25/12/13 实盘 - 尝高美集团中报

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实盘表现

本周交易 无

近期想法

尝高美集团发布了2025中报，基本符合预期，具体数据总结成了下表，在香港餐饮业普遍低迷的环境下取得在这个成绩实属不易。借着这次中报，我们仔细回顾下这家持仓公司：

1. 经营情况：尝高美是从多品类的十几家餐厅一路越开越多，开到如今70家餐厅的，期间经历了疫情3年，幸而有政府和地产商很多经营补助，也都挺过来了。盈利能力上，近些年翻台率保持平稳，经营净利到24年下滑到9.08%的低点，收入和利润增长都靠加开餐厅维持。到今年25年利润率终于略微好转至9.59%，但仍然处于低盈利状态。截止中报发出时，尝高美关闭了内地六家餐厅中的三家（其在内地竞争力远不如香港），共剩余68家门店，新开餐厅的引领增长基本告一段落，尝高美也即将面对自己的中年危机了。我预计如果管理层能妥善处理，积极面对变化，后5年尝高美能够保持现有盈利并取得2%-5%的小幅增长。

2. 资产负债情况：经过这么多年经营积累到今年中报，尝高美终于攒下些家底了。截至中报共有现金及等价物2.42亿，无有息负债，简单算了下资产负债表，可分红现金大约1.5亿，中报分红3000万还剩1.2亿。这次每股分红0.08港币，今年股息率大概8%，加大了分红力度我很开心，能看得出来管理层比较重视股东回报，剩的现金也足够支持尝高美继续高分红。

最后总结下估值，预计25财年顾客人次580万人，人均消费228港币，总收入13.224亿，经营利润率9.6%，经营利润1.27亿，所得税开支1960万，净利润1.074亿。由于香港餐饮市场的竞争仍然激烈，保守假设尝高美今后10年为2%增长。按照15%折现，现值6.5亿港币，加上1.2亿净资产，估值为7.7亿港币。总股本为3.81亿股，买点为2.02港币，卖点3.23港币。

$尝高美集团(08371)$