光伏玻璃上市公司的投资价值

资本市场的主线很多，“反内卷”肯定是当下的主线之一。反内卷首推光伏和电新。其中，光伏行业供需矛盾最大的是多晶硅（含硅片），次之是工业硅，然后便是光伏玻璃。

站在当下的时间节点，我们来聊聊光伏玻璃上市企业的投资价值。

一、玻璃价格走势图

从2021年至今，玻璃期货价格走势为“震荡下行”，从最高3000元/吨下跌最低1000元/吨，跌了2/3。

近期，借多晶硅上涨之机，玻璃价格也跟着上涨，从最低950元/吨上涨至最高1150元/吨，涨幅约为21%。

从2019年至今，光伏玻璃和玻璃的价格走势具有“强相关性”，除了2020年至2021年，光伏玻璃和玻璃出现了“错位”，光伏玻璃价格“领涨”，玻璃价格“跟涨”；其他时间，光伏玻璃和玻璃价格涨跌基本是同步的。

因此，如果玻璃价格出现上涨，光伏玻璃的价格上涨基本是确定性事件，甚至有可能会出现2020年至2021年复制光伏玻璃“领涨”的情形。

二、光伏玻璃行业的竞争格局

据卓创资讯，截至2024年底，国内外光伏玻璃在产产能、名义产能CR3分别51%、50%，整体呈现两超多强的竞争格局。

如图所示，信义光能的名义产能占比为24%，港股市值为256.92亿港元；福莱特的名义产能占比为17%，以港股股价计算的总市值为233.12亿港元，以A股股价计算的总市值为376.27亿元。

因此，如果把名义产能作为衡量价值的唯一标准，整个光伏产业的估值约为2000亿元（或1400亿港元）。

本轮光伏玻璃上市公司股价均出现不同程度的上涨。信义光能从6月24日至今的涨幅约为24%；福莱特H股的同期涨幅为28%，A股的同期涨幅为15%。凯盛新能（中建材）启动时间较早，从6月16日至今的H股的同期涨幅为27%，A股的同期涨幅为20%。当然，涨幅最大的还是亚玛顿，从6月30日至今的股价涨幅约为50%。

三、光伏玻璃行情的持续性

参考多晶硅的经验，光伏玻璃的价格大概率也会上涨至毛利率为零的位置。以凯盛新能为例，2024年的销售毛利率为-4.35%，2024年光伏玻璃（3.2mm镀膜-RMB）的年平均价为23.9元/平方米，换言之，如果要回到毛利率为零，光伏玻璃（3.2mm镀膜-RMB）的价格至少要涨到25元/平方米。

根据有色金属网，3.2mm镀膜光伏玻璃报价为18元/平方米，要涨到25元/平方米，至少需要上涨约40%。由此可见，目前的行情只能算是“小荷才露尖尖角”，开胃小菜而已。

当然，凯盛新能的生产成本属于行业内偏高的，像信义光能、福莱特的销售毛利率一直就没有低过零。因此，我们是否可以根据凯盛新能的财务数据判断行业的整体情况，也是需要打折扣的。

不过，光伏行业的行业集中度还是相对较高，因此，也可以对行业前景高看一眼。

四、小结

说实话，当风吹起来的时候，谁也不知道风要吹多久。有人说，所有的投资都是讲故事，先信的人赚钱，后信的人买单。既然看不清楚，就走一步看一步。

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