江丰电子到底在憋什么大招？

在半导体材料企业的阵营里，江丰电子无疑是最具神秘色彩与独特魅力的存在。同为大规模投资建设厂房，多数企业遵循着“建设一批、转固一批”的常规路径，使得在建工程与固定资产始终处于动态的平衡变化之中。

然而，江丰电子却独树一帜，其在建工程如同不断堆高的土山，规模持续攀升、鲜有回落。面对这一反常现象，我时常暗自揣度，江丰电子到底在憋什么大招？

一、2025年底前完工的项目

根据江丰电子2025年中期财报披露，在“工程累计投入占预算比例”这一指标上，超过90%的在建项目共有三项，分别为“北京江丰厂房工程”“嘉兴江丰厂房工程”以及“上海江丰厂房”。从预算规模来看，这三项工程的预算总额依次为2亿元、3.02亿元和4.84亿元。截至2025年6月末，其对应在建工程的账面余额则分别达到1.81亿元、2.77亿元和4.62亿元，完工率分别为90.4%、91.8%和95.3%。

（一）上海江丰厂房

在上海、嘉兴、北京三个即将竣工的项目中，上海江丰厂房项目投资额最大，达4.62亿元。该项目即“江丰同创先导半导体材料及装备产业集群项目”，落地上海临港新片区，建成后将为半导体芯片提供国产设备和零部件，补强集成电路产业链。项目于2023年开工，预计2025年竣工。

根据江丰电子2025年中报数据，其“精密零部件”业务半年度收入达4.6亿元，在整体营收中占比22%。待上海江丰厂房建成投产后，若该项目“固定资产周转率”能达到3倍的理想水平，预计可为“精密零部件”板块带来约14.5亿元的年收入增量。

（二）嘉兴江丰厂房工程

嘉兴江丰厂房工程即“年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”，若以理想状态下3倍的“固定资产周转率”来推算，该项目3.02亿元的总投资规模，有望对应实现9.06亿元的年收入。

（三）北京江丰厂房工程

北京江丰厂房工程即江丰溅射靶材及关键零部件项目，选址于北京市通州区，项目总投资达2亿元。从项目名称便可窥见其业务布局，假设一半产能聚焦溅射靶材生产，另一半则专注于关键零部件制造。若以理想状态下3倍的“固定资产周转率”为基准进行推算，该项目有望为超高纯靶材与精密零部件两大业务板块分别带来约3亿元的年收入。

二、江丰电子2026年收入和估值

2020年至2024年，江丰电子的固定资产周转率或者说资产利用效率（收入/固定资产）保持恒定，如上图所示。过去5年间，江丰电子的固定资产周转率的最小值为2.73倍，最大值为3.18倍，始终保持在3倍附近。

不考虑其他小项目，仅聚焦于“北京江丰厂房工程”“嘉兴江丰厂房工程”以及“上海江丰厂房”这三大核心在建项目，待其顺利完工并转为固定资产后，金额累计将高达9.86亿元。

截至2025年三季度末，江丰电子的固定资产规模已达14.09亿元。随着新一年的到来，在上述三大项目等新增固定资产的加持下，江丰电子的固定资产总额预计将攀升至24亿元。若以3倍的固定资产周转率来推算，江丰电子在2026年有望实现高达72亿元的营业收入。

假设2026年江丰电子的销售净利率维持在11%左右，乘以72亿元的收入，江丰电子的年利润大概在8亿元左右。

自2024年伊始至今，江丰电子的滚动市盈率（TTM）一直稳稳地维持在40倍以上。基于前文推算出的8亿元净利润，若按照40倍的市盈率来计算，其2026年的估值将达到320亿元。当然，市场情况变幻莫测，倘若市盈率提升至50倍，那么江丰电子的估值还将进一步攀升，有望达到400亿元。

三、小结

近期，江丰电子的股价走势略显低迷，自阶段高点回调以来，短短30天内已累计下挫20%。这般迅猛的短期回撤，任谁面对都难免心生焦虑。不过，正所谓“不畏浮云遮望眼”，若投资者真正认可其长期价值，便不必过于介怀短期的市场波动。毕竟，历史已多次证明，坚定看好国产替代大趋势的投资者，最终往往都能收获令人满意的回报。

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