以后不想再谈牧原股份了
“跟一个人谈他不懂的东西是没有用的，就算你告诉他，他还是不懂。”
——维特根斯坦《逻辑哲学论》
在A股生态中，几乎没有一家企业的财务报表能像牧原股份那样被完全扒的干干净净，赤裸坦荡，淋漓尽致，每一次被质疑，牧原都用最坚定的成长来回应他们。为什么？
“因为它的生意模式足够简单，且以无法遏制的扩张速度，持续规模化生长！以极致的低成本和自繁自养模式，成为全球生猪养殖业中的行业翘楚。”
沃伦•巴菲特投资的可口可乐和喜诗糖果，都曾带给他巨额的回报。因为这两个公司的商业模式足够简单，且可以被理解，长时间被理解，被广泛的人群，跨文明和种族之间的认同，所以他在投资之初，毫不犹豫就买了，且持有至今，当然这也给他们带来了巨额回报。在芒格的投资视角中，他更擅于从长周期视角分析这两家公司的营收预期、盈利预期、用户预期。
聊点其他的。
一、行业面关联度分析
2025年上半年的发改委会议，明确生猪行业反内卷，全面管控母猪存栏量，这有点类似于生猪行业的供给侧改革，行业估值中枢应该会上升不少，2~3倍都是可能的。当然目前留存下来的猪肉企业，扩张速度也很快，在存量争下还是要谨慎观察。
长周期视角，如果猪肉行业达到10%左右的利润率（跨周期平均）。牧原利润率将超过20%，产能释放后大致上1亿头，长期上1.5亿头，养殖成本约12元，市场均价约15元，120公斤，350元左右一头的利润，估值中枢15-20PE，根据当前的负债路来分析，长期分红率预计超过60%。对应市值4500-7000亿，长期下来感觉这次都不用猪周期了。
“猪周期的新乐观”
从两三年的角度来看，猪周期、牧原依然会保持震荡上升，主要假设如下：
1、目前阶段还是以养殖散户去产能为主，这个期间可能还会出现猪肉价格短期的上升，但不要以为猪周期又来了，即便来了也只是一个小周期，因为大厂依然具有随时扩产能的能力，只要能借到钱，大厂扩产能也就几个月（6~12个月）的时间。
2、猪周期要真的到来，有一个前提，就是要有几个大厂的破产，至少是几个百万级以上的猪企破产或重组，这个时候才是真正的一轮行业级出清，在这之前可以乐观，可以保持仓位、保持定力！但更要应保持警惕，要倾向于保守，不能追涨。
二、基本面分析
以下分析主要参考了：「刀枪剑戟斧钺钩钗」先生的财务分析，我觉得挺好。
2025年全年平均猪价13.8，牧原利润160亿+，净利率10+%，短期预期即慢慢变富。2026年全年成本有望将至11元，猪价如果保持不变13.8元，头均120*2.8=336元，净利率2.8/13.8=20.3%，全年利润8000*336=268亿，有点乐观，但从今年行业整体亏损，以及发改委层面最强音，从上而下的去产能，26年猪价大概率比25年更好一些。
Anyway，牧原未来可预期的自由现金平均每年不会低于200亿。
啥是自由现金流？
就是公司每年剔除必备的，维持竞争力的资本开支以外，能支配的利润。这部分利润可以不分红，依然属于公司的内在价值部分。牧原每年有100-120亿的折旧摊销，远远覆盖了维持经营的资本开支。未来200亿的自由现金流可以全部分红，或者留部分投资新项目。
以2700亿市值计算，200亿自由现金流，回本周期是13.5年。
当下现金分红比例还不高，股息率3.8%，未来可以持续提升到8%。
考虑到股息复利，回本周期可以更低，可以判断在手部分股票比投资茅台回本更快。
“猪价波动更高预期——妙手”
这部分是关于暴富的可能性思考，暴富必然是估值和利润的戴维斯双击，牧原的估值方法，以市净率和头均估值为佳。
当下的估值在历史30%分位（较低分位），考虑到如果猪价上涨，出栏增加，以及产业链丰富带来的估值溢价，我倾向未来的成长性还不错，从低估到泡沫，仅仅是估值的提升具备3-5倍潜力。
估值周期和利润的周期，很多人表示怀疑，这个有其合理性。但作者
「刀枪剑戟斧钺钩钗」认为周期永远存在，估值的周期必然存在。利润，营收的增长是本手，估值利用是妙手，茅台的估值07年，10年，17年，21年都到了高点，又在多个年份回到低点，任何公司都是如此。
妙手不仅仅是估值，还有利润。如果以头均估值来计算，那就是出栏量。这2者是线性同步增长，即当利润增长，估值会一起锦上添花，资本市场不存在雪中送炭！
以美国，越南等行业结构为例，牧原市场占有率还可以再增长1倍，即出栏量1.5-1.8亿（允飞对谈：我觉得短期还是保守预期，因为牧原还是要不断降负债优先）。既然是妙手，那不妨放弃本手的中性预期，更乐观一些。牧原的潜在空间是6-10倍，其中单纯估值提升占一半贡献，业绩提升占另一半。（允飞对谈：除非是资本市场认为猪肉长期不会发生大周期波动才能给出这个估值。短期我认为3~5倍差不多了。）
三、技术面分析
2025年牧原年内涨幅36.93%，振幅71.68%；非常合理的涨幅和振幅波动区间。经过四年的下跌后，年线MACD，底部背离趋势已成，基本面逐渐走出基本面困境，向更高更好处行。年线KDJ转折向上，有望今年迎来金叉交汇，金叉分位值区间有望交汇在50～60分位。
季线MACD底部背离，水上金叉处于交汇中，DIFF与DEA偏离度继续缩小，有进一步收缩趋势，2025四季度跌幅-2.87%；振幅14.05%;季线KDJ偏离度继续收缩；
月线MACD偏离度收缩，月线KDJ趋势较弱，偏离度继续收缩。近两个月股价均探低46~48元，但未破46元，此位置月线支撑较强，筹码集中度较高，50元～48元以下可作为定投区间，回撤幅度约为-6.25%，月线上行压力位分别为58.75、62.91，突破压力位的收益率自行测算。叠加四季度基本面业绩估值测算，当前股价赔率低，胜率高。
周线MACD趋势向上底背离，但DEA与DIFF偏离幅继续缩小，底部背离趋势有望进一步明确，周线KDJ金叉交汇后继续放大，可根据两周线股价走势验证趋势在转折中。关注企业披露4季度业绩数据报告，和2025年报财务披露。
其他～再看吧。此后不再谈牧原股份，干就完了。
*投资须谨慎，入市有风险。我写的可能都是错的～以上仅仅是个人的反馈记录，不建议自我臆想和转发。