优质红利股数据整理分析——申能股份

这是一个以收分红为视角的股票研究系列，主要是把股票池里一些优质红利股近十年的相关数据做一个整理，还是按照格雷厄姆为防御型投资者设定的股票投资思路，只做数据整理与定量分析，不涉及任何形式的定性分析和业绩预测。

今天来看一家区域性的能源龙头国企——申能股份~

一、企业概况

从基本信息看，申能股份是一家盈利能力不错、财务杠杆一般、股息率较高的区域性电力龙头企业，对价值型投资者而言，申能当前的吸引力在于较低的估值、垄断性的业务以及较高的股息收益率，接下来我们来看看申能近十年的相关数据整理。

二、股东回报数据整理

1、近十年每股分红与分红率数据：

（对有送转历史的每股数据(如有)做了复权处理，下文不再赘述）

从分红数据看，有两个值得注意的数据：

一是过去十年，申能的分红率一直都比较高，平均分红率超过50%，长期的高比率分红也说明了三个信息：一是企业的净利润含金量极高，赚的是真钱；二是企业账上的货币资金非常充沛，不差钱；三是企业的资本开支相对自身的现金流在合理范围内，自由现金流强劲。事实上，A股能长期维持高比率分红的公司基本面大多不错。

二是历史分红的稳定性略弱，期间每股分红基本在0.16~0.45元间波动，出现过数次分红下降的情况，这是一个扣分项，不够稳定的分红在某些方面也是在说明公司的盈利稳定性不足。

2、近期股东回报规划、回购计划&增持计划：

两个问题：

一是未来三年的股东分红回报规划不够明确，当年净利润80%或40%都有可能，这算是一个比较大的扣分项。PS：近三年累计现金分红不少于年均可分配利润的30%，这也好意思写出来......

二是近几年公司股价表现不错，没有回购和增持计划倒也符合实际，不过21年的回购目的是股权激励而不是注销。

今天就不diss某家地方性低估值国企铁路公司了......

3、历史分红融资数据：

自上市以来申能累计分红达到了247.14亿元，总分红率为46.15%，另外，申能包含ipo在内的股权融资为78.57亿，分红融资比为3.15倍，分红数据挺棒。不过公司融资的价格相对净资产不贵，这也是一个问题，另外，即将发行的可转债的转股价格估计也是小幅高于净资产价格，以这个价格股权融资还不如举债呢.....

总的来看，我认为申能股份是一家在股东回报上做的还行的优质企业，但是总感觉在分红意愿上还差点意思。

三、盈利能力与现金流数据整理

1、近十年ROE数据：

过去十年申能股份：

（1）每股收益和现金流有一定的波动性，近两年业绩挺好，过去十年每股收益增长了70.21%、每股现金流增长了82.50%，成长性倒是出乎意料的不错，但是也要注意一个问题，申能的业绩周期性还有些强的，我对申能的业务也没什么深入研究，不知道近几年申能的业绩是否是周期回归，如大家知道，还望在评论区不吝赐教；

（2）每股累计收益为4.80元，每股累计现金流为9.33元，每股收益的含金量非常高；

（3）十年平均ROE仅有8.01%，有点低，不过这两年提升到了10%+。

综合来看，申能股份现金流非常不错但是盈利能力比较一般的企业。

2、近十年的现金流补充资料：

（注，为方便统计，表格中用现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”作为企业的资本开支数据，考虑到申能的股权投资和其他金融投资数额比较大，这部分资产产生的股利和利息收入实质上也构成了现金流入，所以把“取得投资收益收到的现金”也纳入现金流计算。）

过去十年，申能股份的累计现金流流为447.82亿元，累计净利润为278.26亿元，累计资本开支为112.45亿元，累计自由现金流为166.11亿元，净利润的自由现金流含量接近60%，净利润含金量还是可圈可点的。另外，申能股份近十年的总分红为121.02亿元，占自由现金流的比重超过70%，分红还有不小的提升空间。

总的来看，申能股份的现金流水平还是非常不错的。

四、资产负债数据整理

1、近十年负债率与流动比率数据：

过去十年，申能的资产负债率从40%提升到了近五年的55%附近，流动比率基本稳定在1.00附近，对于一家公用事业型企业而言，这个财务杠杆并不算高。

2、2025年中报的资产负债简表：

从资产端看，申能的生产类资产占比过半，符合大部分公用事业型企业的特点，现金和投资类资产占比超过30%，家底还算厚实；从负债端看，有息负债占比超过了三分之二，绝对金额达到了384.43亿，数额还是比较大。

不过对于垄断性的公用事业型企业而言，其稳定的业务和强劲的现金流可以保障其现金流不出太大的问题，在低利率环境下有一些有息负债倒也无伤大雅，从另一方面想，价格受到严格管控的公用事业型企业不太可能保持较高的净利润率，适当地增加一些经营杠杆也能提升ROE水平，只要整体负债率不要太过头就行。

总的来看，申能的资产负债情况还算可以，没有太多的雷点。

结语与价值展望

总的来看，申能股份是一家盈利能力一般、利润含金量极高、股东回报还不错、资产负债表相对健康的区域性垄断型能源国企，其基本面还是不错的。当然，研究投资价值时最好是要将基本面与估值相结合，那么当前申能的投资价值如何呢？

当前市场给申能股份开出的报价是10.31倍的市盈率、1.12倍的市净率以及5.37%的股息率，用格派的视角来看，每一块钱申能股份股票对应着0.097元净利润、0.893元净资产以及0.054元分红，以格派的保守眼光来看，这个估值挺便宜的，不过从历史数据来看，当前申能的估值算是中等吧，下图是申能近十年的的PB Band图：

按老规矩贴上一张个人主观的评级图：

PS：个人主观认为中证红利等一众价值红利类指数当前的投资价值是A-

最后再补一张申能在主流价值红利指数中的权重数据汇总：

特别声明：

1、数据仅代表过去，历史不意味未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；

2、本文仅作数据上的定量整理分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；

3、本文观点如与您观点相悖，则一切以您的观点为准；

4、数据为手工整理，准确性不做保证，请自行甄别确认；

5、利益相关：个人当前并未直接持有申能股份。$申能股份(SH600642)$ $长江电力(SH600900)$ $浙能电力(SH600023)$