简单聊聊四方科技

本文从四方科技的主营产品，转债含权，合同负债，转债募集资金投向，估值这几个方面简单聊聊。

1、四方科技主营产品：

冷链装备：

罐式集装箱：

罐式集装箱行业主要销往海外：

2、转债含权

四方科技是配债标的，属于沪市，含权较高。假设后续转债以120价格上市，如果2手能配一手转债，能抵御正股7.67%跌幅，如果3手能配一手转债，能抵御正股5.12%跌幅。

3、合同负债

四方科技合同负债数据（就是以前的预收账款科目）：

营业周期：

公司营业周期一般在250天左右，7-9个月区间，合同负债从2020到2023年都是同比增长的，相对应的，2021-2023年，营收跟利润都是一直增长的，转折点在2024年，2023年的合同负债虽然同比增长18.77%，但2024年的营收却同比下降16.42%，利润更是下滑接近30%。大概率就是2022-2023年的高营收透支了行业的需求，2024年的合同负债同比下滑27.47%，对应到今年三季报，营收为12.37亿元，同比下降13.99%，净利润1.03亿元，同比下降43.94%。

而2025年的三季报，合同负债增速转正，相比2024年底四季度，增长24.64%，是不是行业的反转开始，就需要观察明年的半年报业绩才能确定了。

4、转债募集资金投向：

另外，公司转债募集资金的投向如下：

而在转债发行前，公司已经先一步投资两个拟募投项目，2025年半年报在建工程科目明细：

LNG绝热系统用的那个复合材料项目投资额为2.55亿，一般也就行业确实有需求才会这么投，不然不少公司募集完转债资金，都是先放理cai先。

LNG绝热系统用复合材料项目背景：

国内的同行雅克科技LNG保温复合材料的相关数据如下：

注：同花顺中，雅克科技LNG相关业务的营收及净利润占比差别不大，为简化计算，所以本表格中，LNG相关业务的净利润计算直接用净利润总计*LNG相关业务的营收占比。

从表格中可看出，国内LNG保温复合材料的国产替代需求是确实存在的，且不断提升。至于四方科技的话，就要看它这一块业务什么时候切入下游客户了。

四方科技液冷概念：

5、估值：

至于估值的话，假设不算未来的LNG绝热系统用复合材料项目，2025年四季度净利润取0.4亿，2025年整体净利润为1.43亿，2026年的营收及净利润同比增长20%，对应2026年净利润为1.716亿，取15pe，折现率取4%，对应到2025年末的估值为1.716*15/1.04=24.75亿元，对应股价为8元。

若5年内LNG相关业务做到现在雅克科技规模的一半，也即对应年营收15.04亿元，对应净利润1.83亿元，取30pe，LNG相关业务对应估值为54.9亿元，折现率取4%，这块业务对应到2025年末的估值为45.12亿元，实现概率若取30%，对应估值为13.54亿元。

液冷服务器相关业务不计算估值。

原有业务加新增业务，对应估值为24.75+13.54=38.29亿元，对应股价12.37元，截止2025年12月24日收盘，四方科技股价为13.03元，相对合理。

至于后续的话，就要观察LNG业务及液冷服务器相关业务的推进程度了。明年的半年报会是第一个坎，检验原有业务是否有反转迹象。作为转债配售的高含权标的，安全垫较高，值得持续跟踪。

$四方科技(SH603339)$ $雅克科技(SZ002409)$

注：以上仅为个人记录投资思考之用，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。

文章数据来源：公司公告，年报，同花顺等。