$中国核建(SH601611)$
聚变巨变
一、全球最大单体核聚变项目落地
1. 项目规模：总投资超1200亿元，规划建设1GW（100万千瓦）核聚变示范堆，建成后将成为全球最大单体核聚变电站。
2. 建设周期：2025年启动前期工作，2026年主体工程开工，2030年首次等离子体放电，2033年实现并网发电。
3. 技术路线：采用“氘氚托卡马克+高温超导磁体”路线，目标等离子体温度1.5亿℃、维持1000秒，年发电80亿度。
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二、央企主导，地方国企+民企组团
1. 牵头央企：中国核工业集团（中核集团）控股70%，负责总体设计、核安全审查、氚工厂建造。
2. 地方平台：安徽皖能电力、合肥产投合计持股20%，提供建设用地、配套风光电源及输电通道。
3. 民营资本：能量奇点、星环聚能等5家聚变科技公司以技术入股形式参与，合计持股10%，承担高温超导磁体、第一壁、氚增殖包等关键部件研制。
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三、资金结构：国债+专项债+社会资本
• 项目资本金480亿元（占总投资40%）：
• 超长期特别国债150亿元（补贴比例12.5%）
• 安徽省专项债120亿元
• 央企自有资本210亿元
• 剩余720亿元通过国开行、农行、招行组建银团贷款，期限25年、利率2.7%，已获授信批复。
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四、设备采购与产业链机会
项目已启动首批设备招标，规模约180亿元，2025-2027年集中交付：
1. 高温超导磁体 68亿元：西部超导、永鼎股份、百利电气入围短名单。
2. 低活化钢与第一壁 32亿元：宝钢股份、安泰科技、应流股份中标概率高。
3. 氚工厂及氚增殖包 25亿元：中核科技、江苏神通、纽威股份拿到预研订单。
4. 常规岛与EPC 55亿元：中国核建、东方电气、上海电气将联合总包。
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五、对上市公司的业绩弹性测算（文章引用券商模型）
• 西部超导：超导线材订单45亿元，2026-2028年确认收入，毛利30%，新增净利9亿元。
• 宝钢股份：低活化钢供货30万吨，吨净利1200元，新增净利3.6亿元。
• 中核科技：氚阀门、氚泵收入18亿元，净利2.5亿元。
• 中国核建：EPC份额55亿元，净利率5%，新增净利2.75亿元。
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六、项目意义与后续规划
1. 国家层面：首次实现“央企+地方+民营”联合开发模式，为2035年后商业化复制提供模板。
2. 地方政府：安徽省计划依托该项目在合肥、芜湖、蚌埠三地建设“聚变装备产业园”，到2030年形成千亿级集群。
3. 出口前景：中核集团已与中东、东盟多国签署聚变示范站合作备忘录，项目成功后可带动整套装备出口。
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七、风险提示
• 技术风险：高温超导磁体耐辐照性能、氚自持率仍需工程验证。
• 资金风险：总投资1200亿元，若后续国债或专项债拨付延迟，可能抬高融资成本。
• 政策风险：示范堆并网后若核安全法规或电价机制变化，将影响投资回报。
结论
全球最大1GW核聚变示范站正式落地，央企中核集团牵头，1200亿元投资、480亿元资本金、150亿元国债直补，2025年启动、2033年并网。180亿元核心设备已开招，高温超导磁体、低活化钢、氚工厂等环节订单明确，西部超导、宝钢股份、中核科技、中国核建等上市公司业绩弹性显著。项目标志着中国核聚变从“实验堆”跨向“示范堆”，装备产业链进入订单兑现期，适合事件驱动型资金重点跟踪。