$迈富时(02556)$ 2025年年报会议交流全文摘要：
1、2025年转型成果与核心架构
·转型核心成果：2025年是公司转型突破、成果彰显的一年，核心成就为模型+数据+平台+场景全面跑通，成功转型为AI原生的平台型服务公司，实现从供给提供商到AI生产力提供商的转变，转型成效经实打实地业绩验证，人效得到显著提升。
国际化布局方面，公司已在香港、美国、新加坡设立子公司并顺利落地，开启国际化业务新阶段，同时从服务中国企业出海转向直接服务海外本土客户。
生态合作层面，合作伙伴已达295家，生态贡献同比增长35%，形成上下游共生共赢的良好格局。公司已跑通模型+数据+平台+场景四层架构的增长飞轮：深耕场景沉淀上千个行业知识图谱，让AI真正懂行业；激活近17年服务21万客户的积累转化为核心竞争力；筑牢AI Agent Force智能体中台，解决企业级应用的合规、管理、迭代难题；优化模型融合实现多模型无感切换，兼顾效果与成本，四个环节环环相扣形成不可复制的竞争壁垒。
·四层架构拆解：四层架构各层建设成果及协同逻辑清晰，各层具体情况如下：
a.场景层：将隐性行业知识拆解为原子要素并搭建关联规则，构建可复用知识图谱，2025年末已在消费零售、汽车、金融等核心领域积累大量可复用知识图谱，智能体在客户具体场景的上线时间从过去的1-2个月缩短至2-3周，落地效率大幅提升。
b.数据层：历史服务20多万家客户，覆盖700余个细分行业，客户行为、对话等历史沉淀数据经脱敏、训练后，为知识图谱构建提供了坚实基础。
c.平台层：可同时为客户提供智能体搭建与管理服务，解决企业级应用核心关注的安全与效率问题，覆盖内容合规、权限管理、多智能体协作效率、效果归因分析等需求。
d.模型层：不聚焦通用大模型比拼，主打垂类大模型研发与多模型融合调度，实现多模型无感切换，针对不同场景匹配最优模型：专业营销类任务使用自有t force营销领域大模型，批量文案生成选用高性价比开源模型，合规类专业内容调度第三方专业模型，助力客户实现成本最优、效果最佳。
四层架构形成正向增长飞轮：场景产生需求定义数据边界与结构，数据积累增强模型能力支撑平台建设，平台输出的智能体在场景落地后产生的新数据反哺模型迭代，形成可持续的循环增长动力。
2、2025年业务布局与经营数据
·产品矩阵布局：公司构建了三层AI产品矩阵，底层为AI原生操作系统，是承载所有平台与AI员工的基础载体，类似手机、电脑的操作系统定位。中间层为核心AI原生平台，包含三大核心产品：一是智能体中台3.0，其中AI GenForce智能体中台负责智能体的搭建、协同管理与迭代，是企业级智能体应用的核心操作中枢；二是知识中台，可将企业内部非结构化数据转化为大模型可使用、可推理的知识库，为智能体提供精准行业理解支撑；三是AI PaaS开发平台，通过提示词类UI界面高效调度原子化工具模块，可自主生成智能体，是AI大脑能力的工具化延伸，与大模型的AI大脑能力相得益彰。上层为全场景AI员工矩阵，目前已覆盖营销、销售、客服、外贸、培训、研发等多个领域，每个领域的AI专家统筹管理该领域的多个智能体集群，负责任务分解、执行与跟进，多角色可协同完成场景化任务。
·AI应用业务板块数据：2025年AI应用业务分为KA、SMB两大板块，其中KA板块是核心增长动力，充分体现了AI时代大客户企业级需求的爆发趋势。具体经营数据如下：a. KA板块：2025年实现收入9.1亿元，同比增长162.7%；客户数量翻倍至1600多家，客单价提升60.6%，量价齐升推动板块高速增长。b. SMB板块：2025年实现收入5.8亿元，同比增长16.9%，保持稳健增长态势；客户数量维持在2.7万+，仅略有增加，业务基本盘十分稳定；客单价提升33%，主要受益于AI技术赋能。AI技术红利已在公司内部运营中充分体现，2025年公司综合人效（总收入除以总员工）提升62.7%，人效大幅提升的核心原因是AI应用已渗透到公司内部每一个业务节点，公司也通过内部实践验证了AI原生模式的价值。
·国际化业务进展：公司国际化战略已进入第二个发展阶段，从此前的“跟出去”转向“走出去”，重点拓展海外高毛利市场。2025年国际化业务取得显著进展：外贸业务实现收入约7600万元，同比增长134%；同时2025年已在中国香港、美国、新加坡三地设立本地团队，且已实质性开展本地业务，为海外市场拓展奠定了基础。未来公司将持续推进国际化布局，重点拓展东亚、中亚、欧洲等区域市场，同时做好产品本地化适配，积极发展本地渠道伙伴，进一步提升海外市场覆盖范围与渗透深度。
·生态建设成果：公司全面深化生态战略合作，已构建起从底层算力到上层应用的完整生态闭环。渠道合作方面，2025年代理商数量增至295家，渠道收入同比增长35%，具体合作布局覆盖四个维度：a. 全面深化与国内外头部云厂商的合作，负责云厂商客户AI应用落地的“最后一公里”；b. 与众多AI芯片厂商协同发展token经济；c. 联合海外技术伙伴打造适配海外市场的产品；d. 携手应用生态合作伙伴共同探索AI商业落地路径。标杆客户拓展方面，公司持续在消费零售、汽车、金融、文旅、医疗大健康、制造业六大细分赛道深化布局，已获取了包括多家世界五百强企业在内的国内外顶尖客户，行业标杆效应持续凸显。
3、2025年核心竞争力与财务指标
·核心竞争力梳理：公司核心竞争力主要体现在四方面：a. 市场空间与龙头地位：AI大模型能力持续迭代升级，带动AI应用市场持续爆发、渗透率快速提升，公司积极拓展海外高毛利市场，整体市场空间广阔；企业级客户群体高度关注AI应用的安全稳定性与服务商的长期服务能力，头部厂商份额持续集中，公司作为头部厂商受益明显。b. 商业化领域优势：公司营销与销售模式天然适配价值转换，符合AI时代企业级客户为效果买单的需求，营销销售作为刚需场景可穿越经济周期；预算来源多元，除IT预算外，营销预算、销售奖金池等均可作为付费来源，AI应用可直接为客户创造收入与利润，将为客户降本增效的价值转化为自身收入。c. 收入模式多元化：从过去单一订阅收费，拓展至按效果核算、按用量计费，符合token经济趋势，与客户利益深度绑定，提升客户消费体验与粘性。d. 极致运营效率：持续优化运营效率，AI技术红利持续赋能组织效能，内部全面应用自研AI员工，覆盖销售、客服培训、研发全环节，实现高增长、持续盈利、强现金流的良性循环。
·补充财务指标：2025年公司多项财务指标表现良好，除收入外，2025年毛利润同比增长43.4%，归母净利润由负转正，规模近9000万元。分业务板块来看，AI应用毛利同比增长53.8%，精准营销业务增速达85.8%，整体毛收入同比增长37.6%。费用管控层面，公司持续优化三费管理，三费占收比均有所下降，费用使用效率提升。研发投入方面，研发费用绝对金额保持较高增长，公司通过持续的研发投入推动产品与技术迭代，巩固长期竞争优势。整体来看，上述财务指标反映出公司经营质量稳步提升，高毛利业务增速亮眼，费用管控成效显著，研发投入为长期发展筑牢根基，具备较强的发展潜力。
4、未来发展战略与业绩指引
·未来战略方向：2025年已跑通模型、数据、平台、场景全链路，以1.9亿现金流净流入验证AI应用可实现自我造血。2026年整体发展基调为保持稳健高速、质量优先、长坡厚雪。未来战略主要围绕四大方向展开：
a. 技术迭代：持续升级AI员工、AI原生平台与AI原生操作系统，迭代演进TFOX营销领域大模型，深化多模型融合调度能力，积累沉淀行业技能库与知识图谱，覆盖更多垂类场景；
b. 海外拓展：在现有三大子公司布局基础上，持续进入日韩、中东、欧洲等新市场，打造适配当地合规要求与使用习惯的本地化产品，联手本土服务伙伴推进本土化落地；
c. Token经济布局：收费模式从订阅模式拓展至按用量效果计费，落地token消费商业模型，与客户投入产出比深度绑定，未来将响应token经济趋势择机拓展产品矩阵，进入智算赛道；
d. 组织效能提升：持续保持高组织效能，坚持高质量发展，保障收入高速增长、经营型现金流为正、利润健康增长。
·业绩增长指引：基于战略转型成效与市场机遇，对未来三年增长路径给出明确承诺，增长确定性较强，相关增速目标在历史上已有实现先例。未来三年AI应用收入复合增长率不低于70%，2026-2028年AI应用收入增速分别为65%、70%、75%，呈现逐步加速的增长态势。2026年经调整净利润目标为2.5亿。未来企业软件市场的红利将由懂行业的AI公司享有，作为AI应用公司，将充分享受AI应用市场红利带来的收入增长，以及利润与现金流的保障。
5、AI对软件行业格局的影响
·AI技术的变革属性：AI是史无前例的底层生产驱动技术，与过往互联网、移动互联网存在本质差异，属于划时代的变革，目前已渗透到生产生活的各个领域。当前市场对AI的短期预期过高，认为其会快速实现通用人工智能、重构现有社会秩序，但参考蒸汽机等技术革命的演进规律，AI技术在各细分行业、场景的渗透是长期渐进的过程。从一线服务客户的反馈来看，不同企业的AI应用进度差异明显，部分企业仍在补信息化、数字化的短板，部分企业已经开始布局AI应用。客户对AI相关产品服务的核心判断标准是价值兑换，即新技术能否解决实际问题、为自身创造价值。不同企业对AI的理解程度、自身规模、所处行业利润空间存在差异，对应的AI应用需求也各不相同。拉长周期来看，未来产业发展的核心属于AI应用，若AI应用市场无法落地，当前市场关注的智算、GPU、token经济、词源经济等相关概念都属于伪命题。
·AI原生组织转型趋势：产业转型过程中，工作岗位的替代趋势明显，上一阶段机器人已实现对蓝领工人的替代，当前阶段各类AI Agent（AI员工）将逐步替代大量白领岗位。在编码领域，AI编码已实现成熟的个人替代，相关工具包括cursor、cloud code等，但这类工具仅能提升个人效率，若要从企业组织层面实现整体效率提升、降低人员成本，需要搭建研发智能体平台，实现多AI员工协同协作，解决软件开发中的联调、bug修复等单一个人工具无法覆盖的问题，目前相关研发智能体已在客户侧测试，未来将推向市场，解决企业级AI落地核心痛点。除研发场景外，市场、影视制作等领域的AI应用也已开始替代相关岗位从业者，整体产业正向大规模AI应用、AI原生组织方向演进。AI原生组织的核心特征之一是拥有AI原生操作系统，企业近期发布了基于本体的Ontology Force OS作为载体，该系统不再以人为主导，而是以AI为主导，能够基于私有与公有数据实现动态预判调整，而非依赖静态历史数据决策，未来企业将形成以AI原生操作系统为核心，多智能体AI员工协同办公的场景。
6、2026年业绩增长动力
·整体业绩规划：公司针对AI应用业务给出三年长期增长指引，明确该业务三年复合增速目标为70%，整体增长节奏逐步加快，其中2026年AI应用收入增速目标为65%，2027年计划增速为70%，2028年增速目标为75%。精准营销业务方面，由于当前业务体量已较大，未来将维持相对稳健的增长态势，不再追求过大、过快的增速，2025年精准营销毛收入接近100亿元。利润层面，公司明确将持续追求利润高速增长，2026年经调整净利润指引约为2.5亿元。
·增长核心动力：公司业绩增长主要来自三大核心动力：
a. 产品与技术持续迭代，产品矩阵不断拓展。当前热销产品包括geo、营销助手、销售助手、AI CRM、AI Agent Force智能体中台，后续还将布局知识中台、AI PaaS平台、研发智能体等新品类，单个客户可售卖的产品数量持续增加，为收入增长提供支撑。
b. 业务进入按效果考核阶段，形成增长飞轮。不同于过往仅向客户提供工具由客户自行使用，当前公司可基于行业数据、AI大脑能力及原有软件工具，帮助客户直接兑现业务效果；客户在POC试用阶段即可感知明显价值，进入正式使用阶段后将形成飞轮效应，客户粘性不断增强，带动客单价加速增长，KA客户增速预计达80%以上，SMB预计增20%左右，两类客户的数量、客单价均将持续提升。
c. 国际化布局稳步推进，海外业务逐步突破。2025年公司国际化业务已打下一定基础，2026年将实现海外市场大单落地，打造新的收入增长曲线。
公司长期坚持高利润、强现金流、高复购的商业模式，不赚取短期快钱、不追求发展泡沫，始终致力于实现长期持续加速增长。
7、AI转型内部调整与客户案例
·内部转型资源配置：公司2023年宣布全面拥抱AI，2025年正式将战略转向打造全球领先的AI应用平台，全力推进AI原生组织转型。本次转型的核心指导思想为“all in AI、AI first”，背后支撑三大核心理念：一是经营中尽可能依靠AI而非人力，二是搭建统一的AI操作系统而非依赖单一AI工具，三是管理层需高频使用AI、贴近AI技术发展，资源配置时将AI相关需求放在首要位置。由于企业转型无法一蹴而就，公司正逐步补全相关基础工作：一方面持续加大内部预算，将原有老旧的信息化、数字化系统升级为AI原生驱动的操作系统；另一方面自2025年起优化人才结构，重点引入懂AI、具备天然AI应用意识的人才，匹配AI原生组织的发展需求。公司判断AI原生组织的核心特征为内部员工普遍具备AI使用能力，相较于传统软件企业人效更高、业绩可实现大幅度高速增长。
·AI应用客户案例：公司作为企业级AI应用服务提供商，已落地多个标杆客户案例，可直观展现AI技术的实际落地价值：
a. 文旅行业案例：某大型文旅集团业务种类丰富，核心需求为突破游客游览周期限制，在游客离园后仍能持续挖掘用户价值、创造营收。公司为其定制的AI解决方案覆盖全用户生命周期：在园阶段部署AI客服，实时响应游客咨询，既显著提升游客服务体感，又有效降低人力成本；离园阶段通过AI智能体、AI员工与游客保持有温度的常态化沟通，在几乎不增加额外成本的前提下，让游客感知到超出预期的服务质量。该方案落地后成效显著：优质服务既激发游客复购意愿，引导用户在积分商城消费，又带动口碑传播吸引更多新客，形成业务正向循环，最终实现销售转化率提升15%，接待客户数量提升30%。
b. 美妆行业案例：某国际化美妆客户的一线导购存在专业话术沉淀不足、销售技巧参差不齐的痛点。公司通过AI销售陪练系统，为其近万名导购提供标准化、智能化的培训支持，大幅提升培训效率。落地成效方面，客户内部数据显示导购培训效率提升300%，同等团队规模下销售转化率提升25%；同时，客户配备的AI客服服务体验优于95%以上的人工客服，并未出现市场普遍担忧的客户满意度下降问题。以上成效的背后并非依赖单一大模型，而是包含多模态技术、回复策略引擎的系统工程，且可基于实际使用过程中的数据持续迭代优化智能体的服务能力。
8、AI应用增长拆分与市场空间
·AI应用市场空间：AI应用市场规模极大，产业链各环节规模呈数量级递增关系：若占全球GPU市场主要份额的英伟达实现1万亿美金收入，对应智算市场规模约为10万亿美金，AI应用市场规模预计为智算市场的10倍、GPU市场的100倍，可达100万亿美金，不过当前AI应用场景较为碎片化，市场规模暂不便于统计。
公司每年将产品梳理为核心产品、种子产品、创新产品三类，其中核心产品包括升级后新增视频类等功能的提云产品、广受大型企业选用的企业级智能体中台、已进化至3.0版本可实现切片并直接对接向量数据库的知识中台。公司定位为以客户为中心、坚持长期主义，采用双轮双引擎驱动策略：一方面加强销售引擎建设，AI时代情感沟通、决策支付环节仍需人工参与，当前监管模式下暂难推行区块链支付，支付决策仍需人工完成，因此销售能力短期难以被替代；另一方面完善产品矩阵布局，目标是为企业构建专属AI原生操作系统，可同时实现与企业原有软件API打通、与外部新AI厂商直接对接。
·增长来源拆分：AI应用业务短期核心增长来源于KA板块，受益于AI时代token经济价值兑现效果明确，KA客户具备相应支付能力，公司短期战略聚焦大客户，预计KA板块增速可达80%以上，贡献70%的业务增长。SMB板块当前付费能力相对有限，公司对此给出保守预估，预计2026年SMB板块增速为20%左右。
未来SMB板块具备较大增长潜力，增长释放需满足相关条件：包括token价格不断优化、模型能力持续提升，以及相关服务能力实现泛化、标准化可下沉至中小企业。SMB市场的企业绝对数量庞大，待相关限制因素解除后，后续增长存在超预期空间。
9、精准营销业务增长逻辑
·业务定位与协同价值：精准营销业务明确三大核心定位，一是将盈利作为业务首要追求，二是注重与AI软件业务的协同发展，三是依托出海业务扩张实现跨业务协同。从协同效应来看，精准营销主要布局营销链路前侧的公域场景，而AI应用同时覆盖公域、私域多元应用场景，两类业务的客户群体可实现高度复用，经初步统计，20%-25%的精准营销客户与AI应用客户存在重合，客户复用为业务协同打下扎实基础。在出海业务板块，公司与谷歌、燕耐克等平台的合作时长已超过10年，无论是精准营销业务还是AI软件业务，都可依托长期积累的平台合作资源形成协同效应，为业务持续增长提供支撑。
·增长动力拆解：2025年精准营销业务收入增速达85.8%，远超行业平均水平，增长动力主要来自四大方面：a. 行业需求与核心客户增长。当前各大平台与精准营销相关的业务收入均呈增长态势，2025年腾讯业务增长显著，主要得益于抖音客户转腾讯业务进展顺利，2025年已获得部分新的框架代理资质，2026年仍有新增；业务聚焦短剧、2026年较为热门的漫剧等阅读类、网络游戏、金融、教育四大核心行业，2025年教育类客户实现较大发展，阿里等传统大客户付费能力与意愿稳定，为业务增长提供底盘支撑。b. 媒体渠道布局拓展。在字节系渠道基础上，抖音及其他媒体渠道业务均实现较大增长。c. 出海业务稳步推进。google、index、meta、tiktok相关业务均实现稳步增长，海外本地服务是后续重要增长点。d. AI工具赋能提效。精准营销业务人员四五年间仅个位数增长，原上百人规模的视频团队已完全被AI工具替代，运营、合规、结算、充值等全流程均通过AI Agent实现，大幅提升整体人效。
10、软件产业未来发展趋势
·传统软件转型方向：当前软件行业存在大模型是否会替代相关岗位的短期争论，从中期维度看，行业将迎来深刻产业结构调整：低端程序员需求将缩减，供应商议价规则、权责划分也将发生变化，当前A股软件相关上市公司总市值约3万亿元，多数仍处于外包项目制阶段，面临较大转型压力。AI原生组织的效率远高于传统组织，AI程序员可24小时不间断工作，仅消耗电力和token，产出效率极高，目前初级程序员已无法修改AI生成的代码，甚至部分代码内容无法理解。从企业需求端看，2025年起企业非AI类软件立项很难通过，仅维护类项目保留预算，且老旧系统的维护预算正持续降低，美国、日本市场也呈现相同趋势，传统软件企业若不向AI方向转型基本没有生存空间。
·AI原生组织未来形态：未来AI软件形态与传统软件的核心差异在于，未来软件形态将以AI员工、多智能体（Agent）协同为核心。当前企业组织以人力为核心构建，未来的AI原生组织将以AI尤其是Agent、AI操作系统为核心搭建。产业变革不会一蹴而就，不同市场主体对AI落地的认知存在差异，但技术渗透速度快于预期：从2025年一季度到2026年一季度，行业对AI应用的体感已发生极大变化，预计到2027年一季度相关认知会进一步深化。AI原生组织将成为未来企业的主流形态，企业要打造AI原生组织必须先搭建自身的AI原生操作系统，否则仅能在原有组织架构上叠加AI功能，目前多数客户仍处于叠加AI的阶段，真正落地AI原生组织的主体较少，但这是产业发展的必然趋势，待AI种子产品得到市场验证、效率提升的价值被广泛认可后，行业将快速完成转型。
Q&A
Q: 公司2026年整体业绩指引情况及驱动增长的主要动力是什么？
A: AI应用业务三年复合增速为70%，其中今年增速约65%，明年计划70%，后年75%；精准营销板块维持稳健增长，去年毛收入近100亿；2026年利润指引约2.5亿。增长动力主要来自三方面：一是产品技术持续迭代，现有Geo、营销助手、销售助手、AI CRM、AI Agent Force智能体中台等产品占比较高，未来知识中台、AI PaaS平台、研发智能体等产品矩阵将进一步拓展，可售产品增多；二是进入按效果考核阶段，基于行业数据、AI大脑能力及原有软件工具帮客户兑现效果，客户试用阶段感受强，形成飞轮效应，粘性增强，客单价加速增长，KA及SMB客户数量与客单价提升；三是国际化步伐推进，2025年打下基础，2026年海外市场将有大单落地。同时公司坚持高利润、强现金流、高复购的商业模式。
Q: 公司2023年全面拥抱AI、2025年战略转向全球领先AI应用平台，该转型在内部架构及资源配置上有哪些明显变化？
A: 公司转型以all in AI AI first为资源配置核心指导思想，理念上强调依靠AI而非人、构建AI操作系统而非单一工具，一号位带头使用AI。同时因转型无法一蹴而就，需先补信息化、数字化短板，加大内部预算将老系统升级为AI原生驱动的操作系统；人才结构方面，从去年开始引入懂AI、喜欢AI、有AI应用意识的人才，替代数字化转型期间的传统人才。公司认为AI原生组织需员工普遍使用AI，且人效、业绩增速高于传统软件企业。
Q: 能否分享一到两个客户案例，以及其中AI带来的实际提升与ROI情况？
A: 分享两个案例，其一为文旅行业大型文旅集团，通过AI客服提升客户服务体感并降低人力成本，游客离开后通过AI智能体保持有温度联系，实现销售转化率提升15%、接待客户数量提升30%；其二为美妆行业国际化客户，通过AI销售陪练提升近万名导购培训效率300%，销售转化率提升25%，且AI客服服务体验优于95%以上人工客服。这些案例背后依托多模态技术、回复策略引擎及持续学习优化的系统工程。
Q: AI应用增长来源的拆分情况，以及对AI应用市场规模的看法如何？
A: 具体拆分后续由CFO马进进一步沟通。AI应用市场规模极大，参考英伟达，其规模至少为英伟达的100倍、1000倍甚至10000倍；若英伟达收入达1万亿美金，智算市场约10万亿美金，应用市场约100万亿美金，仅因碎片化未被有效统计。目前SMB客户采购GO工具，中型、大型客户订单金额达几十万、几百万甚至上千万。产品分为核心、种子、创新三类，核心产品包括提云、企业级智能体中台、知识中台3.0。麦富迪以客户为中心、长期主义，采用双轮驱动：一是加强销售引擎，二是完善产品矩阵。今年KA增速较快，战略聚焦KA客户，短期增长主要来自KA，增速超80%；SMB付费能力有限，保守预估增速约20%，未来随token价格优化、模型能力提升及标准化泛化，SMB或因企业数量大存在增长空间。
Q: 精准营销业务25年收入增长85.8%远超行业平均，其增长动力是什么？
A: 精准营销业务定位为追求利润、与软件业务协同及出海业务协同。增长动力主要包括：流量平台与客户需求端增长；聚焦核心平台，腾讯业务增长，获新框架代理；聚焦短剧/漫剧、网络游戏、金融、教育等重点行业，教育类客户发展，阿里等传统大客户付费稳定；媒体侧在字节、抖音及其他媒体实现增长；出海业务稳步增长；人效提升AI化，通过Agent执行大幅提升效率）。
Q: 跳过短期大模型替代的争论，软件产业中期发展方向如何？包括产业结构调整、A股中仍以外包项目制为主的公司如何变化？
A: 英伟达黄仁勋提出未来软件均为Agent。传统软件需向AI转型，未来能存活的企业或组织均为AI原生组织——类比工业化大生产替代手工作坊，AI原生组织效率显著提升，如AI程序员可24小时工作，中级、初级程序员难以修改AI生成的代码。当前企业立项优先AI相关项目，维护老系统的预算持续压缩。AI原生组织以Agent和AI操作系统为核心，需构建自身AI原生操作系统。随着AI种子产品客户覆盖扩大及效率提升，市场将逐步验证相关产品及理念，未来商业市场将属于AI原生时代。