汉威科技，目前价格63元，谨慎！

汉威科技（300007.SZ）2025年股价最高冲过67元，年内涨幅+200%，但扣非净利润仅2524万、对应PE>200倍；90%利润来自“低成本+政府补助”，而非需求爆发；负债45%、应收占营收65%，现金流靠催账；机器人/电子皮肤全是参股概念，收入占比<5%。估值提前兑现所有“传感器+AI”红利，一旦题材退潮，股价腰斩起步。

下面用四段大白话说清逻辑。

1. 业绩：表面翻倍，实则“纸面富贵”

2025H1归母净利5907万元，同比+14%，扣非仅2524万，占43%；非经常性收益里政府补助+理财收益合计超3000万，主业真实盈利更单薄。

毛利率30.5%虽高，但费用率28%，三费+研发几乎吃光毛利；净利率仅5%，低于同业龙头10%水平。

机构一致预期2025全年净利1.2亿，对应PE约200倍、PS 9倍，比同业均值贵3–4倍，估值全靠“人形机器人”情绪硬撑。

2. 现金流：应收占营收65%，账面赚钱口袋没钱

2025H1经营现金流0.19元/股，同比转正，但应收账款7.7亿、存货5.2亿，合计占营收65%，资金全压在客户和仓库。

负债率45.8%，有息负债约10亿，货币资金仅3.2亿且40%受限；利息费用870万/年，吃掉15%净利，偿债高峰2026年到来。

一旦下游政府项目回款放慢，现金流立刻变脸，只能靠银行续贷或定增补血。

3. 题材：机器人、电子皮肤全是“参股概念”

官方口径“电子皮肤”由参股子公司能斯达提供，公司持股比例<20%，未并表；2024年能斯达收入不足3000万，对汉威并表利润贡献接近零。

人形机器人所需柔性传感器，目前仅小批量送样小米、优必选，订单能见度为零；研发费用率仅6%，远低于同业龙头10%+水平，技术领先性缺乏说服力。

市场把“传感器+机器人+AI”溢价一次性打满，业绩却无法兑现，情绪退潮就是最大的利空。

4. 筹码与资金：散户激增、机构出货、技术高位死叉

股东户数2025H1 7.43万，半年+18%，人均流通股下降15%，筹码快速分散；北上资金连续两个季度减仓超400万股。

一句话总结

汉威科技的真实盈利靠补助、现金流靠催账、成长靠“参股概念”，估值却享受AI+机器人溢价，PE>200倍、PB>7倍，比芯片龙头还贵；机构北上持续减仓+技术指标高位死叉，一旦题材退热，股价就是高空跳水。