谈谈我对巨子生物、泡泡玛特轧空行情触发的思考

$巨子生物(02367)$ $泡泡玛特(09992)$ 两只股票现在都在被做空，如何认识做空，价值型散户如何正确操盘，以更低的价格抄底未来核心资产？我谈谈我的思考
一、理解做空的操作手法
通过我这几个月观察，我才理解到港股做空的逻辑和A股做多的逻辑是一致的。操作手法往往都是通过多账户对倒往下敲，但是和做多通过在高位派发筹码实现盈利的思维不同，做空是通过在高位借入大量筹码在低位将筹码接回来在归还筹码才能实现盈利。
理解做空的操作逻辑就能看明白为什么ABN、高盛等账户今天挂卖单，明天挂买单，本质就是通过对倒回流筹码，但是在砸盘的过程中不排除有真正看好的投资人或者短线套利客，他们承接了部分砸出来的筹码，所以可以看到做空到一定程度一定会有反弹，这是做空机构特意买上去的，一方面把在底部抄底盈利的散户筹码拿过来，另一方面把部分割肉的筹码拿过来，这样又实现了流失筹码的回流，当然这个过程如果比较顺利，空头付出的交易费、利息等都会比较少，如果这个过程不顺利，股价一直打压不下去，而且筹码没法回流，随着打压次数的频繁和时间的推移，产生的交易费、利息等支出会越来越多，而且筹码持续无法回流，可能会面临极为严重的轧空后果。

二、如何理解“顺利”和“不顺利”
所谓顺利，即做空机构通过先手消息以及发布渠道，很顺利就能砸穿股价，因为利空存在大多数散户和场内资金可能被迫割肉，场外资金由于看到有利空存在只敢观望不敢下场，做空到一定程度之后在通过底部横盘震荡实现筹码的回流，完成对场内资金的收割。这个过程可以参考巨子生物从85港元跌到48港元，然后从48港元震荡到65港元哪一波，整个过程大概持续了3个月左右，从5月底到8月初平均周成交额都是在35亿-45亿之前。
所谓不顺利，即股价打压的幅度不够，而打压不下去的关键无外乎就两个核心原因，要么没那么多的做空筹码继续砸或者不敢继续砸，要么就是底部承接力量太强不太容易砸得下去，同时市场交易冷清，回流很容易引起大涨、暴涨，市场看多情绪强烈，引其更多的资金进来哄抢筹码，进而造成更大的亏损。参考巨子从64港元做到45港元，又从45港元砸到35港元这一波连续的过程，这一波过程的特点就是更多的做空机构加入了这个战场，股价跌幅更深，但是筹码回流不畅，周线级别暴跌的时候最高接近55亿的成交额，但是一次三械、一次回购突然吸引了大量的场外资金下场抢筹，迫使做空机构迫不得已继续加大借券力度来打压股价，从巨子的做空借入利息高到36%就能看到做空的券有多稀缺。
三、巨子生物现在正面临随时爆发的轧空行情
总结一句话：现在就是个火药桶，如果有大庄下场1-2个亿的资金点炮，巨子轧空行情就会彻底爆发。为什么？
首先，理解巨子目前的做空状态。
其实近段时间泡泡玛特也在被疯狂做空，但是对比来看，巨子目前做空状态与泡泡玛特明显不同，一方面巨子目前的做空比例非常高，接近总筹码的10%，借券做空年化利息已经达到36%；另一方面，市场流通筹码持续减少，大股东持续回购，场内流通筹码不少部分已被机构和价投型散户锁死，可被逼空的筹码只有场内的交易型散户、量化机构还有部分的做市机构。反观泡泡玛特目前还远远没有达到这个程度，也就是说泡泡可能还有巨大的做空下跌空间，这主要取决于泡泡的承接盘够不够坚挺。

其次，巨子两轮做空分析。
（一）第一轮做空（85→48→65港元那一波）来看，持续时间大概3个月，其中爆发期大概一个月，催化剂是大嘴博士的成分质疑，一瞬间多出了大量的做空资金来冲塔，从高盛到大摩，再到后来ABN等都加入进来了，巨子股价也连续被击穿了好几个价格区间，场内资金割肉、场外资金观望，随后价格从底部开始反弹、价格来回震荡，但因交易活跃也使得部分空头完成了筹码回流。
（二）第二轮做空（65→45→当前的35那一波），第二轮做空即是第一轮的延续，同时也有新的做空机构加入战局，通过发布和强化双十一销售下滑等利空消息来作为做空的情绪催化，在配合大量的增量做空资金，实现了对股价的摧残式打压，同时也将巨子的做空比例推高到了接近10%（1亿股左右），但是让做空资金没有想到的是，械三落地和大股东大额回购两大利好带来了大量的场外资金反向冲塔，迫使做空资金进一步上杠杆、加筹码来压制股价的爆发，造成了做空筹码进一步增加、回流的时间和运作的成本显著增加。

第三，巨大的筹码回流压力。

（一）从筹码结构看，大股东占55%，其他战略投资人和价投资金大概占20%，实际市场上可流通的筹码仅35%，空头近10%的做空比例实际上占了可流通筹码的30%，现在的做空空头一旦股价反转，他们就是上升的燃料。目前从市场情绪看，大股东稳定回购，市场交易冷清，流动性几近枯竭，做空机构1亿股左右的筹码想要回流，按照目前的行情恐怕需要3-5个月甚至更长的时间，这个过程他们一定是边买边卖，控制好上涨或者横盘的节奏，才能安稳的落地。

（二）从时间看，对空头极为不利。一方面，短线筹码可能变长线，利空情绪慢慢消化，部分短线的套牢资金变成股东了，这会进一步消耗可流通筹码。另一方面，随时可能会有新的利好，比如海外合作、新产品面市、资本运作、国家政策等等，这些利好很可能会吸引点火资金过来抢筹码，这既可能会导致盘面失控，也会进一步消耗流通筹码，造成回补的压力。第三，时间越长，空头也面临着更多的交易成本和利息成本。总之时间越长赚钱越难，同时如果有其他空头抢跑，也可能会造成空方踩踏。
四、轧空行情在什么情况下触发
（一）增量资金冲塔。首先，目前港股科技100指数ETF发行能够为巨子带来一定量的长线增量资金，消耗掉部分流通筹码，当然能发挥多大作用，还要看大A的基韭提供的资金量。其次，A股的大庄或者港股的机构长期看好，在底部持续买进，这也会消耗一部分的流通筹码，他们目前阶段主要是底部抢筹，目前还没有点火的想法。第三，重大利好催化，如果国家生物制造支持政策、基本面改善、巨子生物资本运作、海外市场利好、新产品新专利利好等等，重大的情绪面利好如果带来了量化资金和机构一起点火形成合力，行情大概就爆发了。

（二）场内资金坚定及空头抢跑。不管如何做空，做空期间如何通过账号对敲，最后一定要完成筹码的回流才能变成真正的利润。而如果场内资金极其坚定，市场上没有多少可流通的筹码，每次空头砸出去的筹码都被部分散户或者机构拿走，最坏的情况熬到筹码回补最后期限，空头自己就会主动回补，不同空头之间又会形成抢筹和踩踏，这个期限大概要熬到明年7-11月，明年这四个月一定会迎来爆发式的回补行情。

五、轧空行情在什么情况下安稳度过
（一）空头进一步发布利空让大部分场内资金割肉。大部分散户对价值认知不足，拿到筹码看股价一直喋喋不休，因恐慌割肉，持续不断地割肉以及人为制造的股价剧烈波动让空头慢慢完成筹码的回流，那么就能安稳度过轧空行情。
（二）场外资金严重不足或者承接盘不足。大多数场外资金处于观望，不敢下场拿筹码，空头通过多个账户持续对倒，把股价压到一个相对安全的低价区间，然后开始拉升，场内资金又有散户看到股价上涨开始割肉，最后即使股价大幅上升空头依然有足够利润，其实这个逻辑和在A股做多市场是一样的，在A股你在高位跑了大部分筹码，你的成本会被大幅压缩，即使后面股价在高位腰斩你照样有利润。做空盈利也是如此，只要在足够的低位完成了大部分筹码的回流，后面即使股价涨上去了，涨到了他的原来的成本价他也是盈利的。
六、价投型散户如何操盘
俗话说会买的才是师傅。

针对巨子，我认为最优的操盘手法就是阶梯式买入，只买不卖。合理的操盘是35-40港元买入20%的仓位，跌到32港元，继续加仓10%，跌到30港元继续加仓12%，即每跌2港元或者3港元就开始加大仓位的投入比重，长线投入，不断锁仓市场的流通筹码，等待市场的利好或者让空头自己扛不住开始回补。

针对泡泡，个人认为当前还不是买入的时机，目前的做空比例还不是特别高，空头持续加码，场外的资金一定会从抄底转向谨慎，没有承接盘泡泡一定会迎来暴跌，至少要等流动性极度萎缩或者跌到150-160区间才能建仓20%，然后没跌10-15港元开始加仓10%，只买不卖锁定流动性，等待时间的回报。