江丰电子的溅射靶材业务和估值研究

作为全球溅射靶材行业头部企业，产品方面，江丰电子主要生产超高纯金属溅射靶材，包括超高纯铝靶材、超高纯钛靶材及环件、超高纯钽靶材及环件、超高纯铜靶材及环件、钨钛靶、镍靶和钨靶等。客户方面，江丰电子成功跻身全球溅射靶材行业的领先梯队，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，积极参与全球市场竞争。

本文将根据江丰电子的最新年报和中报，分析其主营业务和估值。

一、江丰电子的主营业务

根据江丰电子2025年中报，2025年上半年，江丰电子的营业收入为20.95亿元，同比增加28.7%。其中，超高纯靶材产品收入为13.25亿元，占比63.2%，同比增加33.3%；精密零部件产品收入为4.59亿元，占比21.9%，同比增加23.65%；其他产品收入3.11亿元，占比14.9%，同比增加23.59%。

从收入规模和增速看，江丰电子的核心业务依然是超高纯靶材。此外，根据江丰电子2025年中报披露的资料，超高纯靶材分为铝、钛、钽、铜四类。其中，钽、铜两类超高纯靶材的生产技术要求极高，目前只有江丰电子及头部跨国企业掌握了生产此产品的核心技术。

根据新浪财经《江丰电子，8年狂飙14倍，全国第一》一文，市占率方面，“在超高纯金属溅射靶材领域，江丰电子的市场占有率做到了国内第一、全球第二”。

二、江丰电子的业绩增速和估值

从收入角度看，从2021年至2025年（估），江丰电子的年收入预计将从15.94亿元增加至46.4亿元，年复合增长率约为30.6%。从利润角度看，从2021年至2025年（估），江丰电子的年利润（归母净利润）预计将从1.07亿元增加至6.28亿元，年复合增长率约为55.6%。

成长股的估值一直有一个不成文的原则，即PEG=1是成长股低估和高估的分界线。根据江丰电子收入和利润近四年的年平均增速计算，江丰电子的市盈率（TTM）介于30.6倍至55.6倍，是可以接受的合理估值水平。

按照江丰电子最新的270.36亿元的总市值计算，江丰电子的市盈率（TTM）约为54.94倍，贴近我们给出的合理估值范围的上沿（市盈率55.6倍）。

三、小结

现在市场的共识为国产芯片（尤其是国产AI芯片）的产销量未来1至2年内会上一个新的台阶，但是具体是多大的台阶，还没有形成统一的意见。有的人说3倍，有的人说2倍。根据这个逻辑，市场开始炒作国产芯片的设备、材料企业，从目前的涨幅看，基本上也是股价翻倍起步，以江丰电子为例，从2024年9月20日至今，其区间涨幅约为133.7%。

成长股的估值弹性本来就很大，以江丰电子为例，30倍至60倍的市盈率，均为合理估值范围。为什么“老登”不爱科技，因为投资科技意味着巨大的不确定，如果买在市盈率60倍，万一行业不是“非常”景气，或者市场情绪发生转向，市盈率跌回30倍，那就“吃大亏”了。

不过，对于江丰电子来说，我认为，还是可以高看一眼。截至2025年6月底，江丰电子的固定资产为13.92亿元，在建工程为23.22亿元，“在建工程/固定资产”的比值约为167%。这意味着，如果江丰电子的下游订单充足，未来江丰电子的收入至少还有167%的上涨空间，利润增速一般是收入增速的1.8倍，也就是说，江丰电子的净利润至少还有3倍的上涨空间。