2026年1月投资记录与思考

1月份大盘走势挺强，三大指数均大幅上涨，其中上证+3.76%，深证+5.03%，创业板+4.47%，商业航天、有色金属等板块活跃度较高，不少相关成份股短期内翻倍有余。

截至1月，个人账户2026年的资金时间收益率【1.4%】；以2024年元旦净值=1.00计，2026年1月账户净值为【1.3137】。

对比业绩基准：沪深300全收益，年内涨幅1.77%，个人账户年内暂时跑输基准0.37%。

1．持仓及交易

本月交易：

1). 建仓：新增资金约3.5%，买入爱玛科技。

2.) 调仓：卖出一小部分$和晶科技(SZ300279)$ 换成$巨子生物(02367)$ 。

截止1月，一共持有7家企业，具体持仓情况见下表。

1月，持仓收益贡献主要来自和晶科技，当月上涨19.39%。和晶科技本轮建仓于2024年6月，至今持有1年半以上，本月在股价创7年新高后，卖出部分仓位换成巨子生物。

1月，$福寿园(01448)$ 继续下跌，继续拖累账户整体收益。虽然1月份国家民政部出台了新的《殡葬管理办法》，发改委、民政部和财政部联合发布了《关于进一步完善殡葬服务收费政策的通知》，上述政策对经营性殡葬服务机构总体比预想中的宽松，具体分析见下文，但是股价依然处于下行通道，只能两手一摊，慢慢等着呗。

新增资金买入爱玛科技，主要原因有3点，

1). 截至2025年Q3的业绩还不错，营业收入同比20.78%，归母净利润同比22.78%，经营性现金流同比43.75%；该细分行业龙头雅迪控股预告2025全年净利润不低于29亿元，同比增长128.35%；

2).买入时PE（TTM）=11.3左右，2025全年业绩增长大概率有保障的前提下， 买入时价格不算贵；

3).其他持仓企业，当时的价格都不是很有吸引力。

2．持仓企业

（1）贵州茅台

公司本月最大事情是对销售体系的重大调整，快速推动2025年12月28日确定的“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”的要求落地。在自营“i茅台”上投放普通飞天茅台，其中2026年普茅售价1499元/500ml，其他年份均有不同幅度的上涨，2019年的售价2649元/500ml，平均每年增长率约6.2%。陆续在“i茅台”上线的还有马年生肖，以及公斤、精品和15年等非标产品。

上述所有的产品每天上午开售之后都是秒空，可见保真、平价的茅台酒依然是供不应求。“i茅台”APP开年第1周冲上苹果免费软件的榜首，9日内新增用户超270万，成交用户突破40万，成交用户多是真实的普通消费者，目前线下专卖店售价比“i茅台”贵200元左右，黄牛已经没有太大动力囤货了。

公司本次销售体系变革既有行业整体下行的形势所迫，也有趁机解决价格“双轨制”历史遗留问题顺势而为的考虑。由在白酒行业历史清白的新任董事长来具体推动执行涉及多方利益的改革措施，实在是再合适不过了，所谓“外来的和尚好念经”，“换人如换刀”，新领导此前与白酒行业没有交集，轻装上阵，有利于改革措施落地。

改革从来都不会一帆风顺，历史问题解决同样不会一蹴而就。据了解茅台经销商2026年的飞天配额相比2025年并没有下降，新举措下，减少了非标茅台的强行搭售，精品和年份茅台的出厂价显著降低，给经销商留出了合理利润，过去那种大“坐商”的好日子大概率一去不复返了。

公司可能根据2026经销商的实际销售数据，对其2027年的配额进行调整，“用业绩说话”，给现有经销商一定的缓冲和消化时间。因此，2026年将是过渡年，2027年之后销售体系改革措施是否能按计划持续，价格是否能够实现“随行就市”，深入推进和落地，将迎来真正的考验。

销售体系改革措施推出1个月，茅台酒依然是供不应求，公司根据市场需求动态调整普通飞天和其他非标茅台酒的市场投放结构，对茅台酒短期业绩冲击不大，叠加开瓶率显著增加和春节将至带动消费增长，有经销商认为1季度的业绩将会很好。

“系列酒”在本轮改革中将受到较大冲击，以前背靠茅台大树搭售，现如今没有了茅台经销商的搭售，不得不依靠自身的销售渠道了，“系列酒”要成为公司新的“增长极”，销售端必须实施针对性改革。如果“系列酒”通过这一轮行业周期调整“成人礼”的洗礼，“1935”牢牢站稳中高端市场，“系列酒”依托持续扩建的产能，成为新“增长极”可期。

（2）腾讯控股

马老板在2025年员工大会上的发言无疑是公司最重要的事情，今年发言的主基调以表扬和鼓励为主。前几年被批评“躺在历史的功劳簿上””的游戏部门，让马老板一改以往低调谦逊风格，被表扬为“强得可怕”。

在全球游戏市场整体增长3%的情况下, 腾讯游戏增速高达23%, 领先整体市场20 百分点。23%的增速是在多款长青游戏长期占据排行榜前10名的高收入基数上取得的，这份成绩确实配得上老板的赞扬。

公司近期AI领域的动作明显加快，27岁的姚顺雨去年12月正式加入公司，担任AI首席科学家，管理层给与其非常高的权限，直接向刘炽平汇报。今天公司证实，原新加坡Sea AI Lab高级研究科学家、清华大学计算机系2017级直博生庞天宇即将入职腾讯，加盟腾讯混元多模态部Exploration Center，负责强化学习前沿算法探索。持续引进优秀人才，侧面说明管理层针对公司AI的发展战略已经逐渐清晰，剩下的就是通过优秀的产品实现战略落地。

“元宝”将会是AI落地的重要产品，春节期间元宝将通过派发10亿元现金红包的方式吸引用户，希望重现2015年春节微信红包突袭的效果。公司的风格一直是稳扎稳打，谋定而后动，mini股东对“元宝”的未来持乐观态度。

（3）福寿园

1月7日，民政部终于出台修订后的《殡葬管理办法》，1月27日，国家发改委、民政部和财政部联合《关于进一步完善殡葬服务收费政策的通知》。修订后的《办法》和《通知》，更加注重公益性，文明节俭，增量和存量并重，总体感觉对现存持牌经营的经营性公墓利好。

《办法》将殡葬服务分成基础项目和非基础项目两大类，由国家发改委和财政部会同民政部制定收费政策。国家制定基础项目清单，市级以上政府根据本地实际情况确定非基础项目。

《通知》明确可以收取墓位使用费和维护管理费，其中墓位使用费包括墓穴租用、墓碑等建筑工料、安葬服务等费用。收费标准由殡葬服务机构按照实际成本和合理利润自行确定，并书面报告当地民政部门，政府部门对定价进行指导和监管，3年评估一次。

不再新设营利性殡葬服务机构（第14条），坚持存量和增量并重！个人觉得该条利好现有的营利性服务机构，毕竟消费者中总是存在一小部分愿意花钱购买更好服务（营利性平均服务水平＞公益性平均服务水平），就像政府提供了公租房，廉租房，依然有人愿意买大平层和别墅。

目前这部分差异化需求政府限价，避免铺张浪费，政府不再新批营利性殡葬服务机构，更加凸显存量营利性机构的稀缺性，只要公司持续提高服务品质，深耕细作持证土地，理解和执行好《办法》和《通知》，提高土地利用率，持续，稳定地赚钱是大概率的事儿！

公司响应号召，推广节地生态葬，青浦墓园内开辟了“希爱园生态葬墓区”，占地约30.33平方米，采用可降解容器深埋方式，降解周期24个月，土地可实现循环使用。生态葬和传统节地葬最大的不同是“土地可循环使用”。

生态葬是指采用可降解骨灰容器将骨灰深埋入土，不保留骨灰，不建墓基、墓碑（统一集体墓碑），土地可循环使用的安葬方式，以节约资源、保护环境。由于土地可循环使用，结合墓园每年实际销售墓穴数量，实际用于生态葬的土地面积占整个墓园可销售土地面积比例不大，完全可以承受。

2026年公司推行联席CEO制度，联席CEO之一是CFO马剑亭，推测公司于2024年和2025年大额补缴增值税，大额商誉计提和资产减值，对业绩造成较大冲击，由CFO担任联席CEO将进一步加强公司合规管理。

1月27日披露董事会人员变动：何敏，56岁，由独董升级为执行董事；谈理安，61岁，由执行董事调整为非执行董事。调整后，何敏参与公司实际经营，担任首席发展策略师，未来两位联席CEO之间，以及他们3人之间的磨合，能否达到董事会的预期效果，需进一步观察。

公司2025年通过“常规分红+特别分红”分5次派发股息，累计分红【12.84】亿元。2025年补缴增值税，相关附加税及滞纳金合计约【4.35, 5.8】亿元，对公司现金流产生较大影响。公司2026年的分红政策是观察公司短期业绩和长期经营策略的重要信号。

此外，根据国家相关部门1月披露：2025年末全国人口14.05亿人，比上年末减少339万人。其中：

1). 出生人口792万人（2024年:954万人），人口出生率为5.63‰；

2).死亡人口1,131万人（2024年：1,093万人），人口死亡率为8.04‰；

人口自然增长率为-2.41‰，其中，60岁及以上人口32,338万人，占全国人口的23.0%（2024年：31,031万人，占比22%）。

可见，出生人口依然处于下行通道，死亡人口呈现上升趋势，老龄化程度逐渐加重。

（4）巨子生物

公司1月份获批第3张械III产品：“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”，是重组胶原蛋白和透明质酸钠两种成分的复合溶液。

至此，公司已经手握2张重组胶原蛋白械III证，均为重组I型胶原蛋白，有了两张证打底，相信公司将基于丰富的重组胶原蛋白分子库，持续推出不同类型重组胶原蛋白组合，以及重组胶原蛋白和透明质酸钠等其他成分的复合产品。

公司自2025年12月9日启动回购，截至2026年1月17日累计回购920万股，回购金额3.22亿港元，回购均价【35.04】港元/股。

公司于2026年1月19日暂停了回购。可能是完成了阶段性回购目标，也可能是由于要披露2025年业绩的静默期所致。

港股回购静默期要求：年报披露前60个自然日停止回购，如果是该原因，则公司将于3月20日左右披露年报，将比往年披露全年业绩提前1个月。

3．阅读和锻炼

本月完成2本书阅读，都是人物传记类，《毛泽东传》作者罗斯.特里尔和《源代码》，都值得一看。

《源代码》是比尔盖茨的第一部自传，几点感触比较深：

1). 比尔盖茨小时候是个问题少年，父母对他很崩溃，严母慈父，身为律师的父亲一直都是冷静，沉稳的风格，在比尔盖茨后期创业期间以及差点被哈佛开除等多次危机中多次出手相救。比尔盖茨小时候气得他父亲在饭桌上，直接泼了他一脸水，可见多么令父母崩溃。父母后来主动寻求心理医生的帮助，妥善解决了冲突，比尔盖茨获得了自由发展兴趣的空间。

2).聪明如比尔盖茨，在8年级的时候，为了在同学们面前显得很聪明，买了2套教材，1套放在学校，1套放在家里。放学后同学们都背一堆书回家，他故作轻松，什么也不带，其实回家后猛复习。“天才”实际上都在别人看不见的地方付出了巨大的努力。

3).比尔盖茨后来商业上的成功，背后离不开几代人的托举，其祖父母，外祖父母打下了良好的物质基础，父母在此基础上更进一步，在政界，商界都有一定影响力，为其创业提供了很多支持和帮助。

1月份跑步9次，跑量52.56Km，今年天气比去年同期低，户外跑步确实需要点勇气。