价值红利股数据整理分析——中国建筑

这是一个以收分红为视角的股票研究系列，主要是把股票池里一些优质价值红利股近十年的相关数据做一个整理，还是按照格雷厄姆为防御型投资者设定的股票投资思路，只做数据整理与定量分析，不涉及任何形式的定性分析和业绩预测。

今天来聊一家知名的核心央企公司——中国建筑~

一、企业概况

从基本信息看，中国建筑表现出了典型的低估值高股息特点，而且盈利能力（ROE）也还不错，再考虑到其“世界第一包工头”的行业地位，确实很符合价值型投资者的审美，但是再细看一下的话也会发现两个比较明显的问题：一是负债率比较高，二是净利润率比较低，用“中巴”的话说就是“商业模式不好”。

不过躺师傅对中建的商业模式并没有什么偏见，存在即为合理，只要能提供让人满意的的股息回报率以及足够的稳定性，合理配置一部分仓位也无不可，接下来我们来看看中建近十年的相关数据整理。

二、股东回报数据整理

1、近十年每股分红与分红率数据：

（对有送转历史的每股数据(如有)做了复权处理，下文不再赘述）

从分红数据看，中建的优点和缺点都非常明显：

缺点是过去十年，中建的分红率基本在20%上下浮动，也即每赚到的一块钱只把两毛钱作为分红分给了投资者，较低的分红率通常有两个原因：一是净利润含金量不够高，净利润变成了应收账款或者存货；二是资本开支巨大，赚到的钱基本都花出去了。也有一个可能就是压根就没赚到钱，不过中建基本不可能出现这种情况，对中建而言，分红率比较低最大的原因还是来自于净利润含金量不够高。

优点是分红的稳定性和成长性出乎意料的好，过去十年，中建的每股分红增长了90%，每一年都保持了每股分红的增长，这是一个非常了不起的成就，尤其是这份成绩是在过去几年行业极度不景气的情况下取得的，中建的韧性可见一斑。

2、近期股东回报规划、回购计划&增持计划：

两个问题：

一是股东回报规划的分红率偏低，而且新的股东分红回报规划迟迟没有更新。

二是近几年公司的股价表现极弱，估值长期在0.50倍市净率以下，24年大股东仅仅是贴着下限增持了6亿+，就这中建个估值这个分红，大股东借钱增持都是非常划算的。

3、历史分红融资数据：

自上市以来中建累计分红达到了1040.48亿元，总分红率为19.19%，另外，中建包含ipo在内的股权融资为501.60亿，分红融资比为2.07倍，而且值得注意的是，中建上市后没有进行股权融资（优先股？），历史分红融资数据还是非常良心的。

总的来看，躺师傅认为中建的股东回报是比较稳定的，有不错的股东回报意识，只不过受限于行业特性，股东回报的能力欠佳。

三、盈利能力与现金流数据整理

1、近十年ROE数据：

过去十年中国建筑：

（1）每股收益表现相对稳定，只在17、24两个年度出现了净利润的下滑，十年间每股收益增长了85%；

（2）每股累计收益为9.64元，每股累计现金流为3.79元，每股收益的含金量非常低，只有15、16这两年现金流好于净利润，如果排除这两年，则每股累计收益为8.35元，每股累计现金流为-0.05元，单看这个数据其实挺吓人的，如果换一家小公司的话躺师傅会毫不犹豫的避开；

（3）十年平均ROE接近15%，算是比较亮眼的成绩了，但是要注意到ROE从22年开始就一直在下滑，今年基本要跌破10%大关了。

综合来看，中建属于看上去盈利尚可但是现金流极弱的企业。

2、近十年的现金流补充资料：

（注，为方便统计，表格中用现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”作为企业的资本开支数据，考虑到中建的股权投资和其他金融投资数额比较大，这部分资产产生的股利和利息收入实质上也构成了现金流入，所以把“取得投资收益收到的现金”也纳入现金流计算。）

过去十年，中国建筑的累计现金流流为1591.85亿元，累计净利润为5744.37亿元，累计资本开支为2437.98亿元，累计自由现金流为-550.39亿元，净利润的自由现金流含量为负，净利润没有含金量......这也就不难解释为何中建的分红率长期徘徊在20%上下了，从自由现金流的情况来看，过去8年中建真的是在借钱给股东分红......

四、资产负债数据整理

1、近十年负债率与流动比率数据：

过去十年，中建的的资产负债水平算是相当的稳定......75%的负债率+1.30的流动比率基本上贯穿全周期，实际上这也是整个基建行业共同的行业特性，高负债、低净利润率，真的就是赚个辛苦钱，不我建议大家还是要往好了想，都这么苦了应该不会被特殊关照吧？此处持有印钞机的长电和移动股东应该很有发言权。

2、2025年中报的资产负债简表：

基建行业公司的资产负债表其实都比较吓人，中建也不例外：

资产端接近1.4w亿的存货、6000亿+的应收真是看得头皮发麻，负债端1.4w亿+的应付、接近1w亿的有息负债看起来真的是有点喘不过气来，要知道中建当前的总市值也不过2100亿.......经常会有朋友说你看中建当前的估值非常低，账上现金类资产3800亿，借2100亿买下公司再还掉贷款就相当于白捡一家年分红100亿+的企业，有这种想法的朋友应该多看看现金流量表和资产负债表。

虽然中建的资产负债情况确实是比较糟糕，但就此认为中建存在巨大的财务风险也是不太合理的：一是整个基建行业的央企基本都这特点，甚至说中建都是其中的佼佼者了；二是毕竟是核心央企，而且行业也是永续的，别忘了企业名称前两个字的含金量。

换个角度想，四大建的重要性是不弱于四大行的，当前四大行的市净率都在0.70倍附近，0.40倍市净率的四大建应该要看到更多的机会而不是风险，君不见预亏820亿的万科当前都有0.33倍的市净率，经营正常的行业大哥中建居然和亏820亿的万科坐一桌......

结语与价值展望

总的来看，中国建筑是一家盈利能力强、利润含金量很低、股东回报稳定、资产负债表不太健康的核心央企，虽然行业确实是苦了些，但是中建依旧取得了不错的经营效果，至少是要大幅好于其他基建央企，算得上是“沙漠之花”了。

当前市场给中国建筑开出的报价是4.69倍的市盈率、0.43倍的市净率以及5.35%的股息率，用格派的视角来看，每1元钱中国建筑股票对应着0.213元净利润、2.326元净资产以及0.054元分红，以格派的保守眼光来看，这个估值挺便宜的，从历史数据来看，当前中建的估值也算是在底部区间了，下图是中建近十年的的PB Band图：

这估值，基本上就到了过去十年的价值底线了，再按老规矩贴上一张个人主观的评级图：

PS：个人主观认为中证红利等一众价值红利类指数当前的投资价值是A

最后再补一张中建在主流价值红利指数中的权重数据汇总：

特别声明：

1、数据仅代表过去，历史不意味未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；

2、本文仅作数据上的定量整理分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；

3、本文观点如与您观点相悖，则一切以您的观点为准；

4、数据为手工整理，准确性不做保证，请自行甄别确认；

5、利益相关：个人当前直接持有部分中国建筑。$中国建筑(SH601668)$ $中国中铁(SH601390)$ $中国铁建(SH601186)$