$健帆生物(SZ300529)$
健帆生物（300529.SZ）曾是A股医疗器械板块的标杆性企业，被市场誉为"血液灌流领域的茅台"。其股价在2021年触及历史高点后持续下行，市值从巅峰期的近800亿元收缩至目前的140亿元左右，完成了一轮典型的"戴维斯双杀"。复盘其估值崩塌轨迹，本质上是从"高增长、高毛利、无竞争、无集采"的完美叙事，转向"增长失速、医保控费、政策高压、逻辑重构"的残酷现实。
巅峰期的逻辑泡沫（2019-2021）
在估值崩塌前，健帆生物长期享受极高的估值溢价，市盈率一度突破80倍。支撑这一溢价的核心逻辑包括：赛道独占性——公司在血液灌流细分领域市占率超70%，近乎垄断；盈利能力极强——毛利率长期维持在85%左右，净利率高峰期超过40%，财务表现堪比消费白马；渗透率低叙事——市场认为血液透析联合灌流治疗的渗透率极低