主板上市的稀土永磁企业比较分析

按照同花顺行业分类，在A股上市的“有色金属－金属新材料—磁性材料”企业总共有14家，一家一家去看，实在是有点多了。为了方便，我们只挑选宁波韵升（600366.SH）、天和磁材（603072.SH）、英洛华（000795.SZ）、中科三环（000970.SZ）四家来比较分析。

刚好，它们的市值都介于100亿元至200亿元之间，属于同一量级的选手，比较分析，就更加有意思了。

一、企业的收入和净利润

先简单介绍一下这四家公司的主要产品。根据营收规模最大的中科三环2024年年报，2024年，中科三环的营业收入为67.5亿元，其中，磁性产品销售收入为64.8亿元，占比95.96%。

根据营收规模最小的天和磁材2024年年报，2024年，天和磁材的营业收入为25.9亿元，其中，烧结钕铁硼产品收入为23.7亿元，占比91.5%。

宁波韵升2024年营业收入为50.4亿元，其中，钕铁硼产品45.6亿元，占比90.5%。英洛华2024年营业收入为40.1亿元，其中，钕铁硼产品21.2亿元，占比52.8%。综上所述，这四家公司主要生产钕铁硼等磁性产品。

从营收规模看，中科三环>宁波韵升>英洛华>天和磁材；从净利润角度看，这就复杂了。从2024年2季度至2025年1季度，中科三环、宁波韵升、英洛华、天和磁材的连续4个季度的归母净利润为1.24亿元、1.33亿元、2.49亿元和1.40亿元，排名从高到低，英洛华>天和磁材>宁波韵升>中科三环，当然，除了英洛华遥遥领先外，其他三家差距并不大。

不过，根据英洛华2024年年报，钕铁硼产品毛利润为3.33亿元，电机系列毛利润为2.55亿元，电动轮椅及代步车毛利润为1.91亿元，按照毛利润占比计算，钕铁硼产品给英洛华赚的钱（归母净利润）大概是1.05亿元。

二、企业的净利率和估值

从四家稀土永磁企业的销售净利率看，英洛华、天和磁材显著高于中科三环、宁波韵升。从2024年2季度至2025年1季度，中科三环、宁波韵升、英洛华、天和磁材4个季度的平均销售净利率为2.3%、2.7%、6.5%和5.6%。中科三环、宁波韵升大概比英洛华、天和磁材低了3到4个百分点。

估值方面，截至7月11日，中科三环、宁波韵升、英洛华、天和磁材的市盈率（TTM）分别为124.18倍、101.6倍、50.86倍和103.7倍。除了英洛华外，其他三家的市盈率（TTM）差不多。

至于英洛华的市盈率（TTM）为什么是50.86倍？我认为是这样子的，钕铁硼产品赚的1.05亿元给100倍市盈率，估值105亿元，电机、电动轮椅及代步车赚的1.44亿元，给37倍市盈率（参考卧龙电驱），估值53.3亿元，加起来，就是158.3亿元。按照7月11日的收盘价计算，英洛华的市值为127.3亿元，大概低估个20%。

三、其他指标

其他指标呢？主要有以下两个，一是存货/营收。这代表了企业的稀土原材料囤货情况。根据四家公司的2025年1季度报，天和磁材的存货/营收之比最高，达到56%，其次是中科三环，然后是宁波韵升，最后是英洛华。

第二个指标是境外收入占比。根据四家公司的2024年年报，中科三环的境外收入占比最高，为56.1%；其次是天和磁材，占比47.9%；然后是英洛华，占比42.3%，最后是宁波韵升，占比31.5%。

这两个指标，见仁见智。有说存货多好的，也有说存货少好的。有说海外收入占比高好的，也有说海外占比低好的。

最后，需要看的是四家公司是否拿到了出口许可。路透社5月13日援引消息人士的话称，中国已向4家国内稀土磁体制造商（包头天和磁材公司、北京中科三环、包头中科稀土以及浙江英洛华磁业）发放出口许可证。根据财联社消息，截至5月18日，拿到稀土出口许可证的企业包括中科三环、宁波韵升、正海磁材、天和磁材、英斯特、大地熊等至少6家稀土磁材企业发放了稀土出口许可证。另外，北方稀土、广晟有色、英洛华等公司的稀土出口许可证正在申请中。

根据最新消息，英洛华已有少量订单获批出口许可证。考虑到当前只限制原材料出口，不限制成品电机出口，英洛华受影响估计也有限。

四、小结

说实话，稀土永磁的投资联动关系很强的，以中科三环为例，从2024年至今，北方稀土和中科三环的相关性系数一直维持在90%以上，这意味着如果中科三环的股价上涨，需要看北方稀土的脸色。如果北方稀土两个涨停就戛然而止了，那么，中科三环等永磁股的股价上涨就缺少可持续性。

对于像北方稀土这样的千亿大市值企业，从2011年至今，“三连板”只有一次，那就是2015年7月9日、10日、13日“救市”那一次。其他时候，都是“二连板”就戛然而止，大概有三次，分别是2013年7月、2021年1月和7月出现了“二连板”，三次表现不太一样。

（一）2013年7月是下跌后的“反弹”，“二连板”后，北方稀土股价先回落，后启动上涨。

（二）2021年1月是启动上涨以后的“加速”，“二连板”后，北方稀土横盘震荡10个交易日左右，然后继续上涨。

（三）2021年7月，这是北方稀土的“主升浪”了。7月总共有两次“二连板”，月初一次，月末一次。中间几乎没有停顿，上涨流畅。

从这个角度看，北方稀土“二连板”后，短期很难说，尤其是按照天计算的行情很难确定，但是按照月计算的股价走势还是很不错的。毕竟千亿市值的企业，一旦启动，想要刹车，也得花点时间。

免责声明：本文不构成投资建议，文中观点，仅代表个人操作，不具有任何指导作用。