2025年8月投资记录与思考

8月份大盘表现优异，上证上涨7.97%，深证上涨15.32%，创业板上涨24.13%，上证最高3888.6点，8月25日两市成交额突破3万亿元，市场活跃度显著上升。

截至8月末，2025年个人账户，资金时间收益率【15.16%】；以2024年元旦净值=1.00计，8月末，账户净值为【1.3791】。

1．持仓及交易

本月交易：清仓洋河，卖出资金主要买入贵州茅台和五粮液。一共交易39笔，其中卖出27笔，买入12笔；

截止8月，具体持仓情况见下表。

8月，持仓收益贡献主要来自于腾讯与$和晶科技(SZ300279)$ ，$福寿园(01448)$ 爆了个小雷，上市后第一次出现亏损，当月股价-7.76%。

同时，从上表可以看出，2025年当年收益贡献均来自腾讯与和晶科技，其余3个持仓票2025年收益均为负。

8月清仓了洋河股份，持有时间超过4年，从曾经的浮盈最多，到最终亏损清仓，学费昂贵，其中有很多值得反思和总结的环节。

出于对白酒商业模式的认可和龙头企业的信心，以及确保在上交所和深交所均持有企业（打新资格），卖出洋河后的资金买入了贵州茅台和五粮液。

随着腾讯股价上行，腾讯仓位占比44.75%，同时8月份继续买入贵州茅台后，贵州茅台仓位占比27.61%，腾讯和茅台合计占比达到【72.36%】，集中度较高。

和晶科技2025H1营收和净利润均实现2位数增长，随着股价上行，PE（TTM）= 61.12，相对比较高了。

2．持仓企业

（1）贵州茅台

2025年上半年，$贵州茅台(SH600519)$ 营业总收入 910.94 亿元，同比增长 9.16%；归母净利润 454.03 亿元，同比增长 8.89%，时间过半，任务完成过半。虽然处于经济和行业下行周期，茅台依然很稳，确定性高。具体分析和思考参见《贵州茅台2025半年报简析-90%概率增长10%型企业》。

8月29日晚，公司披露完成60亿元回购任务（公告回购金额上限）。本轮回购共历时8个月，回购价格区间【1408.29，1639.99】元/股，下图所示为2025年1月正式启动回购以来，每个月的实际回购金额。

在公告完成回购任务的同时，公司披露了增持计划，未来6个月内，大股东茅台集团拟增持【30，33】亿元。虽然大股东增持没有公司回购注销股份效果显著，但是增持同样表明了大股东对公司未来的信心。

下表所示为2025H1主要白酒企业的营业收入与归母净利润的金额和同比情况。

可见，贵州茅台和五粮液，在高基数的情况下依然保持着稳健增速，展现出行业龙头的韧性。归母净利润方面，2025H1贵州茅台1家的利润大于其他5家白酒企业之和，印钞机功率可见一斑。

贵州茅台和五粮液的主产品收入和利润均比较稳健，企业增长的不确定性均来自于各自的系列酒，2025Q2两家公司的系列酒增长均不同程度地下降。

（2）和晶科技

8月22日晚，公司披露半年报，2025年上半年主营业务收入同比下降，2022年于墨西哥投资建立的海外生产基地的收入和利润持续增长，具体数据如下：

2025年H1营业收入9.2亿元，同比-13.7%；归母净利润0.44亿元，同比38.53%；扣非归母净利润0.35亿元，同比15.45%；经营活动现金流1.14亿元，同比-22.34%。

2025H1公司智能制造业务营业收入为8.97亿元，占总营业收入的97.39%。智能制造业务当中，家电业务营收7.72亿元，汽车电子0.64亿元，通讯、工控和消费电子等其他领域收入0.61亿元。

香港和晶（墨西哥基地运营主体）实现营业收入9,245.34万元，同比41.65%，净利润为938.12万元，同比61.32%，海外基地持续对业绩做出贡献。

2025H1公司参与设立的“苏州空空”和“苏州空天”产业基金完全退出上市公司“富吉瑞”，收回资金3,600万元，贡献利润1,040万元。

公司收回的资金用于归还银行贷款，有效缓解了现金流压力，大幅降低了财务费用。2025H1公司财务费用由2024H1的834万元下降至56万，减少778万元，同比减少93.27%。

2025H1公司计提信用减值损失及资产减值损失共计1,592万元。其中，各种应收减值287万元，存货（原材料）减值1246万，持续消化历史遗留问题。

虽然公司通过持续发展，不断消化历史遗留问题，当前依然存在可能影响公司业绩的潜在风险：

1. 商誉减值：

中科新瑞所处的智能信息化业务，竞争激烈，公司成长性存在较大不确定性，虽然已经累计计提商誉约5,200万元，但依然存在较大商誉减值的风险。

2. 诉讼事项：

(1) 公司与上海一什就上海澳润股权交易事项的诉讼，虽然公司赢得了诉讼，但是上海一什以其无法清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请破产清算。法院裁定受理上海一什的破产清算申请，并指定上海九威清算事务有限公司为管理人，要求上海一什的债权人于2025 年 6月27日之前向管理人申报债权。因此，2025 年度公司对上海一什尚未支付的款项可能进行再计提坏账准备。

(2) 与北方超能的业务承揽合同纠纷的相关诉讼，尚未判决，如果败诉，将根据法院判决结果计入当期损益。

此外，公司还有一个涉及股东间的诉讼：公司控股股东荆州慧和诉讼第二大股东陈柏林的诉讼。荆州慧和于2024年11 月14日向法院提交了民事起诉状，请求法院判令陈柏林先生归还全部本金、利息及罚息，并请求判令拍卖、变卖陈柏林先生持有公司44,856,287股股票（9.17%），并判令荆州慧和有权就拍卖价款在请求总金额范围内优先受偿。2025年2月法院受理案件，当前已经过去了6个月，尚未有新的进展。

（3）福寿园

2025H1福寿园业绩爆雷，公司上市以来首次出现账面亏损。虽然预计到了今年上半年业绩大概率不好，但是没预料到会出现亏损。所以，当公司8月5日预告业绩亏损后，8月6日先跌9.09%为敬。

公司出现亏损除了主营收入和利润下滑之外，过去扩张并购墓园形成的商誉，在经济下行周期，墓园销售不达预期的情况下，在2024年对辽宁和山东墓园项目计提减值1.04亿元之后，2025H1公司继续对江西、河北和湖北的多个墓园项目计提商誉减值，合计减值2.18亿元。

虽然公司首次出现了亏损，但在手现金比较充裕，公司计划派发2025年中期股息，7港仙/股，同比9.72%，11月28日派发。

3．阅读和锻炼

本月完成3本书阅读，其中《非对称风险-风险共担》和《人生得遇苏东坡》值得一看。

8月份跑步10次，跑量63.52Km，月跑量基本达标，截止8月，年内累计跑量496Km，全年跑量目标660km-700km不变。