185亿美元，中国药企BD交易的新纪录由石药创造

说真的，昨天早上8点看到石药这条公告，第一感觉就是三年的持股没有白熬。

这单BD太大了，12亿首付款（upfront）就顶上石药一年半的净利润了。35亿研发里程碑和138亿销售里程碑，创造了中国药企BD的新纪录。周末发酵到现在很多投资人还不信是真的，说卖的都是早期品种，怎么可能值那么多钱。

如何评价一单BD的成色呢，我们先来看买家是谁。AZ阿斯利康，这趟跟着英国首相一起来中的巨头跨国药企，同行的还有汇丰，渣打，捷豹路虎的企业负责人。AZ的一年营收是400多亿美金，净利润80多亿美金，手里现金有80亿美金。这家2800亿美金市值的企业，从市值角度是全球前五的MNC。代谢其实之前是AZ的强项，用于糖尿病的达格列净全球年销售过50亿美金。显然在GLP-1的年代，AZ落后于礼来和诺和诺德，所以现在要追赶的就是长效，就是月制剂。

我们继续看交易的分子是啥宝藏。SYH2082，简单说我们可以看成长效减毒的替尔泊肽。替尔泊肽是众所周知的药王，22年才获批上市，年销售额7亿美金，25年已经接近300亿美金了，打败了K药。与替尔泊肽相比，2082在低密度GLP-1R表达细胞系中显示出6倍更强的体外激活作用，对hGIPR的激活作用相当，同时具有更高的血清蛋白结合率。在肥胖猴子和大鼠模型中，相同剂量下2082展现出更优的减重效果和更高响应率。较替尔泊肽可实现更低有效剂量，liquidGel技术进一步延长半衰期，支持未来临床可能实现的每月一次给药方案。所以我们可以看出来AZ买的是有可能挑战替尔泊肽成为新药王的潜力靶点。

2082正在推进一期临床，那是什么给了AZ数据上的信心呢，是同一平台单靶点的长效司美格鲁肽的数据，我相信一定是非常惊艳的。估计这个package里面的四个分子，有长效的单靶，双靶和三靶点，还有可能有个amylin。真正值钱或许还是神秘的三靶点和amylin。

礼来今年6月和Camurus达成了合作开发的协议。礼来以2.9亿美元预付款，8.7亿美元总包，与Camurus达成至多四项分子的合作开发，包括GLP-1双靶，三靶，Amylin等候选药物。两单交易的分子应该差不多，但是金额差异巨大。我相信进度上，石药不会落后于camurus。 AZ买去以后必然会全力加速上临床，让我们期待一下AZ的临床方案。

减肥药是兵家必争之地，为了争夺GLP-1减肥药开发商Metsera，辉瑞和诺和诺德争的不可开交，最后辉瑞还是动用了反垄断的保护才用100亿美金拿下。很高兴AZ入局了，携手石药的分子，用了石药的liquidGel平台来加入这场竞争。

不用担心研发里程碑能拿到多少，glp-1双靶是改进礼来的，失手概率不大。相关靶点和机制均经过临床及市场验证，主要是递送创新，分子化学结构明确，因此研发里程碑的可预见性很高。可以推算2030年前，这单交易能给公司带来每年超过10亿美金的现金流。

AZ和石药的合作从单个分子到AI平台到长效多肽平台，一步步深入，看得出来前面的临床数据不错，让两家更加深度的绑定了，类似恒瑞绑定的是GSK。这是石药创新药出海的里程碑事件，在代谢领域证明了自己。

今年后续还可以期待抗癌和小核算领域的研发兑现，跟随公司走到现在，越来越放心。$石药集团(01093)$ $港股创新药ETF(SH513120)$ @管我财