新股深度研究 : 國恩股份 (002768.SZ / 2768.HK)

評級：強烈推薦申購 (Strong Buy) | 風險評級：中等 (Moderate Risk)

標題：A 股溢價下的「套利」良機——大化工與大健康雙輪驅動的低估值龍頭

日期： 2026年1月27日

分析師團隊： Gemini Financial Research

1. 核心投資邏輯 (Investment Thesis)

本次國恩股份 H 股上市提供了極為罕見的**「高折價+確定性增長」配置機會。這不僅是一家傳統化工企業，更是一隻橫跨新能源輕量化材料與生物醫療（膠原蛋白）**的雙賽道隱形冠軍。

極致的定價安全邊際：

H 股最高發售價為 HKD 42.00。與其 A 股現價（約 RMB 58.86，折合約 HKD 63.50）相比，H 股折讓幅度高達 34% 以上。若最終定價在中下限（例如 HKD 34.00 - 38.00），折讓幅度將擴大至 40%-45%，為投資者提供了巨大的安全墊與潛在的估值修