$万国数据-SW(09698)$ 這是一份關於 萬國數據 (9698.HK) 與 新意網 (1686.HK) 的深度文字分析報告。

一、 萬國數據 (9698.HK)：高風險的高槓桿玩家

關於您問的「便宜與否」，萬國數據的情況不能只看市盈率 (PE)。表面上看它的 PE 很高，但對於重資產的數據中心行業，更專業的指標是 EV/EBITDA (企業價值倍數)。目前萬國數據的這一指標約為 14-15 倍，而美國同行通常在 20 倍以上。這意味著，相對於它產生現金流的能力，它的股價其實是被打了折的。
但這個折扣是有原因的，那就是它的高負債。萬國數據的商業模式更像是一個激進的「二房東」兼運營商。它通過高槓桿借錢租賃物業來快速擴張，業務遍布中國內地及東南亞（馬來西亞、印尼）。這種模式在牛市是擴張利器，但在加息週期就是巨大的負擔，這也是它之前股價暴跌的核心原因。
不過，它的「翻身」邏輯正在浮現。2025 年第三季度，它終於實現了淨利潤轉正，證明它已經跨過了最危險的燒錢階段。同時，它通過分拆國際業務減輕了母公司的債務壓力。如果您想博取短期的暴力反彈，賭它能從谷底爬起來，9698 是一個極具爆發力（但風險也高）的選擇。

二、 新意網 (1686.HK)：穩健的數據包租公

相比之下，新意網的氣質完全不同。它背靠新鴻基集團，擁有一個核心優勢：自有物業。它不是租別人的樓，而是自己在香港擁有土地和數據中心大樓。這讓它更像是一個披著科技外衣的「地產收租公」。
新意網的業務極度專注，幾乎壟斷了香港的高端數據中心市場。香港作為連接內地與國際數據的特區，新意網佔據了這個「數據咽喉」的最有利位置。這種壟斷地位帶來了極高的確定性和強勁的現金流。
財務上，新意網非常健康，負債率低，並且每年穩定派息（股息率約 2.3%），這在科技成長股中非常罕見。它是一隻「漲得慢，但跌得少」的防守型成長股。

三、 終極決策：該加倉誰？

如果您需要在兩者之間做選擇，請考慮您的核心投資哲學：
如果您追求的是 「無腦買入」 (No-Brainer) 和「資產安全」，我強烈建議您 加倉新意網 (1686.HK)。它的護城河極深（自有物業+香港壟斷），幾乎沒有爆雷風險。在 AI 時代，它是最穩健的鏟子股，適合長線持有，讓利潤慢慢奔跑。
如果您追求的是 「高盈虧比」的博弈，並且願意承擔因為融資環境變化帶來的股價劇烈波動，那麼 萬國數據 (9698.HK) 值得輕倉嘗試。它現在處於業績反轉的初期，如果市場情緒繼續高漲，它的反彈幅度（Beta）會遠大於新意網，但您必須時刻盯緊它的債務狀況，這不符合「無腦」的標準。
總結建議： 對於您的風格，1686 (新意網) 是正選，9698 (萬國數據) 僅適合作為投機性的副選。