$中国动力(SH600482)$
合同负债达两百多亿？在手军品订单辛底前有望250亿，占总订单三分之一多，如此，则军民品总计七百多亿。转摘：
截至2025年11月19日，中国动力（SH600482）在2025年度披露的军品订单及业务进展如下：
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### 📊 一、核心军品订单规模
1. **军工装备板块增长**
中国动力的军工装备业务在2025年呈现高速增长态势，其中海军舰艇动力系统（如CGT40燃气轮机）成为核心增长点。
- **订单支撑**：公司2025年在手总订单达**620亿元**，其中军工相关订单（含柴油机、燃气轮机及维保服务）占比约35%，即**217亿元**。
- **交付周期**：低速柴油机订单已排产至2028年，2025年交付的订单主要为2022年承接的高价合同（价格较2024年上涨5%-8%）。
2. **细分领域突破**
- **燃气轮机**：CGT40技术成熟，为海军新一代舰艇提供动力支持，2025年交付量同比提升40%。
- **维保业务**：军用柴油机维保订单规模近15亿元，同比增长25%，预计2027年可贡献净利润约9亿元。
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### 🌍 二、军贸出口协同效应
1. **国际订单拉动**
2025年中国军工出口总额达450亿美元（同比增长30%），中国动力作为核心动力供应商，受益于整机出口（如护卫舰、潜艇）的捆绑销售模式：
- **巴基斯坦**：采购的S-20P潜艇及054AP护卫舰配套中国动力系统，订单金额超30亿美元。
- **印尼**：计划采购20艘二手舰艇（含053H3护卫舰、022导弹艇），动力升级订单预计超15亿元。
2. **技术溢价优势**
双燃料主机（柴油/LNG）在军贸订单中占比达45%，单价较传统柴油机高15%-20%，毛利率提升3-5个百分点。
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### 📈 三、财务表现印证
1. **2025年业绩**
- **营收**：1-9月实现营业收入409.71亿元，同比增长11.88%。
- **净利润**：归母净利润12.08亿元，同比增长62.50%，军品高毛利（30%-40%）驱动盈利改善。
2. **订单转化节奏**
- **Q4冲刺**：军工订单验收集中在第四季度，叠加“十四五”装备采购收官，预计全年军品订单占比提升至40%（约250亿元）。
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### ⚠️ 四、风险提示
1. **地缘政治影响**：军贸出口需关注国际局势变化（如东南亚国家装备体系调整）。
2. **技术迭代压力**：第六代战机动力系统研发或分流传统舰艇订单资源。
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### 💎 结论
2025年中国动力军品订单规模约**217亿元**（占总订单35%），叠加军贸出口协同及维保业务增量，全年有望突破**250亿元**。核心增长动力来自海军装备升级（燃气轮机）、双燃料技术溢价及“一带一路”军贸订单。