锦鸡股份（300798.SZ）投资要点：算力争先+外资增持，转型中寻机遇
一、核心业务：传统承压，算力破局
1. **染料主业**：2024年活性染料收入9.77亿元（+3.3%），毛利率15.92%（低于行业均值超9pct），净利润下滑64.34%。产能4.5万吨/年（市占率8%），客户集中（前五大占比45%），受产能过剩、原材料涨价（大豆油+18%）及环保成本上升挤压盈利。
2. **算力业务**：子公司英智创新投建10000P算力中心（一期1696P投产，用英伟达H800），目标2026年算力收入占比超15%。已签9.22亿算力合同，但2024年仅收入1589.65万元，交付滞后；业务不涉及人形机器人，参股公司英智未来详情需单独咨询。
二、行业与政策：契合规划，竞争分化
1. **行业格局**：染料行业环保倒逼产能出清（2025年CR5望达60%），但纺织需求弱，价格战持续；算力受益“东数西算”（AI需求年增35%），但头部厂商（华为、阿里云）占70%份额。
2. **政策契合**：染料业务符合“壮大实体经济”，算力布局响应“科技自立自强”，与十五五规划方向一致。
三、外资动向与风险
1. **QFII增持**：2025年二季度MORGAN STANLEY增持204.1万股（总持股385万股），为已披露中报公司QFII增持前十，外资认可转型潜力。
2. **核心风险**：算力交付延迟（缔息云联合同执行率1.7%）、芯片供应波动（成本或上浮20%）；染料毛利率若低于10%致净资产缩水；速动比率1.3（近警戒线），定增失败或加剧债务风险。
四、估值与策略
1. **估值情景**：
- 乐观（60-70亿市值）：算力回款超5000万+毛利率超15%，需芯片如期交付、负债率＜30%；
- 中性（45-50亿市值）：染料营收维稳+算力占比超10%，需存货周转率＞5次、经营现金流连正；
2. **操作建议**：短期支撑7.2元，突破7.81元可建仓试多；长期需算力占比超10%、研发费率4%+，观望至染料毛利率回升至15%+且现金流连正。
五、结论
核心矛盾为“染料失血快于算力造血”，价值重估需算力技术落地（资源利用率+30%）、现金流安全（负债率＜30%）及政策催化。高风险者可在Q3算力回款超3000万时左侧布局（现价7.53元），稳健者观望，紧盯单季毛利率、算力营收占比。@证券之星财经 @7X24快讯 @证券市场周刊市场号 @券商中国 @数据宝 #储能板块延续强势，阳光电源再创新高# #储能板块延续强势，阳光电源再创新高# #算力概念# $特变电工(SH600089)$ $平潭发展(SZ000592)$