$华兰生物(SZ002007)$ 002007华兰生物投资价值分析

1 主营业务构成

华兰生物的主营业务主要包括两大类：血液制品和疫苗制品。

血液制品业务：这是华兰生物的核心与基石。2024年，该业务营收达到32.5亿元，同比增长10.9%，占总营收的比重较高（约74%）。公司能从血浆中分离提取人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（静丙）、狂犬病免疫球蛋白等11个品种、34种规格的产品，血浆综合利用率行业领先。保障原料血浆供应是血液制品业务的关键，2024年公司采浆量达1586.37吨，同比增长18.18%，创历史新高。

疫苗制品业务：主要由子公司华兰疫苗（301207.SZ）运营，以四价流感疫苗为核心产品。2024年，该业务受到行业竞争加剧和产品主动降价策略影响，营收大幅下滑至11.2亿元（同比-53.5%）。2024年公司共获得78个批次流感疫苗批签发，虽继续保持国内领先地位，但市场份额较以往年份有所下降。

2 行业地位及同行业对比

华兰生物在国内血液制品行业中占据重要地位，是行业龙头之一。

血液制品行业地位

华兰生物与天坛生物、上海莱士一同被认为是国内血液制品行业的三家龙头企业。这三家企业是业内仅有的净利润超过十亿元的公司。华兰生物在血浆综合利用率方面表现突出，并且在特定细分产品领域优势明显，例如其狂犬病免疫球蛋白2024年上半年的市占率高达33%，位居行业第一。

3 未来增长点

华兰生物未来的增长主要来自以下几个方面：

浆量提升与品种丰富驱动血制品增长：公司采浆量已连续两年快速增长（2023年+19.6%，2024年+18.2%），为血液制品产量提升奠定了原料基础。随着老浆站持续挖潜和新建浆站（如重庆丰都浆站）投产爬坡，未来采浆量有望持续增长。同时，新产品如10%静丙（上市许可申请获NMPA受理）、人凝血因子Ⅸ（正在开展Ⅲ期临床）等未来获批上市，将进一步丰富产品线，提升吨浆产值和盈利能力。

疫苗业务困境反转与新品拓展：当前流感疫苗业务的低迷主要源于行业价格竞争。中长期看，国内流感疫苗接种率远低于发达国家，降价有望提升接种率普及率，华兰作为龙头有望受益于市场扩容。此外，华兰疫苗已获批的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞） 等新品，以及后续其他在研疫苗品种，有望为公司贡献新的收入增量。

技术创新与产业链延伸：公司通过华兰基因布局创新药及生物类似药（如已上市的贝伐珠单抗）的研发，这代表了长期的发展方向。