26/03/22 实盘 - 腾讯 巨子生物 年报
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腾讯2025年四季度营收1943.71亿元（+13%），非国标净利润646.94亿（+17%）。全年 营收7517.66亿元（+14%），非国标净利润2596.26亿（+17%）。
这份业绩整体来讲符合预期，具体业务上，游戏业务表现很好，三角洲行动正式跻身常青树，国际游戏增长迅速，而且是肉眼可见的长期收入。今年4月还会有王者荣耀世界发布，增长还是可以预期的。流媒体业务上不太好，尤其腾讯音乐受汽水冲击严重，目前没有看见好转的倾向。广告营销是增长主力，而且视频号还保留了至少50%的增长空间，今年依旧可期。金融业务增长8%，云服务业务收益AI浪潮增长不错，26年还会有一定增长。今年讨论最多的就是ai投入的问题，管理层明确会大力投入ai，甚至于减少回购。我觉得没问题，一是腾讯的业务十分收益于ai，再者ai行业虽然竞争激烈但确实有蛋糕可分，投入产出比还是蛮高的，回购我倒是没所谓，现在500多也不算便宜，不回购也能接受，不会因此降低对腾讯的估值。
最后来更新一下估值吧，净利润2596.26亿，减去股份酬金318.59亿，得2277.67亿。2026年预期营收增长10%，利润增长7%。今后10年年化增长7%，2035年达到4500亿，剩余价值为当年11PE，折现率15%现值31985亿，股权资产折半计5000亿，共36985亿。除去腾讯需要支付的5%的预提所得税，再换成港币，为39971亿港币，合每股438.1港币,卖点31985*2+5000为68970人民币，每股816.6港币。
巨子生物 2025H2营收24.06亿（-19.76%），归母净利润7.3亿（-32.1%）毛利率78.60%,每股分红1.21港币，算上回购一共股东回报14亿左右，股东回报率74%。
巨子H2业绩严重下滑，当然股价很早就反映了业绩趋势，给我的感觉是有大量的机构会跟踪高频数据和调研结果抢跑，股价经常提前财报几个月。巨子的业绩主要还是看两个重磅品牌的销量情况了，械三带来的增量给我的感觉也就那样，管理层给出26年收入10%的增长预期，利润我估计勉强持平吧。我估摸巨子的利润就是15-20亿这个区间，主要喜欢公司现金流好，研发等费用低，股东回报高。我最多能给到12倍PE，市值大概在180到240亿区间。当然我的信息源肯定是不如投行分析师们的，跟踪和分析巨子的财报大概率挣不到钱。