中马传动，现价23.91，谨慎！

✅一句话总结业绩持续大幅下滑，新能源转型难抵传统业务颓势，应收账款高企、减值吞噬利润，多位股东密集减持 —— 中马传动看似有转型亮点实则根基薄弱，短期无改善拐点，坚决看空。

🔍看空理由

一、主业业绩 “断崖跌”，转型亮点难掩整体颓势

2025 年前三季度净利润 2528 万元，同比暴跌 49.56%；2024 年全年净利润预计下滑 45.03% 至 58.77%，仅盈利 3000-4000 万元，连续多年盈利走弱。

传统燃油车传动业务受行业替代影响下滑，2024 年传统变速器收入同比降 19.58%，而新能源业务虽增长但基数低，2025 年占比仅 35%，难以对冲主业下滑。

盈利能力持续恶化，2025 前三季度毛利率 14.65% 同比大降 19.57%，净利率 3.71% 同比减少 48.32%，资本回报能力偏弱，2024 年 ROIC 仅 1.9%。→ 核心盈利业务持续萎缩，转型业务增长撑不起整体业绩，公司赚钱能力越来越弱。

二、财务隐患暗藏，应收账款 + 减值成 “利润杀手”

应收账款风险高企，2025 前三季度余额 2.22 亿元，占归母净利润比例高达 668.72%，相当于赚的钱 6 倍多都压在账上，回款周期长、坏账风险大。

减值损失持续吞噬利润，2024 年计提资产减值准备合计 1418.9 万元，其中坏账准备 971.47 万元、存货跌价 447.43 万元，直接导致净利润减少 1206.07 万元。

经营现金流承压，2024 年每股经营性现金流同比下降 13.57%，三费占营收比上升至 7.04%，费用控制压力加大，实际造血能力不足。→ 公司看似财务稳健（资产负债率 14.7%），但核心财务指标持续恶化，账上利润多是 “纸上富贵”，实际盈利质量极差。

三、股东减持 + 转型依赖，发展前景不明

多位股东用脚投票，2025 年 7-10 月，刘青林、齐子坤、黄军辉等多位股东密集减持，其中刘青林减持 24.74%、齐子坤减持 24.38%，明显不看好公司未来。

新能源转型依赖少数客户，虽配套零跑、比亚迪等车企，但行业竞争激烈，客户议价能力强，且海外工厂（匈牙利）2026 年才投产，短期难见实质收益。

机器人业务仅停留在技术传闻阶段，虽称谐波减速器技术突破，但未直接涉足机器人领域，也无实质订单落地，纯属 “蹭热点”。→ 内部股东持续撤离，转型业务要么依赖度高、要么进展缓慢，公司发展缺乏明确支撑，短期看不到任何改善拐点。

📉总结中马传动的业绩下滑已成趋势，传统主业萎缩、盈利能力恶化，新能源转型难以扭转整体颓势。叠加应收账款高企、减值持续吞噬利润的财务隐患，以及多位股东密集减持的信心危机，公司基本面毫无支撑。

短期盈利回暖只是局部假象，核心问题未解决，反而面临行业竞争加剧、回款风险上升的双重压力，看不到任何实质性利好，看空是唯一理性选择。