太空光伏的最新机构调研信息

$高测股份(SH688556)$ $ST京机(SZ000821)$ $东方日升(SZ300118)$

过去一个月我们产业链调研以及我们聊的一些专家，包括我们策略会上，然后对整个光伏行业，特别是光伏设备行业最近的一些变化的一些看法。很直接的就是这个行业受到大家的关注，其实就是因为无论是spacex也好还是tsl也好，目前都有计划在美国去建设比较大的产能。在达沃斯的会议上，马斯克直接抛出了特斯拉跟spaces各在未来三年各扩大概100G瓦这样的一个产能，直接就点燃了整个行业的一个关注度。

根据我们的了解，spaceX在这边的光伏需求同时具备太空以及地面。太空这边的话主要是用在它发射的卫星上面，然后地面的话可能是为自己的一些设施去供电。特斯拉这边的需求大概分成两个，一个是数据中心的一个供电，另外一个是地面充电站的这样的一个供电。

这个事情最近发生一些小小的变化，就是在上周末马斯克宣布可将会把XAI与这个spaceX合并。那也就是意味着未来spaceX的这边光伏发电，它可能也会为数据中心而服务，特别是马斯克经常提到的，在远期的未来的一个太空数据中心。那么太空算力这个东西，我们跟这个专家去进行一下请教。目前他的一个想法就是将地面大量的计算流程转移到卫星上，然后在卫星完成计算之后传回到地面，或者把这个地面需要大量计算的程序放在卫星上，然后这样在卫星上面一边供电一边计算，然后再把这个计算的一个结果发回这个地面。但目前来看的话，可能存在一些瓶颈。这些瓶颈可能在未来的几年里面无论是spaceX也好，还是谷歌也好，还是说其他的这些这些企业或者是科研机构也好，都是目前所要攻克的一个焦点。

在太空中的光伏大致会分成两大路线，第一个路线其实就是砷化镓，然后第二大路线就是晶硅路线。目前国内主要采用的就是这个砷化镓的这样的一个路线。它的一个优势就是它的光电转化效率比较高，然后抗辐射的能力比较强。但是他们缺点也非常的明显，就是它的成本比较贵。现在的话就是一平米的这个砷化镓大概会卖到20到30万元左右。而晶硅电池它的优势也非常明显，相比于砷化镓来说，晶规电池成本就变得非常低。它的平米售价大概不到5万块钱，然后比较适合发射量比较大，发射成本比较低的场景。这怎么说呢？就是因为晶硅电池在太空中它受到辐照影响，它的这个电池寿命或者是它衰减的速度会变得非常快，那么它整体的发电效率就远不如这个砷化镓。但是如果当我们的发射成本大幅的降低，当我们把这个太空光伏发射到太空中，它它的成本不像现在这么贵，而且轻而易举的时候。我只要大量的向太空去发射这个晶硅的这种太空光伏，他可能在相就是接近相同的成本之下，可能会做到比这个砷化镓更大的这样的一个发电量。所以砷化镓的方案跟晶硅的方案，他们天然有一个对比，这个对比在哪呢？就是在于火箭发射能力的强弱。众所周知，目前全世界火箭发射能力最强的公司就是spacex。所以spacex在十年之前他们就没有去用砷化镓。一方面是砷化镓的这个成本太高，另外一个就是里面所涉及到的一些材料相对来说难以获取。所以他们在十年之前就采用的进行的P方案。

大概在2023年，根据我们的调研发现是在2023年左右，接触了东方日升，他们把自己的硅片交付给东方日升，让东方日升去加工成P型的异质结，所以在过去的2到3年里面，spacex一直在P型的异质结上面进行一个高强度的一个研发。他们一直希望能够使用P型HJT去替代他们传统的P型的perk的方案。也就是说未来也有也将会在这个晶硅电池的方案上越走越远。

另外一个就是未来可能会出现的一个技术方案，就是钙钛矿与晶硅的叠层的这样的一个方案。根据目前的一个情况来看的话，钙矿电池在太空中的寿命还是偏短。所以现在很难在太空光伏中真正去实现这样的一个大幅的一个应用。但是随着未来的钙矿电池的技术成熟，以及它的抗辐照能力，以及它的寿命的问题得到解决的话。那么我们认为未来概况叠叠层的这样的叠层晶硅的这样的一个路线，很有可能会是晶硅路线上相对来说一个未来前景非常大的这样的一个路线。所以我们大概了解到目前spaceX在寻找这个设备的供应商的时候，他同样的也在寻找类似get框这样的一个设备的供应商。然后讲完了这个三就是几个电池的这样的一个特性以后，我再稍微介绍一下本次特斯拉和spaceX在国内拜访光伏企业的一个情况。根据我们的了解，这个spaceX其实是最早来国内去接触中国的光伏设备企业的。他们的诉求目前我们调研下来看啊，极有可能是想在美国的本土去建设从硅料到硅片到电池片，然后到组件的这样的一个一体化产能。在去年的十月份，大概2025年的十月份，spaceX就接触了这个麦维股份。因为既然spaceX就是把太空中的光伏的技术线定义成了这个P型的HJT，那么他们就希望通过这个迈维的设备来帮帮他们去生产HJT。经过2到3个月的这样的一个接触，然后目前我们了解到的情况是。所以在已经跟迈为签下了一个框架性的一个协议，迈为其实也成为了这个国内产业链里面第一个能够跟特斯拉或者是space去签订单的这样的一个企业。在此之后，spaces这条链上面的。他自己又来国内参观了这个硅片设备的这样的一个厂商。我们了解到的话，他们应该是在前两周的一个时间，去了连城数控以及晶盛机电这两家公司。连城数控和晶盛机电这两家公司也是目前国内唯二能够提供硅片整线设备的这样的两家公司。从市占率的角度来说晶盛机电毫无疑问是目前市占率相对来说比较高的这样的一家企业。但是连城数控它在二三年的时候，曾经有过美国韩华3.1G瓦的这样的一个硅片产线的这样的一个交付经验。所以连城数控在美国的本土，其实是有一定的这样的一个交付的这样的一个经验优势在这了。然后另外一个就是连城数控的单晶炉的技术，其实本身就来自于美国，通过并购美国的这个凯格斯，然后吸收消化了这样的一个单晶炉的技术。目前这个凯克斯就依然还在北美，作为连城数控在北美的一个销售和研发的一个中心。所以对于连城数控来说，它所具备的一个优势就是可能在美国本土，它有驻点，能够更好的服务客户。另外就是在美国有这样的一个交付经验，晶盛机电这边毫无疑问就是他目前无论是在单晶炉方面，还是在硅片的整形设备方面，在国内的市占率上有一个绝对的优势。

第二个，就是晶盛机电的干锅与这个金刚石是自制的。也就是说在硅片设备这个环节，晶盛机电其实有非常强的一个耗材的这样的一个逻辑存在。像干锅的话，这个市占率目前应该是超过了四成。然后金刚线的话，在全场的一个市占率大概会在10%左右。所以从综合能力的角度来说，我们觉得金盛机电确实在这个硅片设备上面会有更强的一个竞争力。讲完这两家以后，其实目前我们所了解到，剩下绝大部分的厂商，其实都是跟特斯拉团队在进行对接。从最上游的这个硅料设备来讲的话，我们了解到特斯拉的团队应该是去了两次双良节能。一次应该是拜访了公司在江阴的这个总部，第二次去拜访了这个公司在包头的这样的一个基地。对于公司的无论是换热设备还是氧化芦，都展示了非常大的一个兴趣。我们目前了解到特斯拉其有很大的概率，会去北美去建设硅料的这样的一个产能，如果它的这个硅料的产能，因为硅料的这个规模效应的经济性，会相对来说比较容易放大。如果特斯拉想在北美去建设硅料产能的话，那么在氧化还原炉这一块，基本上很难去避开这个双良节能。所以在起码在这个硅料设备上面，双良占据了一个绝对的一个优势。

那么在这个硅片设备来看的话，目前特斯拉的团队寄去了刚才我们讲到的存在团队的这两家整线的厂商，同时他们还去拜访了像高测这样的切片机的这样的一个厂商。那据我们了解，目前这个太空光伏里面用的P型的ACT，它的硅片的厚度大概在70到80u，那未来可能还要切的更薄，会下降到大概40到50u。那么对于这个薄片化的需求，我们认为特斯拉也好，还是spacex也好，他们也极有可能会去寻找切片工艺或者说切片设备做的最好的公司。所以我们认为高测其实是有非常大的机会的。因为我们认为过往我们常讲海外的客户可能会更喜欢整线的这样的一个交付。但我们认为特斯拉在工程方面的一个能力，其实要远胜于其他的海外客户。我们觉得特斯拉很有可能会在每一个环节上去采购这个环节里面最优质和最好的设备，然后获得这样的一个供应商最好的服务。所以在切片这个环节，我们其实觉得高测目前在国内的整体的一个切片市场应该是属于一个非常领先的一个状态的。

然后到了电池片的环节的话，我们了解到特斯拉团队应该是先后拜访了几家伟创，拉普拉斯。从他这个拜访的行程来看，我们认为特斯拉这边可能会更加倾向于这个topCon这样的一个方案。那么在这个top的方案下面，使用这个PE还是使用LP的路线，我们觉得现在可能会是一个大家比较关注的一个重点。所以在特斯拉操控的电池片设备上面，现在可能我们还需要去一段时间的观察。然后另外讲到这个组件这一个环节的话，基本上从这个照相机的角度来讲，奥特维是组建的环节当之无愧的这样的一个领先地位。所以特斯拉也好，spacex也好，他们都去拜访了这样的一个奥特维。

在组建环节也还有另外一个比较重要的设备，就是层压机。层压机国内的龙头是京山轻机，同时组建自动化这一个环节，京山轻机目前在整个国内是占有大概50%的这样一个市占率，所以从整体的角度来讲，我们觉得在这个组件的环节，这两家公司应该都有非常大的一个概率，进入到特斯拉的这样的一个供应链当中。其中值得一提的是，特斯拉本身其实也就是，轻山京机的这样的一个客户。然后，京山轻机在北美市场，根据我们的判断，这个后续的一个节奏可能会是这样的。如果从以卖为例的话，从接触到最后下单，可能中间会经历大概2到3个月的时间，那么这一段时间如果能复制到其他环节的话，那我们觉得很有可能spaceX在其他环节。以及特斯拉他们可能会在今年的三月份左右，可能会陆续就开始下单了。那么每个环节的价值量应该怎么拍呢？首先在硅料的这样的一个环节的话，单机瓦的价值量如果是卖到国内大概是3000到4000万1个G瓦，但是目前海外应该是有一个比较高的溢价的。我们预计可能会来到大概一个亿一G瓦左右的这样的一个规模。然后在电池片这个环节，目前国内的话大概是一个一亿出头单机瓦。我们觉得由于海外的溢价，很有可能最终来到大概接近三个亿单机瓦的这样的一个价值量。然后同时硅片环节的耗材，我们认为也是未来的一大看点。

然后电池片这边的话我们了解到可能HJT的方案大概在五个亿每G瓦左右，就是海外的这样的一个价格。然后这个topCon可能会便宜点，可能会在三个多亿这样的一个水平。然后组建环节可能这边大概在5000万左右。然后这个承压以及这个组件的自动化，可能也在5000万甚至5000万以上的这样一个水平，所以如果马斯克他要决定在北美去建设200G瓦的这样的一个产能的话，其实对每家公司的拉动是非常大的。

然后到个股方面，首先我们比较推荐的几家公司，首先第一个是，晶盛机电。就是我我们其实不难看出，基本上所有的光伏公司，他们的订单基本上在2025年就见底了。因为去年而言，基本上国内的需求几乎接近0。那也就是说从26年来看，国内这一块再大的这样的一个可能性其实并不大了。但是如果26年海外的客户能够慢慢的放量的话，那起码从订单口径来讲，26年其实是所有光伏设备困境反转的一年。那么金盛机电的这个光伏的主业很有可能从收入端的角度来说，今年可能还有一定的压力。但是从订单的角度来说，如果这个特斯拉或者spaceX开始下单的话，那么海外的需求一旦起来，那光伏这个板块也会迎来困境反转。第二个就是碳化硅，就是碳化硅的这样的一个业务，大概占了公司百分之接近30%的这样的一个占比。碳化硅这个行业经历了过去几年没有疯狂的这样的一个破产，然后导致6英寸的碳化硅目前处于一个亏损的状态。但我们看到一个变化，就是从今年开始，碳化硅的这样的一个需求逐渐开始从6英寸往8英寸的碳化硅去切。在8英寸的碳化硅市场上面，目前整个供需格局相对来说处于一个紧平衡的状态。随着8英寸碳化硅下游的一些需求的起来，我们认为8英寸的碳化硅可能会在今年的某一个时刻，可能会出现一丢丢的这样的一个紧缺。然后另外12寸的碳化硅，虽然目前良率还完全比不上8英寸，但是12英寸的碳化硅在这个先进封装，以及这个AAI智能眼镜方面，都有新的这样的一个下游的一个扩展。我们其实也比较看好，金盛机电在这个8英寸以及12英寸，这两个技术路线上面的一个领先的一个优势。然后另外公司的这个半导体设备，今年应该也会迎来一个相对比较稳定的一个增长，那公司主要做这个外延设备以及半导体设备上上的零部件，服务的都是国内一线的这样的饭厂以及设备厂，所以这一块的话相对来说增速是比较稳定的。所以从三个方面来看，我们认为但即便今年都会迎来主业上的一个困境反转，所以从这个角度来说，我们觉得是一个比较不错的一个选择。

然后另外就是这个双良节能，双良节能这边可能前一段时间会被大家忽视。核心那个原因就是大家其实对于特斯拉去双良这个事情，在前段时间的认知并不是很深。根据我们近期跟公司交流，现在特发团队及有有比较大的概率在北美要去建这个硅料的这样一个产能。所以起码在氧化还原炉这一块，公司应该是一个当之无愧的一个卡位。然后另外通过这样的一个氧化还原炉，公司可能还会继续的去拓展在特斯拉硅料这一块的其他的一些相关设备。包括像这个换热的设备，包括像这个其他的设备。所以我们觉得双良在硅料这一块的卡位是比较核心的，然后还存在一定的预期差。

然后另外一个就是在这个电池片环节，我们其实认为包括像已经拿到订单的这个迈为，以及已经还在接触当中的捷佳伟创以及拉普拉斯，大家可能都会有一定的机会。目前从比如说市占率的角度来看的话，topCon这边我们觉得可能拉普拉斯的这个概率可能会更大一点。所以对捷佳伟创的概率会更大一点。然后捷佳伟创这边，除了这个套的设备以外，公司目前还花了大量的这样的一个投入，在这个P型的异质结以及边框的设备上面。所以公司的布局其实是非常符合未来spaceX在太空中的这样的一个布局的。所以我们也比较期待公司未来通过这仨的这样的一个关系，看看能不能入到spaceX的这样的一个供应链里面。

然后到这个组件环节的话，奥特维在过去的几年时间里面，其实一直在拓展自己的第二成长曲线。目前看到公司的光模块的LI设备已经顺利开始出货。所以我们非常看好公司在这个第二成长曲线上的一个新的一个增长。然后在看这一块，公司的市占率也是具备了一个绝对统治能力。所以我们非常看好公司未来能够拿到特斯拉以及spaceX的订单。

然后京山轻机的话除了光伏以外，它的另外两个主业其实也处在了一个拐点上。一块是锂电设备，锂电设备这一块其实就是从去年开始已经出现了一定的好转。今年的话这个需求还会继续加速。然后公司的主要客户主要是因为你们，然后另外一块食品，另外一块是包装设备。包装设备这几年出海这一块，其实是有非常多的这样的一个新的一个订单进来的。所以包装设备这一块今年应该也会迎来一个不错的增长。整体而言的话，对于金山新基在这个组建环节，它的卡位以及其他几块业务的这样的一个增长，我们是比较看好公司，整体的一个困境反转。

然后关于公司ST的事情主要是由于2018年的一笔并购。然后在为了完成业绩对赌的情况下，这个被并购的这家企业的负责人进行了财务造假，后来被这个上市公司举报。然后被被并购的这家公司的实控人，也受到了反对的自制的制裁。然后这个财务方面，其实目前已经消除了当初这笔并购的财务造假的一个影响。但是由于这个公司要承担这个监管责任，所以今年还是被ST了。那么ST之后我们认为其实公司的基本面还是持续向好的。然后由于这个ST以后机构被动卖出，使得公司的股价其实是处在一个被低估的状态。所以我们认为京山轻机也是一非常有机会的这样的一个公司。