$双星新材(SZ002585)$ 002585 双星新材投资价值分析

一、主营业务：聚焦新材料，多元布局显韧性

双星新材（002585）的核心业务是高性能聚酯薄膜新材料的研发、生产与销售，已实现从上游原料到下游产品的全产业链布局。公司产品线多元化，主要涵盖以下领域：

光学材料：

产品与应用： 主要用于液晶显示（LCD）、智能手机、触摸面板等电子产品。这是公司目前最大的收入来源。

业绩表现： 2024年收入达27.39亿元，同比增长10.16%，占公司总营收的46%。

客户资源： 客户包括三星、京东方、TCL等全球显示行业头部企业。

新能源材料：

产品与应用： 重点布局方向之一，包括光伏基膜（应用于太阳能电池背板）和复合集流体（如PET复铜箔，应用于锂电池）。公司光伏基膜现有产能5万吨。

市场前景： 服务于高速增长的光伏和动力电池领域。

可变信息材料：

产品与应用： 包括标签材料、电子显示基材等。

业绩表现： 2024年收入同比增长23.54%，增速较快。

热收缩材料与节能窗膜：

产品与应用： 热收缩材料主要用于包装（如饮料标签），节能窗膜用于建筑节能。

业绩表现： 热收缩材料2024年收入同比增长17.99%。

聚酯功能膜：

产品与应用： 传统包装薄膜，属于基础业务。

业绩表现： 2024年收入20.70亿元，同比大幅增长57.76%，但毛利率极低（-5% ~ 10%）。

业务特点总结：

多元化结构： 多元化的产品组合有效支撑了公司营收的韧性。2024年公司实现总营收59.08亿元，同比增长11.7%。

出口强劲： 出口业务表现突出，收入达11.97亿元，同比大增44.62%，产品覆盖全球60余个国家。

盈利困境： 尽管营收增长，2024年公司净利润亏损3.98亿元。亏损主因是行业激烈的价格战（尤其在传统包装膜领域），严重拖累了整体盈利水平。

二、核心未来增长点与挑战

复合集流体（PET复铜箔）产业化：

战略地位： 这是公司当前重点推进的核心项目。

驱动力： 受益于锂电池轻量化、提升能量密度和安全性的大趋势，PET复铜箔作为传统铜箔的替代方案，需求正迎来爆发期，有望成为市场主流。

进展与挑战： 公司已获得商业化订单，并通过定制化设计加强与下游电池厂商的协同合作。然而，当前良率（约85%）是核心瓶颈。将良率提升至90%以上是其实现规模化盈利的关键。

高端光学材料国产替代与全球化：

产品升级： 积极向大尺寸光学膜、MLCC离型膜、偏光片保护膜等更高附加值、技术壁垒更高的产品拓展。

国产替代进展： MLCC离型膜已成功导入国内头部供应链，光学膜片业务在2024年实现了40%的高增长。

海外扩张： 与三星、LG等国际巨头的合作持续深化，有力支撑公司在全球市场份额的进一步提升。

光伏与新能源材料增量拓展：

光伏基膜： 现有5万吨产能逐步释放，服务于持续增长的光伏装机需求。

前沿技术布局： 同时布局固态电池用正负极集流体技术，拓展在新能源材料领域的技术边界。

行业供需格局优化带来盈利修复预期：

供给端改善： BOPET行业产能扩张速度显著放缓（2024年新增产能增速14.1%，较2023年下降6.45个百分点）。

行业自律与政策： 行业内自律控产意识增强，叠加政策对落后产能的淘汰力度加大。

预期： 上述因素共同作用下，行业供需关系有望边际改善，产品价格存在修复预期。