广大特材，目前价格24.79，谨慎！

广大特材（688186.SH）就是“订单故事好听、利润薄的像纸、负债高、现金流紧”的典型周期股——2025 中报看似净利大增，其实是原材料降价+低基数的一次性红利；风电抢装尾声、核电订单落地慢，存货和应收却节节高，一旦钢价反弹或需求放缓，利润立刻变脸。现价 26 元对应 30 倍 PE、2 倍 PB，周期顶部估值没便宜可占，看空，第一目标 20 元（历史中枢），止损 28 元。

下面用四段大白话说清逻辑。

1. 业绩：利润暴增靠“天时”，不是本事

2025Q1 净利 0.74 亿元，同比 +1488%，听着吓人，实际毛利率才 19.3%，比 2021 年高峰 28% 仍低 9 个点 。

原因：废钢、镍、钼等原料价格 2024 年大跌，公司趁机低价锁货，成本红利占利润增量的 80% 以上；同期营收只增 25%，说明“量增价跌”，完全靠原材料赏饭。

中报预告虽继续预增，但机构一致预期 2025 全年净