元征科技2025年报 - 加仓元征科技

总结：元征25年财报符合预期，目前股价在买点内，我已加仓。

25FY收入21.1亿（+12%），毛利9.85亿（+11%），净利3.44亿（+1%）

25H2收入11.3亿（+14%），毛利5.2亿（+12%），净利1.49亿（-20.8%），毛利率46%（-2pct）。

纵向对比：下半年基本上延续了上半年的增长，不过因为人民币汇率走强等原因，净利润出现下滑。硬件业务国内持平海外15%增长，目前在海外还有一定的增长空间，没到存量竞争的地步。软件业务略微增长至1.8亿元，续费率只有20%，潜力还是蛮大的，诊断和数据业务还在初级阶段，贡献很少。资产负债表方面，存货增长偏快，需要注意，整体债务持平，可分配现金几乎为0。现金流方面表现良好。总体而言，和上半年业绩差不多，符合预期

横向对比：和高端设备的道通相比，元征的增长，毛利率都没有道通好，差距也在一步步拉大，好处是元征更聚焦汽车诊断，估值低且股东回报很足。

目前来看，全球汽车诊断市场还是有元征的生态位的，随着各国市场的深入拓展，可以预见数年后元征有30亿收入，6亿净利的一天。估值方面，以25年3.44亿为基准，预计元征未来5年年化增长10%，末期估值7PE，按照15%折现，现值34.4亿人民币，由于10%的股息税，买点31亿人民币，即每股8.56港币，卖点17.12港币。

$元征科技(02488)$