瑞银——蓝晓科技（300487）2026年大中华区会议纪要——双增长引擎全速轰鸣

瑞银——蓝晓科技（300487）2026年大中华区会议纪要——双增长引擎全速轰鸣

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蓝晓科技董事会秘书杨宇出席瑞银上海大中华区会议，约40名投资者参与交流，管理层对2026年前景保持乐观，瑞银维持其“买入”评级，给予目标价80.00元人民币，将其列为核心推荐标的，核心看好生命科学与锂业务双引擎驱动的增长潜力。

2026年业绩展望方面，公司预计（不含国能项目）净利润同比增长20%-30%，增长存在上行风险，主要驱动力为生命科学（寡核苷酸与肥胖症相关业务）及锂业务（资源方资本支出重启）。尽管公司股价自2025年12月以来大幅上涨，当前对应2026年预期市盈率28倍，但尚未完全反映其增长潜力（2026年每股收益预计增长34%，2025-2027年复合增长率预计33%）。

生命科学业务全面发力：寡核苷酸（oligo）固相合成载体（SPSC）方面，CDMO客户工厂审核已完成，受益于诺华、葛兰素史克等公司慢性病药物的强劲销售潜力，预计2026/2027年销售额将从2025年的约2000万元增至1亿元/3-5亿元，瑞银预计该业务毛利率超85%，是生命科学领域最具盈利性的增长点；肥胖症相关SPSC业务，受礼来Tirz药物持续放量、国内同类肥胖症药物快速增长及公司全球领先地位（约70%市场份额）推动，2026年销售额预计再增长40%-50%；色谱介质（CM）业务，目前有4-5个项目处于III期临床阶段，部分或于2026年商业化，有望带动该业务同比增长30%-40%。

金属业务方面，锂价从2025年6月的约6万元/吨飙升至当前16万元/吨，促使资源方客户重启延迟项目或启动新项目。在手锂设备订单（包括藏格、瀚科、国投罗钾等）预计2026年上半年交付并确认收入2-3亿元；海外市场（如南美）需求沉寂多年后，公司已收到海外项目客户的积极询价与需求。西藏国能项目利润分成方案在当前锂价下保持不变，将为公司带来显著利润上行空间，获取生产许可后即启动锂销售，该项目利润贡献未纳入管理层业绩指引。除锂业务外，镓和铀业务增长前景稳定，2026年有望迎来钒业务新项目（设备+树脂），通常年产能1万吨的项目对应设备及树脂需求1亿元，典型工业规模项目年产能超5000吨。

估值与业绩预测方面，截至2026年1月14日，公司股价为71.80元人民币，市值365亿元人民币（约合52.3亿美元）。瑞银预测，2025-2027年公司稀释后每股收益分别为1.94元、2.60元、3.43元，净利润分别为9.85亿元、13.19亿元、17.43亿元，目前暂未分配股息。