$路畅科技(SZ002813)$ 路畅科技（002813.SZ）当前在智能驾驶领域的题材定位，已从“传统车机+后装渠道”转向“车规级智能座舱+辅助驾驶硬件+车联网终端”的前装配套，并叠加“车路云协同”政策试点概念。以下从业务结构、技术卡位、政策催化、估值博弈四个维度拆解其题材成色：
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1. 业务结构：汽车电子占比超7成，智能驾驶单品快速放量
• 2024 年汽车电子收入 2.66 亿元，同比+约 30%，占总营收 73.7%，毛利率 24.4%，是公司唯一增长板块。
• 拳头产品矩阵：
– 感知层：360 全景、DMS 驾驶员监测、ADAS 摄像头/雷达一体机；
– 座舱域：全液晶仪表、AR-HUD、座舱域控制器（已拿到某新势力量产定点）；
– 网联层：T-BOX、数字钥匙、国标国密行驶记录仪（公安部 SVAC 标准唯一过检厂商）。
• 参股公司负责景区/厂区 L4 无人观光车运营，上市公司体内仅提供感知+计算硬件，业绩贡献不到 5%，但保持“无人驾驶”标签。
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2. 技术卡位：软硬件一体化+国密算法稀缺性
• 硬件：具备车规域控设计能力，主力座舱域控采用高通 8155/8295 平台，支持 QNX+Android 双系统，已适配燃油与新能源车型。
• 软件：全球首批在行驶记录仪中嵌入国密 SM2/3/4/9 算法，帧级实时加密防篡改，拿到公安 3 所认证，可在政府/央企公务车市场形成壁垒。
• 感知融合：自研 360 全景+DMS 算法，ASPICE CL2 认证通过，给前装厂提供“算法+硬件+标定”一站式方案，节省主机厂 20% 以上整合成本。
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3. 政策催化：L3 试点+车路云协同双重风口
• 2025 年 3 月四部委启动 7 城 L3 自动驾驶准入试点，路畅科技被列入“车路云一体化”首股名单，市场给予“路侧终端+车载单元”双重订单想象。
• 公司 T-BOX 与 5G-V2X 模组已小批量供货某央企出行平台，用于试点城市 Robotaxi 数据回传；若后续 20+城市复制，单城 2,000 台车测算，可新增 1.5 亿元级年收入。
• 工信部《智能网联汽车标准体系》2025 版征求意见稿首次把 SVAC 国密记录仪列为强制选配，公司作为唯一过检供应商，公务车/公交增量空间 30 亿元+。
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4. 估值博弈：亏损但研发倍速投入，市值 30 亿弹性大
• 2024 年归母净利-5,541 万元，主要因汽车电子研发费用同比+102% 至 6,249 万元，以及新品量产前期成本偏高。
• 当前市值约 30 亿元，对应 2025E 营收（券商一致预期 5.5 亿元）PS 5.5 倍，处于智能驾驶硬件板块 4-8 倍区间下限；若 L3 试点订单落地，收入弹性可看 7-8 亿元，PS 将降至 4 倍以下。
• 筹码结构：近期平均成本 23-25 元，上方压力位 26 元，一旦突破有望打开 30%+ 技术性空间；但需警惕新材料业务拖累及行业竞争加剧导致的毛利率再次下滑。
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结论：题材标签清晰，订单兑现决定高度
路畅科技=“智能座舱+辅助感知+车路云”三线合一，叠加国密标准稀缺牌照，属于政策强催化下的中小市值弹性标的。短期看点在于 L3 试点城市招标落地及座舱域控新客户定点，中期则依赖 SVAC 国密记录仪由选配转强标的政策落地。若 2025H2 新增订单超 2 亿元，则有望扭转亏损并实现估值切换；若政策或订单低预期，高研发+低毛利将放大业绩波动，宜以事件驱动博弈为主，趋势持仓需紧密跟踪订单公告。