国电南瑞，目前价格22.4，推荐

国电南瑞——用大白话说，就是“电网里的华为+微软”：国家只要修线路、换大脑、装传感器，大半订单都先喊它。下面把“为什么值得继续看多”拆成四段，每段都带数字，看完你就明白。

1. 订单爆棚：手里项目比 3 年业绩还多

2025 上半年营收 242 亿，同比 +19.5%，二季度更是 +22.5%，跑出自家 5 年最快节奏。

核心推手是“特高压”集中交付：国网今年要建“6 直 5 交”共 11 条超高压线路，南瑞的“换流阀”份额超 50%，一条线就能贡献十几亿收入。

网外业务（储能、新能源并网）同比 +24%，海外新签合同 +200%，中东、南美整包变电站 EPC 都拿单，不再只靠国家电网饭票。

2. 技术护城河：别人能做硬件，只有它能“软硬一体”

电网调度系统市占率 80%，全国 30 多个省级调度中心全是它的客户，系统一旦跑起来，更换成本等于“把大脑换一遍”，客户粘性极高。

研发投入占营收 7%，累计专利 4000+ 项，IGBT、柔直、电网 AI 调度这些“卡脖子”环节全自研，技术代差 ≥3 年。

国资委“科改示范企业”+ 央企背景，既享受科研经费，又能优先拿到示范项目，民营对手只能望单兴叹。

3. 财务稳如牛：ROE 连续 5 年 15%+，账上全是现金

2019-2024 年 ROE 保持在 15-16%，净利率 14% 左右，盈利质量比大多数制造业高一大截。

2025 年机构一致预期净利 84 亿，对应每股收益 1.05 元，同比再增 10%，慢却稳。

负债率 45%，但手捏 180 亿现金，有息负债几乎为零；上半年分红 + 回购合计占净利 46%，真把利润变成现金回到股东口袋。

4. 催化剂还在后面：三条新赛道刚起步

特高压2025-2030 年国网将再建 30+ 条线路，总投资 1.5 万亿换流阀、保护自动化双龙头，订单能见度到 2028 年

储能 & 新能源并网2025 年底全国储能装机 70GW，5 年 10 倍EMS、PCS、并网控制全是南瑞强项，份额 40%+

电网 AI+数字化国网“十四五”智能化投资 3500 亿，年均 700 亿自己开发“源网荷储”一体化平台，软件毛利率 60%+

估值&空间

2025 年预期净利 84 亿，给 20 倍 PE（历史中枢），对应市值 1680 亿，当前约 1500 亿，向上 10%+ 只是修复到“正常”。

若特高压招标继续超预期、储能放量，利润复合增速回到 12-15%，市场愿意给 22-25 倍，市值可看 1850-2100 亿，再涨 25-40% 并非奢望。

一句话总结

国电南瑞=“电网基建里最硬的刚需+最宽的护城河+最确定的订单”，增速不快却像高铁轨道一样稳。拿着它，不必天天盯盘，只要记住两件事：电网投资不停，它的订单和现金流就会一直滚；估值回到中枢，就能赚业绩+估值双升的钱。适合“求稳又想赢”的长期仓位。