通过乙醇汽油强制添加、补贴扶持等政策，为燃料乙醇行业提供稳定的需求与盈利支撑。针对健康消费升级，国家鼓励食品原料创新，阿洛酮糖等新型功能糖获批新食品原料，相关产业扶持政策持续落地，为公司高附加值食品业务的商业化扫清政策障碍。
三、公司基本面：央企底蕴深厚，业绩修复+转型突破双轮驱动
中粮科技依托央企资源、全产业链布局、核心技术壁垒，实现传统业务盈利修复、新兴业务加速落地，基本面持续向好，核心竞争力突出。
（一）业绩触底回升，盈利韧性持续增强
公司经历行业周期调整后，业绩实现扭亏为盈，盈利拐点明确。2024年归母净利润成功扭亏，2025年一季度归母净利润同比增长63.17%，2025年前三季度归母净利润达7918.6万元，同比大幅增长724.42%，毛利率连续多个报告期攀升，成本管控能力显著提升。财务结构健康，资产负债率维持在35%-40%的合理区间，商誉占比仅3.3%，处于行业最低水平，经营活动现金流充沛，2025年前三季度经营现金流净额达12.13亿元，为产能扩张、技术研发、新兴业务布局提供充足的资金保障。
（二）全产业链布局，成本与资源优势显著
公司深耕玉米深加工全产业链，覆盖上游原料采购、中游生产加工、下游产品销售全环节，形成生物能源、生物材料、食品原料三大业务协同发展的格局。依托中粮集团的全球粮源布局与采购渠道，公司玉米原料采购成本低于行业均值，原料供应稳定且具备成本优势。同时，公司在东北、华北、华东、华中、西南完成产能布局，未来将完善西北、华南布局，实现全国产能覆盖，贴近下游市场，降低物流成本，提升客户服务能力，规模效应持续凸显。
（三）核心技术壁垒，研发转化能力行业领先
公司拥有玉米深加工国家工程研究中心、院士工作站等国家级研发平台，年研发投入超8000万元，累计授权专利360余项，在生物发酵、丙交酯合成、纤维素乙醇、酶法异构化等核心领域掌握自主知识产权。丙交酯技术打破国外垄断，阿洛酮糖酶法工艺转化率达90%，成本较传统工艺降低40%，固定化酶工艺预计2026年落地，进一步降低催化成本。强大的研发转化能力，为公司新兴业务的商业化、规模化提供核心支撑，构筑了难以复制的技术护城河。
（四）战略聚焦清晰，第二增长曲线成型
公司明确“淀粉糖业务争第一、生物材料破局、生物能源提效”的战略方向，传统淀粉糖业务通过产能扩张与产品升级，巩固龙头地位；燃料乙醇业务依托政策红利，稳定盈利基本盘；生物降解材料、阿洛酮糖等新兴业务进入产能释放期，成为第二增长曲线。其中，蚌埠PLA项目、阿洛酮糖扩产项目、SAF中试项目等重点推进，项目落地后将大幅提升公司营收规模与盈利水平，推动公司从传统玉米加工企业向高科技生物制造龙头转型。
四、总结
中粮科技是产业趋势、政策导向、公司基本面三重逻辑共振的优质标的。产业层面，生物能源、生物材料、健康食品三大赛道均处于高成长周期，需求刚性且空间广阔；政策层面，作为央企生物制造核心平台，持续受益粮食安全、双碳、禁塑等国家战略，政策红利充分释放；基本面层面，业绩触底回升，盈利韧性增强，全产业链与技术壁垒深厚，新兴业务加速落地，成长动能充足。
短期来看，公司业绩持续修复，估值处于历史低位，具备显著的估值修复空间；中长期来看，生物降解材料、SAF、阿洛酮糖等新兴业务放量，将推动公司业绩与估值双升，成为国内生物制造领域的核心龙头，投资价值凸显