赛力医疗，现价23.14，谨慎！

塞力医疗（603716.SH）就是“亏损王+高质押+高负债”的三高典型：2025 三季报营收腰斩、扣非净利-1.03 亿，每股亏 4 毛 4；账上现金只够还一半短债，4.2 亿可转债明年 8 月到期；大股东把 71% 股份都质押了，平仓线就在 14 元附近；股价 30 元却对应 PB 5 倍、PS 7 倍，全靠 SPD+AI 医疗概念硬撑。

下面用四段大白话说清逻辑（数据取自 2025 三季报及 9-11 月最新公告）。

1. 业绩：收入腰斩，主业持续失血

2025Q1-Q3 营收 8.57 亿元，同比-39.6%；归母净利-8724 万元，每股亏损 0.44 元，在医药商业 24 家公司里排倒数第 2。

扣非净利-1.03 亿元，同比-1082%，主业已连续 6 个季度亏损；毛利率虽 21.7%，但费用率 25.6%，三费吃光毛利，营业利润率-9.2%，卖越多亏越多。

IVD 集采+SPD 价格战，公司集约化项目完成率仅 56%，收入缩水 4 成，毛利下降 1 成，行业政策直接砍到动脉。

2. 现金流与负债：账上钱只够还一半短债，明年有大额到期

经营现金流-0.12 元/股，同比-4849%，收账压力巨大；现金短债比仅 0.55，账面 4 亿现金，短债 7.3 亿，明年 8 月还有 4.2 亿可转债到期，集中偿付压力巨大。

资产负债率 49.6%，虽低于行业平均，但一年内到期负债集中，利息费用 1500 万/年，吃掉剩余净利。

募投项目进度<15%，终止项目形成减值，商誉 2.3 亿元随时计提，随时再亏一笔。

3. 质押与筹码：大股东把股票全押了，游资接棒后随时闪人

控股股东+一致行动人质押比例 71.3%，质押预警线 16.29 元，平仓线 14.26 元，当前股价 30 元离平仓线只差 1 个跌停板，强平风险极高。

2025 年 9 月至今3 次登上龙虎榜，游资对倒出货，9 月 2 日、7 月 15 日、8 月 4 日均跌停，一旦游资撤离，流动性瞬间枯竭。

散户户数半年+28%，筹码快速分散，北向、机构持仓接近零，全是短线博弈盘。

4. 估值与题材：PB 5 倍、PS 7 倍，概念救不了命

股价 30 元对应 PB 5 倍、PS 7 倍，处于 2017 年以来 90% 分位，比同业平均 PB 2 倍贵 1 倍，完全靠 SPD+AI 医疗概念溢价。

SPD、数字疗法、AI 医疗全是“参股+试点”，收入占比<10%，无法对冲主业亏损，概念退潮就是裸泳。

技术位：30 元是 2020 年密集成交区，跌破 28 元即触发质押平仓+趋势止损，下方缺口 18–20 元，缩量反弹即是卖点。

一句话总结（大白话）

塞力医疗就是“亏损王+高质押+高负债”的三高典型，主业失血、现金流枯竭、大股东把股票全押了，PB 5 倍、PS 7 倍，完全靠概念硬撑，一旦游资撤退或质押爆仓，¨。