东方材料，目前股价16.05，谨慎！

东方材料（603110.SH）就是“传统油墨+蹭算力”的双面玩家：油墨主业营收下滑、净利只剩百万级；算力故事喊得响，实际收入占比不到 10%，且只有 2 家客户，深度绑定商汤、六安移动，议价能力弱；股价 15 元对应 2025E PE 约 90 倍、PB 3.6 倍，估值已透支所有“AI 概念”红利。一旦商汤缩减租量或行业降价，业绩和情绪将双杀。

下面用四段大白话说清逻辑。

1. 业绩：传统业务萎缩，净利靠“非经常性”硬撑

2025 中报营收 1.74 亿元，同比 -5.1%；归母净利仅 0.01 亿元（100 万级别），同比 -88%，扣非后几乎为零 。

油墨+胶粘剂合计占营收 87%，下游食品、药品包装需求疲软，毛利率 20% 出头，不够覆盖销售+财务费用，主业基本不挣钱。

2024 全年净利 0.52 亿元看似大增 163%，实则 0.49 亿来自“处置资产+政府补助”，扣非仅 0.03 元