寻求分红的稳定性——红利低波指数2025年年度调样数据整理分析

上周五（11月28日），中证指数公司公布了A股系列指数的样本定期调整方案，本次调整方案将于12月12日收市后正式生效。样本调整是指数的长期生命力来源，尤其是对以红利因子为核心的红利类指数而言，下面就跟随躺师傅的视角来看看A股最热门的低波类红利指数——红利低波指数今年的样本调整情况吧~

特别说明：

1、数据来源于中证指数公司&雪球，2025/11/29，手工整理可能存在错漏，请自行甄别；

2、文中的股票数据仅作列示说明之用，不构成投资建议；

3、对有送转行为股票的每股分红做了前复权处理，2024年年度每股分红数据未计算2025年中期分红。

一、样本调整信息及调样逻辑分析

红利低波指数本次调样共涉及18只样本，占到了总样本数量的36%，我们先来看看哪些样本被调出指数了：

在分析前，我们先来回顾一下指数调出样本的逻辑：

在新一轮样本考察中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除:

（1）过去一年的税后现金股息率大于0.5%；

（2）过去一年内日均总市值排名落在中证全指指数的样本空间的前90%；

（3）过去一年内日均成交金额排名落在中证全指指数的样本空间的前90%。

满足以上三个条件的原样本仍具有新样本空间的资格，每次调整的样本比例一般不超过20%。除非因不满足过去一年的税后现金股息率大于0.5%被首先剔除的原样本超过了20%。

从规则来看，首先要调出的是股息率过低或流动性的样本，其次才会去考察每股分红的增长，接下来我们来简单的聊聊本次调出样本的数据:

1、绝大部分样本是因为分红下降而不是股息率太低而被调出去的，事实上调出的18只样本近三年平均股息率仍然高达5.71%，但由于24年每股分红下降而被调出了，这也反映了红利低波指数对样本分红稳定性的追求；

2、少数样本如四川路桥和万和电器大概率是因为股价波动太大而被调出；

3、分众传媒、建发股份、陕西煤业、苏泊尔、兴业银行这五只样本24年的分红并没有下降但是依旧被调出了指数，这5只样本的共同点是23年分红相对22年分红下降了，个人猜测是因为去年样本调整的比较多没轮到这几只样本，所以滞留到今年才被调出？

接下来我们再来看看本次被调入的样本：

同样，在分析前我们先来回顾一下指数选样的逻辑：

“（1）计算其过去一年的红利支付率和过去三年的每股股利增长率，剔除支付率过高或者为负的证券，剔除增长率非正的证券；

（2）计算过去三年的平均税后现金股息率和过去一年的波动率；按照过去三年平均税后现金股息率降序排名，挑选排名居前的75 只证券作为待选样本；

（3）按照过去一年波动率升序排名，挑选排名居前的50只证券作为指数样本。”

指数调入样本的理由为分红率适中、连续分红、股息率较高、股价波动较低、每股分红不下降，从调入样本的行业来看，本次调入算得上是各行各业都开花了。

从整体趋势来看，中证对于旗下红利类指数样本的调整力度是越发谨慎了，去年红利低波调整23只样本，占总样本数量的比重为46%，今年下降到了18只，占总样本数量的比重为36%，而且从编制规则来看有意将样本调整比例进一步压缩至20%（即每年10只），这样做一方面是为了避免样本调整过多影响到指数的整体稳定性，另一方面也是为了降低相关ETF的调样摩擦成本。

二、调整样本基本面数据对比研究

从2025年三季报数据看，调入样本的整体基本面是要远好于调出样本的，调入样本的平均营收增速（-4.09% VS -8.69%）、净利润增速（+8.15% VS -12.97%）、ROE（14.31% VS 12.31%）都要大幅好于调出的样本，尤其是净利润增速增速要好很多，更好的业绩也能更好的保障成分股分红的稳定，不断地将指数内部分红增长衰退的样本调出，再调入业绩更好、分红更有保障的样本，始终保持指数内部的优胜劣，这就是红利低波指数长期战胜市场的核心优势所在，同样也是我们红利投资人长期投资的底气所在。

三、调整样本估值与涨幅数据对比

可以很明显的看到，调入样本的年内涨幅数据要略高于调出样本的数据（+4.74%VS-0.09%），从这个方面看，这次调样有些许“高吸低抛”的嫌疑，但是从市盈率、市净率和股息率数据来看，本次调样又大幅降低了指数的市盈率和市净率水平并提升了股息率水平，调入样本的平均股息率与调出样本平均股息率拉开了40bps的差距，再考虑到两组样本的净利润增长差距，这个股息率的实际差距更大，从股息率的角度来看，考虑到了成长因子的红利低波指数的股息率要比其他纯红利指数的股息率更加真实、稳定。预计本次样本调整完成后，红利低波指数的估值会出现一个明显的向下跳跃，股息率也会迎来明显的上升。

PS：其实调出样本的基本面情况也还可以，估值不高股息率也不低，但架不上调入样本的价格和质量都明显更好~

小结

红利低波指数相对于中证红利等纯红利因子红利指数而言，最大的不同在于编制规则中多了“每股股利增长非负”的要求，这个规则本质上是一个成长因子，可以更快的将样本中增长情况不佳的成分股过滤掉，相对中证红利，红利低波对样本基本面的变化更加敏感。

总的来看，红利低波指数2025年的年度调样展现出了指数对于样本分红稳定性的高标准要求，预计本次调样完成后指数的真实股息率和样本总体质量都会有不小的提升，而市盈率和市净率也会有一个向下的跳跃，指数这种高抛低吸、吐故纳新的定期样本调整也很好保证了指数长期的投资价值。

当前场内外跟踪红利低波指数的产品有很多，其中流动性较好、费率最低、分红最稳定的莫过于易方达基金旗下的红利低波动ETF（563020），其管理费+托管费为0.20%，并在实际运营中严格做到了基金合同约定的季度评估分红，有意投资红利低波指数的朋友不妨关注起来。没有股票账户的朋友也可以考虑场外的联接基金（A类：020602，C类：020603）~

附件一：红利低波指数2025年年度调样拟生效样本名单

附件二：红利低波动ETF（563020）成立以来分红数据

附件三：易方达基金分红型价值红利类ETF产品矩阵

风险提示：分红评估不构成收益分配承诺，基金管理人不保证一定分红。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。红利低波动ETF（563020）为指数基金，主要采用完全复制策略跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险，投资于权益类资产存在较大收益波动的风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。$红利低波动ETF(SH563020)$ $红利ETF易方达(SH515180)$ $恒生红利低波ETF(SZ159545)$