质优价廉——中证港股通高股息指数2025年年度调样数据整理分析

本周一（12月08日），中证指数公司公布了港股系列指数的样本定期调整方案，本次调整方案将于12月12日收市后正式生效。样本调整是指数的长期生命力来源，尤其是对以红利因子为核心的红利类指数而言，下面就跟随躺师傅的视角来看看港红利基准指数——中证港股通高股息指数今年的样本调整情况吧~

特别说明：

1、数据来源于中证指数公司&雪球，2025/12/08，手工整理可能存在错漏，请自行甄别；

2、文中的股票数据仅作列示说明之用，不构成投资建议；

3、对有送转行为股票的每股分红做了前复权处理，2024年年度每股分红数据未计算2025年中期分红。

一、样本调整信息及调样逻辑分析

港股通高股息指数本次调样共涉及9只样本，占到了总样本数量的30%，我们先来看看具体情况：

在分析前，我们先来回顾一下指数选样的核心逻辑：

（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的上市公司证券作为待选样本。

（2）对待选样本按照过去三年平均股息率由高到低排名，选取排名靠前的30 只证券作为指数样本。

（3）样本采用股息率加权。

（4）指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。定期调整指数样本时，每次调整数量比例一般不超过30%。

从编制规则来看，指数选择的是股息率较高、股息支付率适中的红利股，调出的样本主要是因为股息率过低或者股息支付率超标，接下来我们来简单的聊聊本次样本调整值得注意的两个信息：

一是港股通高股息指数本次样本调整比例几乎是压着调样比例上限（30%）进行调样，看得出来中证已经在尽力保证指数的稳定性，这样做一方面有利于避免样本调整过多影响到指数的整体稳定性，另一方面也有助于降低相关ETF的调样摩擦成本。

二是从涉及的行业来看，本次调样其实是在用消费行业替代金融地产，预计样本调整完成后指数的消费行业权重会有所上升，这有助于提升指数的行业分散性，从另一方面看用过去几年股价表现不佳的海底捞等消费股替换交通银行和人民保险集团这类过去几年股价强势的金融股也是在做高低切换，这也符合红利因子低吸高抛的特点。

二、调整样本基本面数据对比研究

（注：调出样本营收净利平均数计算剔除了受企业合并影响导致数据异常的国泰海通，净利平均数计算还剔除了同比扭亏为盈导致数据异常的中国建材。）

从2025年三季报数据看，调入样本的整体基本面是要全方位远好于调出样本的，调入样本的平均营收增速（2.89% VS -1.08%）、净利润增速（-0.95% VS -15.30%）、ROE（13.61% VS 7.22%）都要大幅好于调出的样本，更好的净利增速和更好的盈利能力（ROE）也能更好的保障成分股分红的稳定，不断地将指数内部盈利衰退、基本面恶化的样本调出，再调入业绩更好、分红更有保障的样本，始终保持指数内部的优胜劣，这就是红利指数长期生命力所在，同样也是我们红利投资人长期投资的底气所在。

三、调整样本估值与涨幅数据对比

从股价涨幅来看，调入样本的年内涨幅数据要明显低于调出样本的数据（+32.85% VS +36.91%），从这个方面看，这次调样是一次十足的“低吸高抛”。

从估值和股息率数据来看，调入样本的平均市盈率（9.78倍）要大幅低于调出样本（13.63倍），平均股息率更是与调出样本的平均股息率拉开了236bps的差距，再考虑到两组样本的净利润增长差距，这个股息率的实际差距还会更大。

总的来看，以纯高股息因子为核心选样逻辑的港股通高股息指数股息率的提升幅度要比其港红利指数大得多。预计本次样本调整完成后，港股通高股息指数的估值会出现一个明显的向下跳跃，股息率也会迎来不小幅度的上升。

小结

从基本面和估值来看，港股通高股息指数2025年年度调样调入的样本基本面更好、估值更低、股息率也更高，调入的样本算得上是“质优价廉”了，这也充分的展现了红利策略指数的优势，预计本次调样完成后指数的真实股息率和样本总体质量都会有不小的提升，而市盈率也会有一个向下的跳跃，指数这种高抛低吸、吐故纳新的定期样本调整也很好保证了长期的投资价值。

关于港股通高股息指数当前的配置价值，躺师傅最近也刷到了券商一篇有意思的研报，兹将其中一些有价值的信息摘录如下：

“港股通高股息全收益将迎来一年中日历效应最强的时候（12 月-次年 1月中旬），该阶段获得绝对收益/超额收益的概率较大、收益率较高。

为何港股红利在岁末年初日历效应如此之强？我们理解原因有三：

（1）最核心原因是可能是公募基金等追求相对收益的资金，在年底进行资产再平衡的关键窗口期。

（2）潜在因素之一是 12 月-1 月是保费高峰，面对增量资金，部分险资可能会在高股息资产里快速建仓以匹配负债成本，形成刚性买盘。

（3）潜在因素之二是年末政策催化/出台期，一旦支持提高分红政策落地或者是稳增长政策低于预期，都可能会催生港股红利行情。”

这些逻辑躺师傅还是比较认同的，当前场内外跟踪港股通高股息指数的产品也有不少，其中规模最大、流动性最好的是港股红利ETF基金（513820），当前规模达到了41.48亿元（2025/12/10），是名副其实的港股通高股息指数一哥，值得一提的是，港股红利ETF基金也是当前市场上连续分红月度最长的港红利类ETF，成立至今已经连续17个月实施月度分红了。PS：没有股票账户的朋友也可以考虑场外的联接基金（A类：501305；C类：501306）~$港股红利ETF基金(SH513820)$ $红利指数(SH000015)$ $中证红利(SH000922)$

附件1：港股通高股息指数2025年年度调样拟生效样本名单

附件2：港股红利ETF基金（513820）历史分红记录

风险提示：分红评估不构成收益分配承诺，基金管理人不保证每月度一定分红。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。港股红利ETF基金（513820）为指数基金，主要采用完全复制策略跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险，投资于权益类资产存在较大收益波动的风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。