周记：同为三桶油，为何中石化不在现金流指数中？（2025.08.17）

石化三巨头因其较低的估值、稳定的业务、强劲的现金流以及大方的分红，一直以来都是传统价投绕不过去的存在，最近在扫描现金流类指数时发现，似乎现金流指数最爱海油、其次是中石油，然后最后一桶油——中石化，几乎被所有主流现金流指数给排除在外了：

上图是主流现金流指数的前十大权重样本权重数据，可以看到海油在5只指数中都位于前三大权重，其中更是中证现金流、A500现金流和800现金流这三只指数的头号权重，中石油则是300现金流的头号权重股，至于中石化，他在哪里？我看不到他......

为什么会出现这种情况呢？那大概率是中石化近几年的自由现金流不太理想，以下是三桶油五年来的相关数据统计：

可以看到，三桶油里面自由现金流/净利润数据最好的是中石油，其次是海油，为何现金流指数偏好海油，主要还是海油良好的经营数据加分不少，至于石化，可以看到从22年开始自由现金流情况是非常不好的，所以被现金流指数排除在外也就不奇怪了。

另外，还有一个很有意思的数据就是石化近三年累计自由现金流为-561.22亿元，但是石化的分红可是毫不吝啬，这三年的累计分红（含回购）达到了1278.54亿元，怎么样才能在自由现金流非常不好的情况下实现大手笔分红呢？当然是靠借钱啦，近五年石化的负债率稳步上升，有息负债从1270.65亿上升到了3233.29亿元，大约多了2000亿，刚好弥补了上面自由现金流和分红的差距，你看，解决问题的方式就是如此简单......

所以市场的眼睛也是雪亮的，经营效率好+现金流强劲的海油以净资产1.56倍的价格流通，经营效率一般+现金流强劲的中石油以净资产的价格流通，至于石化，目前市场给出的价格是八折......

现金流指数不一定能选出最好的公司，但一定会把现金流不好的公司排除在外~

-------------华丽的分割线------------

对红利投资者而言，当前市场呈现出的整体状态是“中等估值”+“低利率”，所以资产配置可以考虑中高配权益资产&中低配债券资产，其中权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者或者分散配置优质红利股，债权资产的话可以考虑期限较短的的债券类ETF或者直接上国债逆回购。

目前个人长期投资组合还是接近满仓的状态，年内收益+7.19%，继续小幅跑赢中证红利全收益指数的+3.80%，但是开始跑输沪深300全收益指数的+9.06%了，习惯就好，收息佬牛市能跟着喝点汤就差不多了，不眼红也不瞎折腾。

PS：只要当前肯吃苦，后面就有吃不完的苦——苦命人$中国石化(SH600028)$ $红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$

风险提示：

本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。