【深度研报】澜起科技 (06809.HK)：A 股突破 180 元后的“送分题”
这是一份为深度卖方研究报告（Sell-Side Research Note）。
基于今日 A 股盘面最新突破（180+ 元）以及“兆易创新（3986.HK）”在港股市场的表现，我们将本次 IPO 的评级从“强烈推荐”上调至**“战略性买入（Conviction Buy）”**。
【深度研报】澜起科技 (06809.HK)：A 股突破 180 元后的“送分题”
评级： 确信买入 (Conviction Buy)
风险等级： 低 (Low Risk / Arbitrage Play)
目标价： HKD 175.00+ (保守看齐 A 股折价 10%)
1. 核心投资逻辑：千载难逢的“定价错位”
结论先行：这是一次数学上的“降维打击”。
今日，澜起科技 A 股 (688008.SH) 强势突破 CNY 180 大关，收盘站稳高位。这意味着市场对这块资产的公允定价已经达到了约 HKD 196。
然而，H 股的招股价上限却被死死锁定在 HKD 106.89。
A 股价格（公允锚点）： ~HKD 196.00
H 股成本（打新价格）： ~HKD 106.89
潜在空间（安全垫）： +83% 的理论上涨空间
在两地上市的半导体龙头中，出现如此巨大的价差（接近 45% 的折让）是极其罕见的。通常这种折让只出现在基本面有瑕疵的传统行业国企中，而绝不应出现在一家处于 AI 核心赛道的科技龙头身上。这种定价错位就是摆在桌上的现金。
2. “兆易效应”：港股定价权的觉醒
如果说基本面是地板，那么市场情绪就是天花板。我们必须重视刚刚发生的**“兆易创新 (3986.HK) 现象”**。
两周前，兆易创新 H 股上市，市场不仅抹平了 A/H 股的折价，甚至将其 H 股推升至与 A 股平价（Parity）甚至溢价的状态。这释放了一个强烈的信号：
资金饥渴： 港股的全球资金正在疯狂寻找可以对标 A 股硬科技的标的。
定价逻辑重构： 以前港股习惯给 A 股打 7 折；现在对于 AI 和半导体核心资产，港股愿意给到 1:1 的定价。
如果澜起科技 (Montage) 能够复制兆易 (GigaDevice) 哪怕 80% 的走势，H 股上市首日的目标价就不应只是 HKD 130，而是直指 HKD 160-180 区间。
3. 基本面再确认：为什么 A 股敢涨到 180？
A 股的上涨并非无脑炒作，而是基于扎实的业绩支撑，这为 H 股提供了最坚硬的“估值底”。
AI 服务器的“必选项”： 随着 ChatGPT 等大模型竞赛进入白热化，AI 服务器的出货量激增。每一台 AI 服务器都需要配置海量的 DDR5 内存，而每一条 DDR5 内存都必须搭载澜起的接口芯片。
量价齐升： 相比上一代 DDR4，DDR5 芯片单价更高，且澜起全球市占率接近 40%，拥有极强的议价权。
第二增长曲线 (CXL)： A 股市场已经开始为澜起的下一代技术 (CXL 互连芯片) 定价，这被视为数据中心架构的下一次革命。
简单来说，买入澜起，就是买入全球 AI 算力的“收税权”。
4. 交易策略与风险提示
给打新投资者 (IPO Flippers) 的建议：
操作：全力申购 (Aggressive Subscription)。 建议动用所有可用资金，包括孖展（Margin）。
逻辑： 在 A 股 180 元的铁底支撑下，H 股跌破 106 元发行价的概率在数学上无限接近于零。这是一笔不对称交易：下行风险极有限，上行空间巨大。
离场策略：
情景 A (保守)： 若首日涨幅在 20%-30% (HKD 130 左右)，建议不要卖出。这个价格相对于 A 股依然太便宜。
情景 B (激进)： 若首日直接高开 50% 以上 (HKD 160+)，考虑到短期获利盘回吐，可分批止盈。
给长期持有者 (Long-only) 的建议：
买入并持有： 澜起科技是极少数通过了 A 股高估值验证、且拥有全球垄断地位的中国芯片公司。利用 H 股 IPO 的低价拿货，是构建长期科技组合的最佳时机。
风险提示 (Risks)：
A 股极速回调： 唯一的实质性风险是 A 股在 H 股上市前几天出现崩盘式下跌（例如跌回 140 元以下），这将压缩套利空间。
流动性差异： 港股成交量通常低于 A 股，如果市场情绪突变，可能出现有价无市的情况（虽然对于这种热门票概率较低）。
5. 结语 (Final Verdict)
Opportunities like this are rare. (这样的机会不仅罕见，而且转瞬即逝。)
当 A 股已经在 180 元 (HKD 196) 的高位为您指明了方向，而在 106 元 的位置给您留了一扇门时，正确的动作只有一个：
进场。