第四范式25H1业绩跟踪—长风破浪会有时

先说结论：

1）Q2收入加速增长，对得起“强劲需求”；

2）应收账款比去年底大幅改善，尤其是短账期的，说明去年Q4不是虚增收入；

3）也有不满意的地方，Q2盈利能力有较明显的下滑，硬件成本增加所致。

建议：

仓位轻又看重成长性的可以加仓；看重盈利能力的可以不买或减仓。

我个人维持当前仓位不变（已经比较重）。

一、25H1收入加速增长的解析

25H1总收入26.3亿，同比增长41%，分季度看，25Q2实现收入15.5亿元（个人预期至少14亿元），单季同比增长49%，增速同环比较24Q2、25Q1的26%、30%呈现出非常显著的加速增长态势。加速增长的来源：

1）25H1先知平台贡献收入21.5亿元，同比增长72%，加速增长，占收入比例达到82%，Q2单季度甚至达到87%。尽管有部分一体机硬件成份，但仍然可以理解为标准化平台业务占比持续提升，非标准化的AIGS和SHIFT智能解决方案业务则呈现出下降趋势，与公