三力士，目前价格4.58，谨慎！

三力士（002224.SZ）2025 年看似“业绩回暖+题材加持”，实则是“原料降价+炒股收益”的一次性红利；主营橡胶带量价仍疲软，毛利率连降五年，资产负债率抬升，现金流靠回款硬撑；股价 5 元附近对应 30 倍 PE、2.8 倍 PB，周期顶部估值没留安全垫。一旦成本反弹或题材退潮，戴维斯双杀在所难免。

下面用四段大白话说清逻辑。

1. 利润暴增：靠“天时+炒股”，不靠主业

2025Q1 归母净利 1961 万元，同比 +256%，但扣非净利仅 945 万元，非经常性收益占 52%，主要来自“原材料降价+处置股票收益”。

核心产品橡胶 V 带售价几乎没涨，销量也只增 5%，成本端合成胶、炭黑价格跌 15%，毛利空间被原料降价硬塞出来，不可持续。

公司自己也提示“原材料价格波动风险”，等于提前给市场打预防针：涨价红利吃完，利润就现原形。

2. 现金流：表面转正，实则“催账+降库存”

2025Q1 经营