【航天智装】“业绩洗澡，静待黎明”

2025 年中报时，公告亏损 -1.54 亿元 的巨额（同比下降 856%）。根据最新的年度预告计算，公司在第四季度实现了大规模的减亏甚至单季盈利，成功将全年亏损幅度收窄。这是一个典型的“前低后高”走势。2025年亏损主要是由于研发投入和老业务调整，这部分已经price in，而抗辐射芯片已经开始产生现金流。25年的亏损主要来自于传统铁路红外线探测业务的商誉减值和资产计提。

随着核心业务进入集中交付期，轩宇空间的“抗辐射芯片”正在放量。虽然报表整体亏损，但子公司轩宇空间的抗辐射芯片和核心板卡在 2025 年下半年获得了大量商业卫星星座（如千帆星座）的定点。

公司10月份披露的与中国空间技术研究院高达 11.31 亿元 的关联交易预计。说明2026 年的订单已经提前“锁死”了。25 年的亏损，把过去的烂账、减值在 2025 年一次性计提掉了，为的是2026 年的业绩爆发在做账面清理，目的就是为了让这 11.31 亿 订单在 26 年结算时，利润表现能“轻装上阵”。

2026 年是商业航天（如千帆星座）大规模组网元年。航天智装的抗辐射芯片和卫星控制器是刚需中的刚需，11.31 亿元 关联交易预计，就是 2026 年业绩的“基本盘”。航天五院的需求摆在那里，公司根本不缺订单，缺的只是结算时间。