药明系看涨框架下的三家公司（短期投机勿看）
本人从疫情期间开始了解药明系，加入自选一直观察至今。从2024年投机药明生物获利丰厚。一直找机会获利了结一直不舍得。但是结合这几年断断续续的了解公司基本面一直拿着药明生物不舍得卖。不要怀疑本人的持仓。最近一两个星期的药明生物竞价阶段按到负15厘米就是我在恶搞。具体结合基本面分析如下：
1. 行业β回暖：生物科技融资与情绪冰点已过
药明康德：作为全球最大的早期研发赋能平台之一，其早期研发业务（占收入约1/3）将直接受益于融资复苏。招银国际指出，国内创新药BD（授权合作）热潮及美联储降息预期，均为全球早期研发需求提供了积极催化。
药明生物：其新签订单超过一半来自美国，对海外融资环境尤为敏感。行业情绪回暖将直接促进其客户，尤其是中小型生物科技公司的研发投入。
药明合联：所处的ADC（抗体偶联药物）赛道是当前生物科技投资最活跃的领域之一。全球ADC市场2020-2024年复合年增长率达34%，预计到2030年外包服务市场规模将超100亿美元，高景气度为公司提供了肥沃的增长土壤。
2. 业绩底牌坚实：财报逆势高增，证伪悲观预期
药明康德：2025年前三季度实现营收328.6亿元，同比增长18.6%；将全年收入指引上调至435-440亿元。其新分子类型（TIDES）业务收入同比剧增121.1%，成为强劲引擎。
药明生物：2025年上半年收入同比增长16.1%，净利润同比增长56.05%。基于亮眼表现，公司已将2025年全年收入增长指引从12-15%上调至14-16%。
药明合联：2025年上半年营收27.01亿元，净利润7.46亿元，同比增长52.7%。公司基于充足订单将全年营收增长预期从35%大幅上调至45%以上。
3. 订单“压舱石”厚重：未来收入能见度极高
药明康德：截至2025年9月末，持续经营业务在手订单高达598.8亿元人民币，同比增长41.2%，为未来业绩奠定坚实基础。
药明生物：截至2025年上半年，未完成订单总额达203亿美元，其中三年内待执行的订单约42.1亿美元，确保了短期业绩的确定性。
药明合联：截至2025年6月，未完成订单同比增长58%至13亿美元，其中北美地区订单占总额过半且增长显著。
4. 技术护城河深化：在黄金赛道建立统治力
药明康德：在下一代GLP-1（多肽药物）领域参与度极高。截至2025年8月，其TIDES管线包含23个GLP-1类项目，其中16个处于临床中后期。计划到2025年底将多肽产能提升至超10万升。
药明生物：通过“R+D+M”模式构建技术壁垒，在研发（R）端已赋能50多个有里程碑和销售分成潜力的项目；在开发（D）端预计2025年底有超600个项目可收取潜在细胞株提成，这些高毛利业务将显著增厚利润。
药明合联：作为全球ADC/XDCRDMO一体化龙头，其核心优势难以复制。截至2025年中，其服务已覆盖全球30%-35%的XDC临床管线，市占率从2022年的9.9%迅速提升至22.2%。
5. 一体化平台价值凸显：提供“端到端”确定性
药明康德：其独特的CRDMO模式实现了从药物发现到商业化生产的无缝转化。2025年前三季度，其化学业务有250个分子从发现阶段成功转入开发阶段，内生转化能力强大。
药明生物：作为开放式、一体化的生物制药能力平台，能够为客户提供从概念到商业化的全程服务，这种深度绑定极大提升了客户粘性和项目生命周期总价值。
药明合联：提供从生物偶联药物发现到商业化生产的一站式服务。2025年上半年新签37个一体化化学、制造和控制（iCMC）项目创历史新高，证明了一体化模式的市场吸引力。
6. 估值处于历史洼地：悲观预期已过度计价
药明康德/生物/合联：摩根士丹利等机构指出，药明系公司在基本面持续稳健的背景下，估值水平已变得更具吸引力。大摩同时上调了三家公司2025-2027年的盈利预测，并预计它们在2024至2027年间将保持23%-37%的高盈利复合年增长率。
7. 运营效率卓越：构筑难以模仿的“软实力”护城河
药明康德：其运营效率堪称行业标杆。新厂房从投产到满负荷运转的周期，已从2017年的22.6个月大幅缩短至2024年的2.4个月。自研的智能排产系统将设备使用率从60%提升至72%，相当于新建多个车间。
药明生物：2025年上半年毛利率提升至42.7%，在行业环境中展现了优秀的成本控制和盈利能力。
药明合联：2025年上半年毛利率提升至36.1%，随着产能利用率提高和新生产线投产，盈利能力持续优化。
8. 全球化与风险对冲：实质性能力获市场重识
药明康德：持续深化全球化布局，在美国、新加坡、瑞士等地建设产能。其卓越的运营能力和质量体系，是其参与全球竞争、对冲地缘风险的基石。
药明生物与药明合联：两家公司绝大部分收入均来自海外（尤其是北美），其全球顶尖药企的客户名单和项目参与度，本身就是对其技术实力和供应链地位的证明。
9. 龙头溢价与稀缺性：资本市场给予细分王者认可
药明康德：作为全球CRDMO绝对龙头，其平台稀缺性受到大摩等机构明确认可，并被列为行业首选。
药明合联：作为ADC/XDCRDMO这一高增长赛道的核心供应商，其独立上市本身就是价值发现，获得了比作为部门时更高的估值关注度。
10. 增长预期明确：机构共识指向高确定性未来
药明康德：招银国际预计其2025-2027年持续经营收入将保持约16%的同比增长。
药明生物：方正证券预计其2025-2027年归母净利润复合增长率约20%。
药明合联：华西证券预计其2025-2027年收入将从60.3亿元增长至107.7亿元，复合增速极高。建银国际也上调其目标价至72港元。
总结对比：三家公司的核心看涨驱动
为了更清晰地对比，以下是三家公司在当前看涨逻辑下的核心定位与驱动力：
药明康德 (603259.SH / 02359.HK)
核心驱动力：一体化平台与新兴技术双轮驱动。凭借全球领先的一体化CRDMO平台实现稳健增长，同时以爆发式的TIDES（多肽/寡核苷酸）业务开辟第二增长曲线。
关键数据：前三季度TIDES收入增121.1%；在手订单598.8亿元；获大摩列为行业首推。
药明生物 (02269.HK)
核心驱动力：后端产能兑现与高价值商业模式。临床后期及商业化生产项目收入快速增长；“R+D+M”模式下的里程碑分成和销售提成，有望在未来释放高利润弹性。
关键数据：上半年净利增56.05%；未完成订单203亿美元；三年内订单42.1亿美元。
药明合联 (02268.HK)
核心驱动力：独占高景气黄金赛道。作为ADC/XDCRDMO全球龙头，深度绑定行业爆发性增长，市场地位稳固且市占率快速提升。
关键数据：上调2025年营收增速指引至>45%；服务全球30%-35%的XDC临床管线；在手订单13亿美元。
总而言之，药明康德是根基深厚、多点开花的“全能冠军”，药明生物是处于业绩转化期的“潜力股”，而药明合联则是聚焦最强风口的“赛道专家”。三者虽定位不同，但都凭借不可替代的竞争力，成为行业复苏周期中极具配置价值的标的。