维立志博管线梳理（8）（可能的资本运作路线推演）

本篇来推演一下未来$维立志博-B(09887)$ 可能的资本运作路线。

ipo以35元每股发行3686万股共募集了12.9亿港港币，而ipo前最后一轮募资时估值仅30亿人民币，这个体量是根本募集不到多少钱的。所以，虽然公司尚未发布半年报，但可以预估公司账上现在最多10亿人民币出头，这点钱对于biotech作为日常储备都不够，更别说对于一家要狂开临床的biotech来说，简直是杯水车薪，对于一家意识到手持超级大药的biotech来说，维立志博对资金的需求必是极度饥渴的。同时，相较于血液瘤，实体瘤赛道更卷，投入更大，维立志博的融资需求会远超亚盛。

需要注意的是，创新药行业前期投入巨大且持久，这个阶段不会有支撑研发的足够收入进账，所以只能靠不断融资来续命，维立志博ipo前已经历过11轮融资，这是产业特征和商业模式所决定的，前期频繁的融资和后期的巨大回报是创新药产业的一体两面，对融资深恶痛疾的投资人最好不要来创新药，康方刚刚融资完，不远的未来亚盛大概率也会再融资（除非继续献祭1351或者2449）。还有一个特点，像$维立志博-B(09887)$ 这种靠资本投出来的公司，资本的话语权是举足轻重的。

那是不是说维立志博马上就会再融资？早期资本马上就会解禁退出？

昨天的下跌大家也都看到了，只比平时多了一百万股的成交量就能砸下去十几个点，所以这个位置如果再融资，假设只融5亿（这点钱其实没啥用），那千万股的抛货能直接把股价干腰斩，这带来的直接后果有两个：极具话语权的资本解禁是明年初，如果在此之前把股价干腰斩，他们如何兑现？明年3.31是入通日，再此之前把股价干趴，有可能就入通失败，相当于失去融资功能。

所以可以合理推演，一定是让领导先走，在明年初早期资本离场前，大概率不会有再融资，再融资最早预计也是2026年下半年发生。

那在此之前的资金问题如何解决，公司目前也在推其它分子的bd来献祭支撑024发育，可以合理推演bd落地日期大概率在2026年初发布年报之前，因为：1、年报发布之后账上资金太少，又会被质疑公司倒闭风险（参考亚盛2024.3.28惨案）；2、另一方面，公司也确实需要储备资金，bd不可能一蹴而就，总要打提前量的，10亿rmb很快就会烧完，很可能比管理层预期的还要快，《血色财富》里边罗斯保姆已经经历过一次了；3、早期话语权资本离场需要拉升股价，而内资市场最吃bd这一套。

综上，几个时点推断：

1.bd落地大概率是2026年初，年报发布之前（今年四季度可能性稍大于明年一季度）；

2.配股融资时间大概率自2026年下半年或2027年开始；

3.为配合明年初解禁和明年下半年再融资，公司会竭尽全力推动bd和临床及数据公布，大家丝毫不必担心筹码压力，只要市场稍微意识到公司价值（早的话看到小肺数据就会反应，最晚到非小数据公布），这点筹码根本不是事儿。