药师帮-25中报后简单思考
1.中报，平台收入4.36亿基本持平（佣金率持平，说明流水持平，佣金率-补贴率从2.7%到2.8%，粗粗估计这块业务增加0.1亿利润），自营业务收入增长10亿，增长12.5%，其中厂牌首推10.8亿，增长5.3亿，下面的自有品牌8.5亿收入，增长7亿，这块毛利率有30-40%，5.3亿收入对应1.5-2亿毛利。公司总体毛利增长2.2亿，增速25%。也就是说毛利增长核心来自自有品牌业务。三费10.65亿，增长15%。最后经调利润1.2亿，增长33%。公司各方面的运营效率也在提升，比如自营仓配送成本下降18.9%。配送半日达占 70%，提升2.3%。退货率0.5%下降到0.4%。现金循环周期33.8天，人均管理200家药店诊所，同比增加60家。给联锁药店累计放款44亿，同比31%。业务拓展团队2500人。覆盖35万基层医疗（全国100万家），单体药店覆盖85%，覆盖99%的县域。42万家付费用户平均每月采购29次，黏性很强，公司不断加深壁垒。平台佣金率3.3%，补贴率0.5%低于24年上半年0.6%，说明平台的议价能力不断提升，这也是公司成立以来融资34亿砸钱的成果呀（中报广义现金是35亿，总算又回来了）。
2.自有品牌业务：目前铺进15万家，有包括乐药师、元典（中成药）、安泰邦（化学药）杏林泰（老字号/传统中药系）、培彤（儿科）、辅太（妇科）、时珍令（中药）、博为（器械）、多维佳等10来个品牌，1000个SKU。去年公司收购一块医药，收购金额总10亿，4亿现金，6亿股票（12港币每股的价格），去年12月并表一个月，一块医药的核心业务就是厂牌首推。一块医药去年全年的收入是9.3亿，亏损0.8亿（之前交流会说23年盈亏平衡，不知道为何24年又大亏，25年约定至少2000万以上利润）。也就是说今年上半年厂牌首推增长5.3亿主要来自一块医药的并表收入，那么我是否可以理解上半年这块业务的内生增长并不明显，主要是并表贡献的。而在上半年公司的运营效率继续提升、平台业务没有下滑、并表贡献的厂牌首推业务在提供1.5-2亿毛利增长的情况下，经调利润才增长0.3亿，可见并表的品牌首推业务的销售费用挺高，对利润贡献不大。总体来说，上半年以一块医药并表为主带来的厂牌首推增长并没有想象的那么赚钱，费用挺高的。用户通过两种方式触达药师帮的自有品牌的药，第一去药店买，由店员去推，店员愿意推一定是这个产品能让他多赚钱。第二在互联网平台上买，去选择药师帮的品牌去购买，需要你的产品在差异化不明显的情况下价格低或者紧急使用的时候你的店面在他家最近且性价比高。目前推的自有品牌那些产品的差异化并不明显，这就回到你能在中间环节能提高多少效率，省多少费用来给渠道做销售。比如公司去年推出有批文的藿香正气水，今年推出有批文的肠炎宁口服液，让药厂变成纯代工厂，这样能进一步推升利润率，但目前那批文的速度并不快。自有品牌替代的天花板能看到多少而不影响你原来的生态，按目前公司的说法是先到50亿，根据中报厂牌首推是10.8亿收入，其他业务微利的话，总体经调利润1.2亿，估计厂牌首推净利率应该不到10个点，也就是未来通过自己拿批文，这块净利超过5亿应该没问题，至于后面公司通过整体效率的提升和成本的继续降低来提升利润，看公司手里30多亿现金怎么花，公司有提到推PBOC、中药饮片标准化、越疆合作的终端辅助机器人。此外公司也需要花时间去整合一块医药的业务。过去两年公司的三费在下半年明显会提高不少，如果今年下半年的经调利润还能有1.2亿，全年2.4-2.5亿，那么就证明公司的整合效果出来了，目前还需要观察。
3.公司的商业模式是通过高频小单和多SKU的模式黏住药店小B，让他们无库存，降低他们的经营风险换来现结，同时公司因为有规模和数据也降低自身的风险和很好的现金流。药店自身存在的原因主要来自于用户紧急的需求以及下沉市场需要当面咨询的那种，因此是有刚需的，只是目前整体需求不太行。公司目前最大的牌是有30多亿现金可以打。