$钧达股份(SZ002865)$ 近几日商业航天大涨，而之前被天风吹嘘的钧达股份却完全不跟随反弹，已经从高点116到近日70多接近腰斩，我们再看看天风小雅姐在2月份对钧达商业航天估值的计算：

【天风电新】如何对钧达股份的卫星业务定价-0223

———— 结论：钧达股份持有巡天千寻60%股权对应远期900亿，若按50%贴现率折现，#对应当前400亿市值。

对于卫星企业的估值，可以参考早期的新能源整车。整车在早期不盈利时，一般参照PS估值，复盘新能源整车企业估值我们发现：

1、 新能源车产业趋势刚刚启动时（20H2），PS弹性巨大，平均可以给到20~50X；

2、 当高成长开始兑现到收入端，PS估值下移。在收入100%+高速成长期（2021A），仍能给到10X PS；而当收入增速开始放缓（2022A），行业估值中枢逐步下降到5X PS附近。 套用新能源整车的估值范式，对卫星企业定价，以钧达股份控股的巡天千河为例，核心假设： 1、 28年国内卫星发射1万颗，单星造价下降至1500万元；

2、 假设公司市占率20%，对应300亿营收；

3、类比22年的新能源汽车，保守给予5X PS，对应远期市值1500亿； 钧达股份持有巡天千河60%股权，对应900亿（28年）。若按50%贴现率折现，对应当前（26年）400亿市值。目前钧达股份A股估值280亿，仅反映了钙钛矿和CPI膜业务的价值，#市场仍低估了其卫星业务的价值，维持重点推荐。 ———————————— 欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨

当时我都惊呆了，这玩意还可以这么估值的？

我的估值如下：

最简单的对比，可以和中国卫星比较，都是卫星整机制造，中国卫星的现有体量和规划体量均是巡天千河的十倍：中国卫星目前卫星产能大约500颗（规划年产几千颗），巡天千河目前产能50颗（规划年产几百颗）。目前中国卫星市值1000亿，巡天千河市值最多也就100亿，钧达占60%，也就最多值60亿。中国卫星目前的价格基本已经把未来规划产能计入了，空间真的不大了。港股的投资者多为机构投资者，他们算得比我们清楚，港股现在折价近一半，说明机构投资者根本不认这么高的估值，只肯给巡天千河最多60亿估值